تحذير من ستيفل: اختبار واقعي قادم للسوق

يرى محللا استراتيجيات ستيفل، باري بانيستر وتوماس كارول، أن الارتفاع القياسي في وول ستريت على وشك مواجهة اختبار للواقع. بعد انتعاش قوي منذ المخاوف التي أثارتها التعريفات الجمركية في أبريل، وصلت الأسهم إلى مستويات قياسية جديدة، مما أدى إلى ارتفاع تقييمات الأسهم الكبيرة بشكل كبير. تشير العديد من المؤشرات إلى أن تقييمات السوق الحالية وصلت إلى مستويات ما قبل ذروة السوق في عام 2021. حتى الآن، كان المستثمرون على استعداد لدفع علاوة على الأسهم لأن تعريفات ترامب لم تدفع أسعار المستهلكين إلى الارتفاع بالقدر الذي توقعه العديد من الاقتصاديين. ولكن مع بدء المزيد من البيانات في عكس تأثير التعريفات الجمركية على الاقتصاد الأمريكي ككل، سيصبح من الصعب على المستثمرين تجاهل الواقع.

"تفاؤل أعمى" وتباطؤ اقتصادي

هذا هو السبب الذي دفع بانيستر وكارول وفريق استراتيجية الأسهم التابع لهما إلى تحذير العملاء في أحدث تقرير لهم من أن "المستثمرين متفائلون بشكل أعمى". بانيستر هو كبير استراتيجيي الأسهم في ستيفل، وكارول هو نائب رئيس استراتيجية محافظ الأسهم. ذكر بانيستر وكارول في التقرير أن بيانات الناتج المحلي الإجمالي الفصلية والتحديثات الأخيرة للإنفاق الاستهلاكي تظهر أن الاقتصاد بدأ يتباطأ في النصف الأول من عام 2025. لكن فريق ستيفل يتوقع أن يكون التباطؤ الاقتصادي أكثر حدة في الأشهر المقبلة. مع قيام الشركات بتعويض تأثير تعريفات ترامب عن طريق رفع الأسعار، ستبدأ مبيعات الوحدات الفعلية للسلع في الانخفاض لأن نمو الأجور الحقيقية قد لا يواكب ارتفاع الأسعار. قد يعرض هذا قدرة المستهلكين على زيادة الإنفاق بشكل مستمر للخطر، مما يخلق مشاكل للاقتصاد ككل. تشير البيانات الرسمية إلى أن الاستهلاك يمثل حوالي 70٪ من النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة.

مخاطر "التضخم الركودي المعتدل"

ستكون النتيجة هي ما وصفه بانيستر وفريقه بـ "التضخم الركودي المعتدل"، والذي قد يثير "تداعيات" "هلع التعريفات الجمركية" في أبريل. دفعت هذه التقلبات السابقة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (SPX) لفترة وجيزة إلى حافة السوق الهابطة - والتي تُعرَّف بأنها انخفاض بنسبة 20٪ أو أكثر عن أعلى مستوى حديث. ومع ذلك، يتوقع بانيستر وفريقه أن يكون البيع القادم أقل حدة مما شهده المستثمرون في أبريل. يعتقد فريق ستيفل أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد ينخفض بنسبة 14٪ على الأكثر، مما سيجعله يصل إلى توقعاتهم البالغة 5500 نقطة في نهاية العام. وفقًا لبيانات FactSet، بلغ مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حوالي 6389 نقطة يوم الاثنين.

تأثير محدود لخفض أسعار الفائدة

يتوقع الكثيرون أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة مرة أخرى قريبًا، لكن فريق ستيفل يعتقد أنه نظرًا للتقييمات المرتفعة الحالية، فإن خفض أسعار الفائدة لن يعزز بشكل كبير اهتمام المستثمرين بالأسهم. عند سرد الأدلة، أشار بانيستر وفريقه إلى مؤشر رئيسي يتم تتبعه عن كثب - مؤشر PMI المركب للتصنيع والخدمات، والذي قالوا إنه يشير إلى تباطؤ كبير في الاقتصاد في الأشهر المقبلة. كما أن قدرة الأسر الأمريكية على زيادة أسعار الأسهم تواجه بعض القيود. على الرغم من أن نسبة النقد الذي تحتفظ به الأسر إلى الدخل المتاح لا تزال مرتفعة، إلا أنها انخفضت بشكل كبير مقارنة بإجمالي صافي حقوق الملكية للأسر. إذا بدأت الأسواق في التراجع، فقد يؤدي ذلك أيضًا إلى إضعاف الاستهلاك.

موقف ستيفل المغاير

يعد بانيستر وفريقه في ستيفل من بين القلائل المتبقين من البائعين على المكشوف في وول ستريت. إنهم ما زالوا متمسكين بموقفهم الهبوطي في الوقت الذي يتحول فيه الآخرون إلى التفاؤل. في بداية العام، كان فريق ستيفل لديه أدنى سعر مستهدف لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بين الاستراتيجيين الذين تتبعهم بلومبرج. حتى عندما رفع محللو وول ستريت الآخرون أسعارهم المستهدفة عدة مرات، ظل ستيفل متمسكًا بهذا الحكم. ليس ستيفل وحده هو الذي يتوقع حدوث تقلبات في المستقبل. حذر محللون استراتيجيون في مؤسسات مثل دويتشه بنك وإيفركور آي إس آي من أن السوق قد يواجه تصحيحًا معتدلًا، أو حتى تصحيحًا (عادةً ما يُعرَّف بأنه انخفاض بنسبة 10٪ أو أكثر عن أعلى مستوى حديث).

فرص في الأسهم الدفاعية

يقول فريق ستيفل إن المستثمرين لا يزال بإمكانهم إيجاد فرص من خلال التحول إلى أسهم القيمة الأكثر دفاعية. لقد أدرجوا شركة فيليب موريس إنترناشيونال ومختبرات أبوت ضمن قائمة أكبر أسهم القيمة الدفاعية التي يمكن للمستثمرين أخذها في الاعتبار، والتي تم تصنيفها على أنها "شراء". هذا التحليل لا يقدم نصيحة استثمارية. يجب على المستثمرين إجراء أبحاثهم الخاصة قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.