مخاطر التضخم تهدد تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

يواجه المستثمرون في السندات الذين يراهنون على قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة الشهر المقبل عقبة محتملة: التضخم. سيوفر مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يوليو، المقرر صدوره يوم الثلاثاء، للمتداولين أدلة حول كيفية تأثير سياسات التعريفات الجمركية لإدارة ترامب على التكاليف. ويتوقع الاقتصاديون الذين استطلعت آراؤهم بلومبرج أن يرتفع معدل التضخم الأساسي السنوي إلى 3٪، وهو أعلى مستوى منذ فبراير. يقول غينادي جولدبيرج، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في TD Securities: "يبحث السوق عن مزيد من التأكيد على ما إذا كانت تعديلات السياسة التجارية قد انتقلت إلى ارتفاع في تضخم السلع". وأضاف: "في ظل ظروف أخرى ثابتة، فإن بيانات التضخم المرتفعة قد تجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يرغب في رؤية المزيد من البيانات قبل المضي قدمًا في خفض أسعار الفائدة." قد يؤدي هذا إلى إحباط المستثمرين الذين يراهنون على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة مرتين بحلول نهاية العام، أولها في وقت مبكر من شهر سبتمبر. عززت العلامات على ضعف سوق العمل الأمريكية اقتناعهم بأن الوقت قد حان لأول خفض لسعر الفائدة منذ ديسمبر الماضي.

توقعات السوق والتحوط من المخاطر

لقد انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بالفعل إلى مستويات أواخر أبريل، وارتفع مؤشر العائد الإجمالي لسندات الخزانة الأمريكية بنسبة 4٪ هذا العام، وهو في طريقه لتحقيق أفضل أداء سنوي له منذ عام 2020. منذ تقرير الوظائف غير الزراعية الضعيف لشهر يوليو، ركز متداولو السندات في أسواق الخيارات على مسار أعمق وأكثر استدامة لخفض أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة. كان المستثمرون يراهنون بنشاط على أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 17 سبتمبر. وفي الوقت نفسه، أظهرت تداولات الخيارات المرتبطة بسعر الإقراض الليلي المضمون (SOFR)، والتي تتبع عن كثب المسار المتوقع للسياسة النقدية الأمريكية، يوم الاثنين أن بعض المستثمرين يستعدون لـ "بيانات التضخم التي تمنح الاحتياطي الفيدرالي سببًا لخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس".

مخاوف الركود التضخمي وتأثيرها على الدولار

ومع ذلك، فإن خطر ارتفاع الأسعار بسرعة هو مصدر قلق لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، وكذلك بعض الشخصيات في وول ستريت. أدرجت بنك أوف أمريكا وأبولو جلوبال مانجمنت وبنك نيويورك ميلون في تقارير حديثة الركود التضخمي كهم رئيسي. الركود التضخمي، وهو التضخم المرتفع المصحوب بنمو اقتصادي ضعيف، يشكل أيضًا خطرًا على الدولار الأمريكي - الذي انخفض بنحو 8٪ هذا العام مقابل سلة من العملات. يقول محللو TD Securities يوم الاثنين إن انخفاض الدولار سيتسارع في سيناريو الركود التضخمي. إن التضخم المستمر سيضعف قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة إلى "حوالي 3٪ المسعرة في سوق المبادلة" في الأشهر الـ 12 المقبلة، وقد يؤدي أيضًا إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية الأسبوع الماضي، حيث عكس ثلاثة مزادات ضعيفة ضعف الطلب على سندات الخزانة الأمريكية قبل إصدار تقرير CPI.

وجهات نظر مختلفة حول استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي

يقول جورج كاترامبون، رئيس الدخل الثابت الأمريكي في DWS: "إذا استمر التضخم في الارتفاع في يوليو، فسوف يؤكد تصريح باول بأن 'المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي (العمالة الكاملة واستقرار الأسعار) في حالة صراع'". يجب على صانعي السياسات أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس وتقرير أسعار المنتجين الصادر يوم الخميس قبل اتخاذ قرار في سبتمبر. بعد أن أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير الشهر الماضي، أكد باول مجددًا أن المسؤولين بحاجة إلى مزيد من الوقت لتقييم تأثير التعريفات قبل خفض أسعار الفائدة، مما يشير إلى أنه لا يزال يتمتع بالصبر وسط ضغوط مستمرة من ترامب لخفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، صوت المحافظان اللذان عينهما ترامب، والر و بومان، ضد القرار، بحجة ضعف سوق العمل. تقول JPMorgan Chase إن إضافة ستيفن ميران، المستشار الاقتصادي للرئيس، إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يضيف صوتًا حميميًا آخر إلى طاولة صنع القرار. يتوقع روجر هالام، رئيس أسعار الفائدة العالمية في Vanguard Asset Management، أنه ما لم يكن التضخم أعلى بكثير من المتوقع، سيركز صانعو السياسات على علامات عدم الاستقرار في سوق العمل. وأضاف: "في نهاية المطاف، باستثناء سيناريو التضخم المتطرف، سيعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لسوق العمل". وقال إن سوق العمل أظهر ضعفًا كافيًا، "مما يجعل خفض سعر الفائدة في سبتمبر أمرًا مرجحًا للغاية".