ترقب خطاب باول في جاكسون هول: هل يومئ الفدرالي بخفض أسعار الفائدة؟

يترقب المستثمرون في جميع أنحاء العالم خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي (الفدرالي) جيروم باول في مؤتمر جاكسون هول السنوي، الذي تستضيفه بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في وايومنغ. هذا الحدث البارز، الذي يجمع خبراء السياسة النقدية، غالبًا ما يستخدمه الفدرالي للإشارة إلى تغييرات مستقبلية في سياسته. هذا العام، التركيز بشكل خاص على ما إذا كان باول سيشير إلى احتمال خفض أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر، وهو توقع تم تسعيره بالفعل إلى حد كبير في الأسواق. ومع ذلك، يحذر المحللون من أن باول قد لا يلعب كما هو متوقع. إن احتمال خيبة الأمل يلوح في الأفق، مما قد يؤدي إلى تقلبات كبيرة في الأسواق المالية. أحد المخاوف الرئيسية هو أن العديد من صناع السياسات يبدون قلقين بشأن احتمال تسبب تعريفات الرئيس ترامب في التضخم. "إذا استخدم باول خطاب جاكسون هول لرسم خط في الرمال - ورفض الالتزام المسبق بتخفيضات أسعار الفائدة أو أشار إلى أن تسعير السوق قد انفصل عن الواقع - فقد يؤدي ذلك إلى إعادة تسعير حادة في عوائد السندات والأصول الخطرة،" هذا ما قالته دانييلا سابين هاثورن، محللة الأسواق الكبيرة في Capital.com.

تقلبات السوق تسبق الخطاب

في الفترة التي سبقت خطاب باول، شهدت الأسواق بالفعل بعض التقلبات. كان هناك تحول ملحوظ في الأموال من أسهم التكنولوجيا الكبيرة ذات القيمة المبالغ فيها، مما أدى إلى انخفاض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 2.4٪ حتى الآن هذا الأسبوع. كما انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.2٪، وكلاهما ليسا بعيدين عن مستويات الإغلاق القياسية التي سجلوها الأسبوع الماضي. كان أداء مؤشر داو جونز الصناعي، الذي يحتوي على حصة أقل من أسهم التكنولوجيا، أفضل نسبيًا، حيث انخفض بنسبة 0.4٪ فقط هذا الأسبوع. تُظهر بيانات CME FedWatch Tool أن متداولي العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي يقدرون حاليًا بنسبة 73.5٪ احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 16-17 سبتمبر. كما يتوقعون تخفيضًا إضافيًا واحدًا على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس قبل نهاية العام. وقد ساعدت هذه التوقعات في تغذية الارتفاع الأخير في سوق الأسهم.

مخاوف بشأن التضخم

ومع ذلك، فقد تراجعت احتمالية خفض سعر الفائدة في سبتمبر التي تسعّرها السوق من حوالي 90٪ قبل أسبوع، مما يعكس توقعات أكثر دقة بشأن التوقعات الاقتصادية. علاوة على ذلك، سجلت تكاليف السلع والخدمات بالجملة - وهي المنطقة التي يظهر فيها التضخم عادةً أولاً - أكبر مكاسب لها منذ ثلاث سنوات في يوليو، مما قد يشير إلى أن ارتفاع الأسعار المرتبط بالتعريفات الأمريكية سوف يتسارع بشكل كبير. علاوة على ذلك، لا يزال معدل البطالة قريبًا من مستويات قياسية منخفضة، مما يوفر القليل من المبررات المنطقية للاحتياطي الفيدرالي لتخفيف السياسة في المستقبل القريب. كشفت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر يوليو، والتي صدرت يوم الأربعاء، أن صناع السياسات "توقعوا بشكل عام أن التضخم سيرتفع في المستقبل القريب." على الرغم من وجود خلاف حول ما إذا كانت هذه الضغوط السعرية ستكون قصيرة الأجل، إلا أنهم اتفقوا على أن التكاليف المرتفعة ستؤثر في نهاية المطاف على الشركات الأمريكية، والتي ستضطر إلى تمرير التكاليف إلى المستهلكين.

رسالة باول المحتملة

بالنظر إلى هذه الخلفية، تشير كارلي كوكس، كبيرة استراتيجيي السوق في Ritholtz Wealth Management، إلى أن باول قد يلقي الماء البارد على التوقعات شبه المؤكدة للمستثمرين بشأن خفض سعر الفائدة في سبتمبر. "أتوقع أن يعلق على البيئة الحالية - من الصعب تخيل أنه سيؤكد يقين السوق بتخفيض سعر الفائدة في سبتمبر مع وجود بيانات التضخم والوظائف لشهر يوليو،" قالت كوكس. تشير شانون ساكوسيا، مديرة الاستثمار الرئيسية للثروات في Neuberger Berman، إلى أن مستثمري الأسهم لا يتوقعون فقط خفض سعر الفائدة في سبتمبر، بل يتوقون أيضًا إلى ضمانات لمزيد من التيسير. "في مثل هذا الوقت من العام الماضي، مهد هذا الخطاب الطريق لإجراءات الاحتياطي الفيدرالي، لذلك فإن خطاب يوم الجمعة أمر بالغ الأهمية، خاصة بعد أن كان باول يُنظر إليه على أنه متشدد للغاية في المؤتمر الصحفي الأخير للاحتياطي الفيدرالي،" قالت ساكوسيا. في الختام، يمكن أن توفر كلمات باول إرشادات حاسمة حول ما إذا كانت توقعات السوق هذه معقولة. بالنسبة لسوق الأسهم الذي استمتع بتقلبات منخفضة بشكل غير عادي وارتفاع يبدو مستدامًا طوال فصل الصيف، قد يكون التقلب على وشك الزيادة - إذا أشار باول إلى أن صناع السياسات يحتاجون إلى مزيد من البيانات قبل إعادة إطلاق دورة التيسير التي توقفت منذ ديسمبر الماضي، فإن شريط خيبة الأمل لمستثمري الأسهم منخفض بشكل خطير.

تاريخ يكرر نفسه؟

تجدر الإشارة إلى أن المستثمرين لديهم سبب وجيه للحذر. في عام 2022، أنهى خطاب باول الرئيسي في جاكسون هول ارتفاع سوق الأسهم، حيث أكد أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال ملتزمًا بكبح التضخم من خلال زيادات كبيرة في أسعار الفائدة، حتى لو تسبب ذلك في بعض الألم للمستهلكين والشركات الأمريكية. "أصبحت اجتماعات جاكسون هول أكثر أهمية في السنوات القليلة الماضية - ولكن هذا العام، فإن احتمال خفض أسعار الفائدة بعد شهر تقريبًا، بالإضافة إلى الضغوط السياسية على الاحتياطي الفيدرالي، وخاصة الرئيس، تجعل تصريحات باول أكثر تأثيرًا في السوق مما كنا نتوقعه،" اختتمت ساكوسيا.

الضغط السياسي على الفدرالي

يأتي خطاب باول في الوقت الذي تتزايد فيه الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي من قبل ترامب وحلفائه. لقد انتقد ترامب وأهان باول مرارًا وتكرارًا، زاعمًا أنه لم يعيد خفض أسعار الفائدة بالسرعة الكافية ودعا إلى استقالته، على الرغم من أنه لم يحاول إقالة باول. علاوة على ذلك، طالب ترامب علنًا باستقالة ليزا كوك، عضوة مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، يوم الأربعاء بعد أن اتهمها مدير وكالة تمويل الإسكان الفيدرالية بيل بولت بتقديم معلومات احتيالية في طلبي رهن عقاري. وقالت كوك إنها لا تنوي الاستقالة وتجمع معلومات للرد على الاستفسارات. أغلقت الأسهم الأمريكية يوم الخميس على انخفاض، بعد أن أظهرت البيانات الاقتصادية أن مطالبات البطالة الأولية الأسبوعية ارتفعت أكثر من المتوقع، مما زاد من المخاوف بشأن فقدان سوق العمل زخمه.