بهجة السوق العالمية: نظرة فاحصة

بعد تقرير التضخم المعتدل في الولايات المتحدة يوم الثلاثاء، شهدت الأسواق العالمية تدفقًا لرأس المال إلى الأصول الأكثر خطورة. وقد أدى هذا التحول إلى تبديد المخاوف بشأن الركود التضخمي وإزالة العقبات أمام خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

ارتفعت أسواق الأسهم إلى مستويات قياسية، واستمرت الأسهم الصغيرة والأسواق الناشئة وقطاعات أشباه الموصلات في الارتفاع. على الرغم من احتمال إحداث سياسات ترامب التجارية اضطرابات في التجارة العالمية، فقد انخفضت مؤشرات التقلبات الضمنية بشكل كبير. امتدت مكاسب العملات المشفرة أيضًا، حيث ارتفعت إيثريوم بنسبة 55٪ تراكمية على مدار الشهر الماضي. شهدت أسهم الميم أيضًا انتعاشًا.

تفسير مزاج السوق المتفائل

تسلط هذه التحركات الضوء على معنويات إيجابية قوية سادت خلال الأشهر القليلة الماضية. تلاشت المخاوف بشأن حرب تجارية وشيكة، والتي أثارت عمليات بيع في أبريل، وحلت محلها الثقة في قدرة الاقتصاد على الاستمرار في النمو بقوة. يأتي هذا التفاؤل المتجدد في أعقاب الآمال الجديدة في خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

قال نيل بيريل، كبير مسؤولي الاستثمار في Premier Miton Investors: "المعنويات إيجابية بشكل غير متوقع، كما لو كانت تقول، 'التعريفات الجمركية؟ من يهتم؟' هناك انفصال عن الواقع الاقتصادي الحالي، وشعور بالرضا أو البهجة في الهواء."

توقعات السوق ووجهات نظر الخبراء

تسعر أسواق المبادلة حاليًا فرصة بنسبة 90٪ تقريبًا لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، حتى أن بعض المتداولين يراهنون على تخفيض أكبر. أعربت وزيرة الخزانة بيسنت يوم الثلاثاء عن رأيها بأن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يفكر في خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس الشهر المقبل.

وسط هذه الخلفية، استعاد مؤشر S&P 500 مستوياته القياسية، مما يسلط الضوء على الأرباح القوية للشركات التي تشير إلى تأثير محدود للتعريفات الجمركية. ارتفع المؤشر القياسي بنحو 30٪ منذ أدنى مستوياته في أبريل، وما يقرب من 12٪ منذ انتخاب ترامب في نوفمبر من العام الماضي.

تعد المؤشرات المتراجعة للتقلبات علامة أخرى على ثقة السوق القوية. انخفض مؤشر VIX إلى أدنى مستوى له منذ ديسمبر الماضي، ويقع مؤشر MOVE لتقلبات سوق السندات عند أكثر المستويات اعتدالًا منذ عام 2022، كما انخفضت مقاييس التقلبات الضمنية في سوق العملات الأجنبية إلى أدنى مستوى لها في عام واحد.

قال برنارد أهكونج، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق UBS O'Connor Global Multi-Strategy Alpha: "هل أرى الكثير من المخاطر المحتملة التي قد تقوض معنويات السوق والتوقعات الحالية؟ نعم. لكنني لا أعتقد أن السوق غير عقلاني في الوقت الحالي. قد تستمر المسيرة لفترة طويلة جدًا قبل أن يصبح السوق غير عقلاني. إن تكلفة البيع على المكشوف باهظة الثمن حاليًا."

تحول في معنويات السوق

في أسواق الأسهم، تحول مزاج السوق من المخاوف بشأن الركود الناجم عن التجارة في أبريل إلى تفاؤل كامل بشأن مرونة الاقتصاد والتضخم المعتدل وتخفيضات أسعار الفائدة المحتملة.

أدى جنون الذكاء الاصطناعي مرة أخرى إلى قيادة عمالقة التكنولوجيا. ارتفعت أسهم "الشركات السبع الكبرى" المزعومة في مجال التكنولوجيا بنحو 50٪ منذ أوائل أبريل، بعد تراجع في الربع الأول.

يعزى ذلك إلى حد كبير إلى الأرباح القوية التي خففت المخاوف بشأن الإفراط في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. يظهر تحليل أجراه استراتيجيون في دويتشه بنك أن أسهم التكنولوجيا الكبيرة دفعت نمو الأرباح في الربع الثاني بمفردها تقريبًا، وساهمت بنسبة 90٪ من الزيادة الإجمالية في أرباح مؤشر S&P 500.

يعتقد مارك كودمور، الاستراتيجي في بلومبرج، أن "محاربة هذا الارتفاع في سوق الأسهم أمر غبي، حتى لو بدا الإطار الأساسي الذي يدعم السوق ضعيفًا للغاية. إذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، فسوف تتأثر أسواق الأسهم في النهاية - ما لم تنخفض أسواق الأسهم نفسها أولاً، أو يطرح ترامب سياسة مفاجئة أخرى. ولكن لا توجد حاجة للتداول في هذا المنطق في وقت مبكر جدًا."

يمتد التفاؤل حتى إلى المجالات الأكثر خطورة في سوق الأسهم الأمريكية. يسجل مؤشر Russell 2000 للأسهم الصغيرة (الذي عادة ما يكون أكثر حساسية لأسعار الفائدة من أسهم الشركات الكبيرة) مكاسب للشهر الرابع على التوالي.

الحيرة في وول ستريت

تركت التقلبات الشديدة في سوق الأسهم هذا العام استراتيجيي وول ستريت في حيرة من أمرهم - وعادة ما يكافحون لمواكبة الانخفاضات الحادة في أبريل والانتعاشات اللاحقة. أثبت عدد قليل من المتنبئين الذين حافظوا على هدوئهم خلال عمليات البيع في أبريل أنهم على حق، مثل مايكل ويلسون من مورجان ستانلي وكريس هارفي، الاستراتيجي السابق في ويلز فارجو. على الرغم من أن ويلسون حذر من احتمال حدوث المزيد من الانخفاضات على المدى القريب في مؤشر S&P 500، إلا أنه ظل ثابتًا في السعر المستهدف الصعودي لمدة 12 شهرًا، وينصح العملاء بالشراء عند الانخفاضات منذ مايو.

لم يكن أداء الأقران في بنوك الاستثمار مثل جولدمان ساكس وسيتي جروب جيدًا. قاموا على عجل بتخفيض الأهداف بعد الإعلان عن السياسات التجارية، فقط للعودة إلى مواقف صعودية بعد أن أوقف ترامب فرض تعريفات كبيرة وأظهرت أرباح الشركات مرونة.

اليوم، أصبح المتنبئون في وول ستريت أكثر تفاؤلاً. رفع سكوت كرونرت، الاستراتيجي في سيتي، مرة أخرى هدفه في نهاية العام لمؤشر S&P 500 هذا الشهر، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنه يتوقع أن تعوض التخفيضات الضريبية تأثير التعريفات الجمركية. على الرغم من أن المستثمرين يشتركون في هذه المعنويات الإيجابية، إلا أن بيانات المواقف تظهر أن تخصيصات الأسهم الخاصة بهم ليست مفرطة.

ومع ذلك، في الأسواق الأخرى، لم يكن التعافي الذي بدأ من أدنى مستوياته في أبريل مؤكدًا للغاية. يختلف عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بأقل من 5 نقاط أساس عن مستواه في نهاية مارس. لا يزال مؤشر بلومبرج للدولار منخفضًا بأكثر من 9٪ عن أعلى مستوى له قبل التنصيب.

قالت لورا كوبر، رئيسة الائتمان الكلي في Nuveen واستراتيجية الاستثمار العالمية: "ستستمر أسواق أسعار الفائدة في استيعاب توقعات المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث ستصبح المناقشات أكثر حدة حول تخفيض محتمل بمقدار 25 أو 50 نقطة أساس في سبتمبر. لقد مهدت بيانات التضخم الصادرة أمس الطريق لهذه المناقشة لتصبح أكثر سخونة."