توقعات السوق قبل خطاب باول في جاكسون هول

يترقب المتداولون خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول السنوية، والتي تقام في ولاية وايومنغ. يهدف هذا الحدث الهام إلى تقديم إشارات حول مسار السياسة النقدية المستقبلية للبنك المركزي الأمريكي. لطالما تبنى باول نهجًا حذرًا في التعامل مع القرارات السياسية، لكن السوق يتساءل عما إذا كانت وجهة نظره قد تغيرت في أعقاب سلسلة من البيانات الاقتصادية الأخيرة، خاصة وأن السوق قد استوعب بالفعل توقعات بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر.

تحليل البيانات الاقتصادية الأخيرة

كشفت البيانات السابقة عن ضعف ملحوظ في نمو الوظائف في الولايات المتحدة خلال الشهر الماضي، مع مراجعات كبيرة للبيانات السابقة لشهر يونيو ومايو. وفي الوقت نفسه، ظل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين معتدلاً نسبيًا، في حين ارتفع التضخم في مؤشر أسعار المنتجين بشكل غير متوقع، وشهدت مبيعات التجزئة نموًا قويًا. ترسم هذه البيانات صورة معقدة: قد يشهد سوق العمل تباطؤًا، بينما لا تزال هناك ضغوط تضخمية مدفوعة بالتعريفات الجمركية، على الرغم من أنها لا تزال معتدلة نسبيًا. تثير هذه المعطيات تساؤلات حول مدى استدامة النمو الاقتصادي الحالي.

وجهات نظر المحللين

يعتقد محللو ING أن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في سبتمبر قد يكون "مثيرًا للغاية"، لأنه قد يمثل الفصل الأخير في "حرب الشد والجذب" المستمرة بين باول والرئيس السابق دونالد ترامب، الذي انتقد رئيس الاحتياطي الفيدرالي لعدم الدعوة إلى خفض سريع لأسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد. من ناحية أخرى، يرى محللو غولدمان ساكس أن ضعف نمو الوظائف والمخاوف بشأن المزيد من المراجعات السلبية لبيانات الوظائف ربما دفعت صانعي السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ قرار بإعادة إطلاق دورة خفض أسعار الفائدة. وأشار البنك في تقريره إلى أن سوق العمل قد يشهد حالة "ركود" في الأشهر المقبلة بسبب "ضعف نمو النشاط الاقتصادي والعوامل الخاصة" (مثل التخفيضات الكبيرة في عدد الموظفين في البيت الأبيض وتشديد إنفاذ قوانين الهجرة الأمريكية). يزعم المحللون أن هذه التغييرات، جنبًا إلى جنب مع تأثير حالة عدم اليقين الاقتصادي الناجمة عن التعريفات الجمركية على التوظيف، "ستدعم" توقعاتهم بأن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من شهري سبتمبر وأكتوبر وديسمبر، ثم بخفضين آخرين في العام المقبل. ومن الجدير بالذكر أن التطورات الجيوسياسية يمكن أن تزيد من حالة عدم اليقين هذه. وأضافوا: "من المحتمل أيضًا خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، لكن هذا يتطلب ارتفاعًا أكبر في معدل البطالة أو بيانات وظائف أسوأ مما نتوقع". على النقيض من ذلك، يرى محللو باركليز أنه على الرغم من ضعف بيانات سوق العمل الأمريكية، فمن غير المرجح أن يغير باول موقفه الأخير الذي يدعم اتباع نهج "الترقب" تجاه السياسة المستقبلية. وذكر البنك في تقريره أنه لا توجد مؤشرات تذكر على أن الأعضاء الأكثر تشددًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة "قد غيروا موقفهم"، مضيفًا أن خفض أسعار الفائدة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر لا يزال "معلقًا". ويصرون على توقعاتهم بأن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة واحدة هذا العام، ولكن ليس قبل اجتماع ديسمبر. ويعتقد المحللون أن باول سيقدم المزيد من التوجيهات في وقت لاحق من هذا الأسبوع. وذكر محللو باركليز أنه "إذا كرر باول تصريحاته السابقة، فقد يقلل ذلك من توقعات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر؛ في حين أنه إذا أكد على ضعف سوق العمل، فقد يعزز توقعات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر". وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، فإن احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في الفترة من 16 إلى 17 سبتمبر يقل قليلاً عن 85٪.

محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر يوليو

نشر بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا محضر اجتماع السياسة النقدية لشهر يوليو يوم الخميس، والذي قرر فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي إبقاء سعر الفائدة القياسي في نطاق 4.25٪ - 4.5٪. ومع ذلك، واجه هذا القرار معارضة من اثنين من المسؤولين، وهي حالة نادرة منذ عقود. فقد دعا كل من محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي والر والرئيس المسؤول عن الإشراف، بومان، إلى خفض أسعار الفائدة، قائلين إن هناك حاجة لدعم سوق العمل الضعيف.

الخلاصة

سيكون لخطاب باول في جاكسون هول تأثير كبير على توقعات السوق، حيث يترقب المستثمرون أي إشارات حول توجهات السياسة النقدية المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي. بالنظر إلى البيانات الاقتصادية المختلطة ووجهات النظر المتباينة بين المحللين، فإن نتائج هذا الاجتماع ستحدد إلى حد كبير معنويات السوق في الأشهر المقبلة.