英國利率決策中的意見分歧

市場普遍預期英格蘭銀行（BoE）將在本週將其關鍵利率從4.25%下調至4%，並預計在年底前將進一步下調。然而，這種預期是在6月份消費者物價通膨率已升至接近英國央行2%目標兩倍的背景下產生的。

但政策制定者們在幾個問題上存在分歧：一是潛在的價格壓力究竟緩解了多少；二是放緩的勞動力市場和乏力的經濟增長，是否會在不進一步降息的情況下，導致通膨在中期內低於目標水平。

在2022年俄烏衝突之後，英國的通膨飆升幅度超過了歐元區或美國，一度達到11.1%的峰值，部分原因是英國在供暖和電力方面嚴重依賴天然氣。2023年通膨率大幅下降，並在2024年9月觸底至1.7%。但此後，其回升速度超過了美國或歐元區，英國央行在5月份預測，通膨要到2027年初才能回到目標水平。6月份通膨率上升至3.6%，為2024年1月以來的最高水平，一些經濟學家認為它很快將達到4%。相比之下，歐洲央行預計歐元區通膨率將徘徊在略低於2%的水平。

通膨預期上升

大多數英國央行官員將企業和家庭對未來通膨的預期調查視為未來價格上漲和薪資要求的重要指南，甚至是衡量央行信譽的指標。這些指標在過去一年裡有所攀升。花旗/YouGov的長期通膨預期指標已接近2022年底以來的最高水平——當時整體通膨率還處於兩位數，而英國央行自己的調查也處於2019年以來的最高位。

然而，一些官員不太看重這些調查，認為受訪者的回答只是對近期通膨的反應，而非對未來行為的預測。

持續的國內通膨

儘管整體消費者通膨率在2023年大幅下降後又開始回升，但有兩個常被用作衡量長期國內價格壓力的組成部分卻並未出現同樣幅度的下降。服務業價格通膨受勞動力成本增加影響嚴重，以及核心CPI都一直高於整體通膨率。

另外，食品和飲料價格的通膨也已開始迅速回升，這對公眾的通膨感受有很大影響，對於較貧困的英國民眾來說尤其明顯。我們可以觀察到，特定商品價格的波動往往會放大民眾對於通膨的感受，尤其是在生活必需品方面。

薪資增長雖高但正在放緩

目前，私營部門年度常規工資增長率略低於5%，已從兩年前超過8%的峰值回落。但這仍比新冠疫情前高出約2個百分點，也高於大多數政策制定者認為的與2%通膨目標相符的約3%的水平。央行本身以及其調查的雇主都預計，未來18個月薪資增長將進一步放緩至3%左右，從而給通膨帶來下行壓力。但在過去一年裡，薪資增長的下降過程並不平穩，失業率上升和職位空缺減少並不能保證薪資增長會像英國央行預期的那樣迅速放緩。值得注意的是，薪資增長與通膨之間存在複雜的相互作用，需要持續關注。

PMI數據顯示成本壓力上升

7月份的採購經理人指數（PMI）數據顯示，據收集該月度數據的標普全球稱，英國企業的提價速度“十分強勁”。儘管較2022年有所下降，但該調查仍然顯示出比疫情前更大的價格漲幅。在過去一年中，服務業企業和製造商的成本都已大幅上漲——如果這些成本被轉嫁給消費者，將給物價帶來上行壓力。這表明企業正在將成本轉嫁給消費者，進而推高物價。