新加坡元：避險市場的新競爭者？

在經濟波動和不確定時期，投資者傳統上會湧向所謂的「避險天堂」。這些資產包括黃金、美國國債，以及日圓、美元和瑞士法郎等貨幣，它們被認為在市場動盪時期能夠維持或增加其價值。

美元面臨挑戰

儘管美元作為世界首選的儲備貨幣，佔據主導地位，但它一直表現出明顯的疲軟。美元指數今年迄今已下跌超過 9%。同時，由於持續的貿易擔憂，日圓面臨不確定性。

新加坡元：崛起的替代方案

在這種背景下，分析師認為一種新的替代方案可能正在出現：新加坡元 (SGD)。華僑銀行 (OCBC Bank) 的外匯策略師 Christopher Wong 認為，新加坡元已經開始充當「準避險」貨幣，尤其是在亞洲和新興市場。

新加坡元的避險特性

Wong 解釋說，雖然新加坡元沒有像美元、日圓或瑞士法郎等傳統避險貨幣那樣的全球地位，但它往往在金融壓力時期表現出防禦性特徵，尤其是在亞洲地區。 今年以來，新加坡元兌美元匯率顯著升值，迄今已上漲約 6%。傑富瑞甚至預測，該貨幣可能在未來五年內與美元達到平價。

為什麼新加坡元被視為避險天堂？

PineBridge Investments 亞洲固定收益聯席主管 Omar Slim 指出，新加坡強大的體制框架、穩固且具有韌性的經濟基礎，以及強有力的政策制定（尤其是在財政審慎方面）使其成為避風港。VP 銀行首席投資官 Felix Brill 也同意，新加坡元擁有現代避險天堂的許多特徵，包括總體經濟穩定、強大的機構、龐大的經常帳戶盈餘和低政治風險。

新加坡的貨幣政策與穩定性

Brill 強調，新加坡的貨幣政策框架為該貨幣帶來了「非凡的穩定性」，而這正是避險資金所尋求的。與大多數國家不同，新加坡不使用利率來管理其貨幣。相反，他們在政策範圍內調整新加坡元兌主要貿易夥伴一籃子貨幣的匯率。確切的匯率並非固定，新加坡元可以在規定的範圍內波動，但具體水平並未公開披露。 三井住友銀行 (SMBC) 亞洲宏觀策略主管 Jeff Ng 估計，政策範圍的寬度為 4%，並表示對新加坡元的這種管理意味著波動性受到限制，從而降低了風險，並在短期內提供了更大的確定性。

新加坡元崛起面臨的挑戰

雖然新加坡元正走在正確的軌道上，但專家警告說，在它成為廣泛接受的全球避險貨幣之前，仍存在一些障礙。

市場規模

其中一個障礙是新加坡元市場的規模。根據國際清算銀行 (BIS) 2022 年的數據，美元佔外匯市場的 88%，而日圓和瑞士法郎分別佔 17% 和 5%。相比之下，新加坡元僅佔 2%。國際清算銀行調查每三年進行一次，下一次將於 2025 年 9 月進行。

貨幣政策限制

此外，新加坡現有的貨幣政策雖然為貨幣帶來了穩定，但同時也限制了它。Brill 解釋說，由於該貨幣是「受管理的」，這限制了市場投機和大規模的頭寸建立，從而限制了其流動性和深度。這些是投資者在真正的全球避險天堂中尋找的關鍵特質。「因此，這個框架有助於建立信譽，但阻礙了規模，」他補充說。

依賴出口

其他因素包括新加坡依賴出口驅動型經濟。根據世界銀行的數據，2024 年出口佔該城邦國內生產總值的 178.8%。因此，根據 Natixis 高級經濟學家 Trinh Nguyen 的說法，新加坡金融管理局 (MAS) 可能不希望新加坡元升值過多。

匯率管理

Nguyen 指出，「如果投資者購買過多的新加坡元資產，那將推高新加坡元」，並補充說，「如果新加坡元變得沒有競爭力……金管局不會容忍這種情況，因為它認為這不利於新加坡的競爭力。」

新加坡元作為多元化工具

然而，新加坡元仍然可以用於降低貨幣風險。新加坡銀行全球首席投資官 Jean Chia 表示，新加坡元「可以在多元化方面發揮非常重要的作用……因此，這可能是您許多貨幣多元化討論中的第三種貨幣。」

新加坡元作為避險天堂的未來

專家們一致認為，新加坡貨幣有潛力逐漸獲得與瑞士法郎相當的地位，即使它不及日圓或美元。Brill 指出，避險天堂的地位是建立在數十年應對危機的行為之上的。雖然新加坡元在亞洲經濟衰退期間表現良好，但它尚未成為全球經濟放緩期間的首選避險天堂。「隨著時間的推移，更廣泛的國際使用、更便利的本地市場以及持續的穩定性可能會逐漸改變這一點，」他總結道。 Slim 也對新加坡元在傳統避險貨幣吸引力減弱之際的未來持樂觀態度：「世界越來越多地尋找避險天堂，我預計新加坡元將成為首選……雖然它可能不會成為美元和日圓傳統上的樣子，但它將越來越多地被視為『亞洲的瑞士法郎』。」 瑞士寶盛銀行 (Julius Baer) 亞洲研究分析師 Jen-Ai Chua 的說法更為樂觀，她表示不排除新加坡元有可能從亞洲避險天堂演變為全球避險天堂，但她補充說，這可能需要時間。