降息預期遇上現實檢驗，市場波動加劇

本週金融市場經歷了顯著的轉變。 繼上週五的強勁反彈之後，週一的熱情消退，因為投資者開始重新評估聯準會（Fed）降低利率的承諾，以及對更廣泛的商業和經濟前景的潛在影響。

聯準會主席傑羅姆·鮑威爾在傑克遜霍爾年度研討會上的講話成為催化劑，引發了對潛在降息的預期。 他表示，當前的經濟形勢「可能需要調整政策立場」，市場將此解讀為聯準會明確暗示將降低利率。

市場反應積極，股票價格上漲，美國國債殖利率下降。 許多人預測，聯邦公開市場委員會（FOMC）將在 9 月 17 日的下次會議上降低利率。

然而，這種樂觀情緒被證明是短暫的。 隨著本週開始，市場普遍情緒轉為謹慎。 雖然 9 月降息的預期幾乎已反映在價格中，但專家和投資者開始質疑接下來會發生什麼。 這種謹慎反映在市場表現上，大多數美國指數收低，而對聯準會政策更敏感的短期美國國債殖利率則上漲。

專家分析潛在的利率路徑

紐約梅隆銀行（BNY Mellon）首席投資官賈森·格拉內特認為，如果聯準會確實決定降息，它將採取相對緩慢的步調。 他認為，鮑威爾的講話僅為 9 月的降息打開了「一扇小窗」，而不是「一扇大門」。

觀察芝商所（CME Group）的「聯準會觀察工具」，該工具基於期貨價格，交易員認為聯準會在 9 月將利率降低 25 個基點的可能性為 82%，與上週相比略有增加，但遠高於一個月前記錄的 62%。

然而，9 月之後的利率路徑仍然高度不確定。 市場認為 10 月再次降息的可能性僅為 42%，而 12 月第二次降息幾乎已完全反映在價格中。 然而，全年降息三次的累計機率不超過 33%。

格拉內特強調，在 9 月會議之前的剩餘時間內發布的經濟數據對於確定利率路徑至關重要。 他預計市場的焦點將在 9 月之後轉向「降息的速度」。

對通貨膨脹和經濟韌性的擔憂

對貨幣政策「快速放鬆」的懷疑，是基於對關稅持續造成的通貨膨脹壓力以及整體經濟韌性的主要擔憂，儘管勞動力市場出現放緩跡象。

摩根士丹利首席投資官麗莎·沙萊特認為，儘管聯準會面臨巨大的政治壓力，並且承認勞動力市場數據存在一些問題，但目前「降息的理由並不充分」。 她想知道聯準會認為有什麼問題需要如此緊急的干預。

沙萊特補充說，由於通貨膨脹預期的模糊性以及聯準會在川普總統和白宮官員越來越大的壓力下維持獨立性的能力，聯準會的決定存在不確定性。

沙萊特警告客戶不要對「聯準會放鬆政策」對股價上漲的影響過於樂觀，並指出在沒有衰退的情況下，貨幣寬鬆週期往往是「淺層」的，並且經濟實體對利率的敏感性已顯著下降。

擔心重演 2024 年的情景

在當前情況下，聯準會的利率政策的實際影響長期以來一直是市場爭論的主題。 去年同期，聯準會開始實施貨幣寬鬆週期，但導致了意想不到的結果，由於市場擔心聯準會「過早打開水龍頭」以及對強勁經濟成長的預期，美國國債殖利率和抵押貸款利率「朝著與寬鬆政策相反的方向」上漲。

這個歷史教訓讓市場老將埃德·亞德尼質疑降息的理由。 亞德尼擔心鮑威爾關於「川普關稅造成的通貨膨脹是暫時的」的評估是不準確的。

亞德尼強調，無論專家意見如何，聯準會都將按計劃行事，但他警告說，不要重演去年的情景，當時聯準會將利率降低了 100 個基點，但美國國債殖利率卻上漲了相同的幅度。

亞德尼認為，降息將導致股價上漲，但他警告說，聯準會的目標可能無法實現，尤其是在降低公共債務融資成本和刺激房地產市場方面。

從積極的方面來看，亞德尼預計標準普爾 500 指數將在年底前再上漲 2%，達到 6600 點左右，並可能在 2026 年再上漲 14%，達到 7500 點。

亞德尼在總結他的分析時強調，牛市將持續下去，但推動力將是企業利潤。 他認為，如果聯準會在 9 月 17 日決定降息，他目前的目標可能過於保守。