匯豐：可能震驚美國市場的三大「痛苦交易」

匯豐全球研究團隊指出，投資者對美國市場的普遍預期可能被證明是錯誤的，因此存在三大「痛苦交易」風險。

在週一的報告中，匯豐表示，如果下半年市場走勢偏離華爾街預期，可能會出現數個「痛苦交易」，即市場反向波動導致投資者大面積虧損。報告寫道：

「進入下半年，許多觀點已成為高度共識，市場情緒和倉位指標也顯示出越來越明顯的極端傾向。但如果第三季度正是這些廣泛共識被顛覆的時期呢？」

分析師還補充稱，他們認為美股市場仍可能繼續「廣泛上漲」，即風險資產持續走高，這一觀點與華爾街部分悲觀預期相左。

以下是匯豐列出的三大可能影響投資者的「痛苦交易」：

一、美股繼續跑贏全球其他市場

當前越來越多的觀點認為，今年美股將跑輸海外市場。投資者主要擔憂關稅可能打擊企業盈利，增加美國不確定性，進而衝擊本已高估的股市估值。

美國銀行6月的一項調查顯示，54%的全球基金經理認為未來五年表現最好的資產將是海外股票，而僅有23%的人看好美股。但匯豐認為，美股仍有可能繼續主導全球市場。

該行列出幾個理由。首先，企業盈利可能並不會像投資者預期的那樣受到關稅重創。策略師估算，美國企業生產所需商品中約20%依賴進口。

與此同時，匯豐指出，大型企業正在受益於美元走軟，這有助於增強美國產品在海外市場的吸引力。

此外，美國公司在第一季度財報季後公佈的股票回購金額也創下新高。

「沒錯，美股估值的確昂貴，那是因為它最賺錢，」策略師表示，「我們可以輕易想像出這樣一種局面：比如共和黨的大型法案、監管放鬆的潛在努力，以及AI帶來的盈利提升，將進一步擴大美股與全球其他市場股票的淨資產收益率差距。」

二、美國經濟並未陷入衰退

大多數投資者仍預計，美國及全球經濟將在下半年顯著放緩。但匯豐指出，近期多個經濟預期指標顯示出輕微反彈跡象。

彭博的GDP預期擴散指數（GDP forecast diffusion index）在6月有所回升，同時，一些高頻消費者支出數據也顯示出輕微回升，可能表明消費者對未來的信心有所恢復。

「儘管外界普遍預期增長放緩，但高頻數據顯示，美國5月短暫疲軟後，6月經濟活動已再度復甦，」策略師稱。他們補充道，如果政治和經濟不確定性下降、美國失業率保持低位，那麼經濟增長存在上行風險。

三、美元強勢回歸

多數分析師也不認為美元近期會出現反彈，主要是由於地緣政治與貿易形勢帶來的不確定性，衡量美元兌一籃子主要貨幣的美元指數今年以來已下跌10%。

雖然匯豐的基準預測仍為美元在下半年維持「疲軟」態勢，但策略師指出，美元仍有兩種可能意外反彈的路徑，這種走勢對市場來說將是「意外但痛苦」的。

一種情況是出現全球性衝擊，促使匯率交易員回歸美元避險資產。例如上個月以色列、伊朗和美國之間的衝突爆發時，美元曾短暫走強。

另一種情況是美國政策不確定性減弱，結構性利空因素消退。市場可能重新相信「美國例外論」，從而使美元走勢更多地反映利率水平所暗示的價值。

在此情景下，匯豐估算美元指數可能升至102，意味著比當前水平上漲5%。