تشوهات منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية: نظرة فاحصة

أشار محللو استراتيجية أسعار الفائدة في غولدمان ساكس إلى ظاهرة مثيرة للاهتمام في سوق سندات الخزانة الأمريكية: يبدو أن سندات الخزانة لمدة خمس سنوات باهظة الثمن بشكل غير عادي مقارنة بغيرها من آجال الاستحقاق. وباستثناء الفترة التي خفض فيها الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الإقراض لليلة واحدة إلى 0%، فإن الوضع الحالي نادر للغاية.

الوضع الحالي: تقييم مبالغ فيه لسندات الخزانة لمدة 5 سنوات

يستقر عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة خمس سنوات حاليًا حول 3.78٪، وهو مستوى مرتفع ضمن النطاق الذي شهده منذ بداية عام 2022. ومع ذلك، عند تقييم هذه السندات باستخدام طريقة شائعة لتقييم القيمة النسبية (مقارنة عائدها بعوائد آجال أقصر وأطول)، يظهر أن قيمتها أعلى من المعتاد تاريخيًا.

تحليل غولدمان ساكس: 'المرحلة المتوسطة' باهظة الثمن

في تقرير صدر في 5 أغسطس، سلط الاستراتيجيان ويليام مارشال وبيل زو الضوء على هذه الظاهرة، مشيرين إلى أن "المرحلة المتوسطة" (سندات الخزانة لمدة 5 سنوات) مبالغ في تقديرها وتمثل سمة أساسية في سوق سندات الخزانة الأمريكية الحالي. وقد توصلوا إلى هذا الاستنتاج من خلال مقارنة عائد سندات الخزانة لمدة 5 سنوات بعائدات السندات لمدة عامين و 30 عامًا.

استراتيجية 'فروق الفراشة': إشارة إلى التقييم المرتفع

تعتمد هذه المقارنة على استراتيجية تُعرف باسم "فروق الفراشة". تتضمن هذه الاستراتيجية مضاعفة عائد سندات الخزانة لمدة 5 سنوات ثم طرح مجموع عائدات سندات الخزانة لمدة عامين و 30 عامًا. والنتيجة تقترب من -100 نقطة أساس، وهو مستوى منخفض في النطاق منذ بداية عام 2021، مما يشير بوضوح إلى أن السندات لمدة 5 سنوات مبالغ في تقدير قيمتها.

توقعات خفض أسعار الفائدة: المحرك الرئيسي

يعزو مارشال وزو هذا التقييم في المقام الأول إلى توقعات السوق بشأن توقيت وحجم تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وكتبوا: "منذ بداية هذا العام، قامت السوق بتسعير المزيد من التخفيضات قصيرة الأجل، بالإضافة إلى تخفيضات أكبر بشكل تراكمي." ومع ذلك، فهم يعتقدون أن هذا الوضع قد لا يستمر.

أداء سندات الخزانة لمدة 5 سنوات: مدفوع بتوقعات التيسير النقدي

بفضل هذه التوقعات، كانت سندات الخزانة لمدة 5 سنوات هي الأفضل أداءً في سوق سندات الخزانة الأمريكية هذا العام. ومع ذلك، يضغط التضخم المستمر واتجاهات عجز الموازنة الأمريكية على عائدات السندات طويلة الأجل. ويرى استراتيجيو غولدمان ساكس أن هذا قد يعكس أيضًا توقعات السوق بأن "مسار السياسة النقدية قد يكون أكثر تيسيراً بعد منتصف العام المقبل"، بعد تغيير القيادة المتوقع في الاحتياطي الفيدرالي.

تأثير السياسة المحتملة: هل يراهن المستثمرون على ترامب؟

في الماضي، دعا ترامب مرارًا وتكرارًا رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى خفض أسعار الفائدة، بل وطالب بتخفيضات كبيرة تصل إلى 1٪. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لم يستجب بعد، إلا أن هذه العلامات في سوق سندات الخزانة قد تشير إلى أن المستثمرين يراهنون إلى حد ما على احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بشكل كبير خلال فترة ولاية ترامب الثانية.

حركة العائدات: نظرة عامة

منذ نهاية ديسمبر الماضي، انخفض عائد سندات الخزانة لمدة 5 سنوات بمقدار 60 نقطة أساس، وانخفض عائد سندات الخزانة لمدة عامين بمقدار 52 نقطة أساس، بينما ظل عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا ثابتًا بشكل أساسي.