الدولار السنغافوري: منافس جديد في سوق الملاذات الآمنة؟

في فترات التقلبات الاقتصادية وعدم اليقين، يلجأ المستثمرون تقليديًا إلى ما يُعرف بـ "الملاذات الآمنة". هذه الأصول، التي تشمل الذهب وسندات الخزانة الأمريكية وعملات مثل الين الياباني والدولار الأمريكي والفرنك السويسري، يُنظر إليها على أنها قادرة على الحفاظ على قيمتها أو زيادتها خلال أوقات اضطراب السوق.

الدولار الأمريكي في مواجهة التحديات

على الرغم من مكانته المهيمنة كعملة الاحتياطي العالمية المفضلة، إلا أن الدولار الأمريكي شهد ضعفًا ملحوظًا. انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 9٪ حتى الآن هذا العام. وفي الوقت نفسه، يواجه الين الياباني حالة من عدم اليقين بسبب المخاوف التجارية المستمرة.

الدولار السنغافوري: بديل صاعد

في ظل هذه الخلفية، يرى المحللون أن خيارًا بديلاً جديدًا قد بدأ في الظهور: الدولار السنغافوري (SGD). يشير كريستوفر وونغ، استراتيجي العملات الأجنبية في بنك OCBC، إلى أن الدولار السنغافوري قد بدأ بالفعل في العمل كعملة "شبه ملاذ آمن"، خاصة داخل آسيا والأسواق الناشئة.

خصائص الملاذ الآمن للدولار السنغافوري

يوضح وونغ أنه على الرغم من أن الدولار السنغافوري لا يتمتع بالمكانة العالمية نفسها التي تتمتع بها عملات الملاذ الآمن التقليدية مثل الدولار الأمريكي أو الين الياباني أو الفرنك السويسري، إلا أنه يميل إلى إظهار خصائص دفاعية خلال فترات الضغط المالي، وخاصة تلك التي تتركز في آسيا. وقد شهد الدولار السنغافوري ارتفاعًا ملحوظًا مقابل الدولار الأمريكي هذا العام، حيث ارتفع بنحو 6٪ حتى الآن. حتى أن جيفريز (Jefferies) توقعت أن العملة قد تصل إلى مستوى التعادل مع الدولار في السنوات الخمس المقبلة.

لماذا يعتبر الدولار السنغافوري ملاذًا آمنًا؟

يشير عمر سليم، الرئيس المشارك للدخل الثابت الآسيوي في PineBridge Investments، إلى أن قوة سنغافورة المؤسسية وإطارها الاقتصادي القوي والمرن، بالإضافة إلى صرامة سياستها المالية، تجعلها ملاذًا آمنًا. ويتفق فيليكس بريل، كبير مسؤولي الاستثمار في بنك VP، على أن الدولار السنغافوري يمتلك العديد من سمات الملاذ الآمن الحديث، بما في ذلك الاستقرار الاقتصادي الكلي والمؤسسات القوية وفائض الحساب الجاري الضخم والمخاطر السياسية المنخفضة.

السياسة النقدية السنغافورية والاستقرار

يؤكد بريل أن الإطار النقدي لسنغافورة يجلب "استقرارًا فائقًا" للعملة، وهو بالضبط ما تبحث عنه الأموال الباحثة عن ملاذ آمن. على عكس معظم البلدان، لا تستخدم سنغافورة أسعار الفائدة لإدارة عملتها. بدلاً من ذلك، يقومون بتعديل سعر صرف الدولار السنغافوري مقابل سلة من عملات الشركاء التجاريين الرئيسيين داخل نطاق سياسة معين. ولا يتم تحديد سعر الصرف الدقيق، ويمكن للدولار السنغافوري أن يتقلب ضمن النطاق المحدد، الذي لم يتم الكشف عن مستواه الدقيق. يقدر جيف نج، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي الآسيوي في بنك سوميتومو ميتسوي (SMBC)، أن عرض نطاق السياسة يبلغ 4٪، ويشير إلى أن هذه الإدارة للدولار السنغافوري تعني أن التقلبات محدودة، مما يقلل المخاطر ويوفر مزيدًا من اليقين على المدى القصير.

تحديات تواجه صعود الدولار السنغافوري

على الرغم من أن الدولار السنغافوري يسير على الطريق الصحيح، إلا أن الخبراء يحذرون من أن هناك بعض العقبات التي لا تزال قائمة قبل أن يصبح عملة ملاذ آمن عالمية مقبولة على نطاق واسع.

حجم السوق

أحد هذه العقبات هو حجم سوق الدولار السنغافوري. وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية (BIS) لعام 2022، يمثل الدولار الأمريكي 88٪ من سوق الصرف الأجنبي، بينما يمثل الين الياباني والفرنك السويسري 17٪ و 5٪ على التوالي. في المقابل، يمثل الدولار السنغافوري 2٪ فقط. يتم إجراء مسح BIS كل ثلاث سنوات، ومن المقرر إجراء المسح التالي في سبتمبر 2025.

قيود السياسة النقدية

علاوة على ذلك، فإن السياسة النقدية الحالية في سنغافورة، والتي تجلب الاستقرار للعملة، هي أيضًا ما يقيدها. يوضح بريل أنه نظرًا لأن العملة "تخضع للإدارة"، فإن هذا يحد من المضاربة في السوق ووضع المراكز الكبيرة، مما يحد من سيولتها وعمقها. هذه هي الصفات الرئيسية التي يبحث عنها المستثمرون في ملاذ آمن عالمي حقيقي. ويضيف: "لذا، فإن هذا الإطار يساعد في بناء المصداقية، لكنه يعيق الحجم".

الاعتماد على التصدير

تشمل العوامل الأخرى اعتماد سنغافورة على اقتصاد يعتمد على التصدير. وفقًا لبيانات البنك الدولي، مثلت الصادرات 178.8٪ من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد في عام 2024. لذلك، وفقًا لترينه نجوين، الخبير الاقتصادي الأول في Natixis، قد لا يرغب البنك المركزي السنغافوري (MAS) في ارتفاع قيمة الدولار السنغافوري بشكل كبير.

إدارة سعر الصرف

تشير نجوين إلى أنه "إذا اشترى المستثمرون الكثير من الأصول المقومة بالدولار السنغافوري، فسوف يؤدي ذلك إلى رفع قيمة الدولار السنغافوري". وتضيف: "إذا أصبح الدولار السنغافوري غير قادر على المنافسة ... فلن يتسامح البنك المركزي السنغافوري مع ذلك لأنه يعتقد أن ذلك يضر بقدرة سنغافورة التنافسية".

الدولار السنغافوري كأداة للتنويع

ومع ذلك، لا يزال من الممكن استخدام الدولار السنغافوري لتقليل المخاطر المتعلقة بالعملة. تقول جان شيا، كبيرة مسؤولي الاستثمار العالميين في بنك سنغافورة، إن الدولار السنغافوري "يمكن أن يلعب دورًا مهمًا جدًا في التنويع ... لذلك قد تكون هذه العملة الثالثة في العديد من مناقشات تنويع العملات الخاصة بك".

مستقبل الدولار السنغافوري كملاذ آمن

يتفق الخبراء على أن عملة سنغافورة لديها القدرة على الحصول تدريجياً على مكانة مماثلة للفرنك السويسري، حتى لو لم تكن بمستوى الين الياباني أو الدولار الأمريكي. يشير بريل إلى أن مكانة الملاذ الآمن يتم بناؤها على مدى عقود من الاستجابة للأزمات. وبينما أظهر الدولار السنغافوري أداءً جيدًا خلال فترات الركود الاقتصادي الآسيوي، إلا أنه لم يصبح ملاذًا آمنًا مفضلاً خلال فترات التباطؤ الاقتصادي العالمي. ويختتم قائلاً: "بمرور الوقت، قد يؤدي الاستخدام الدولي الأوسع، والأسواق المحلية الأكثر ملاءمة، والاستقرار المستمر إلى تغيير ذلك تدريجياً". يتفاءل سليم أيضًا بشأن مستقبل الدولار السنغافوري في الوقت الذي تتضاءل فيه جاذبية عملات الملاذ الآمن التقليدية: "العالم يبحث بشكل متزايد عن ملاذات آمنة، وأتوقع أن يكون الدولار السنغافوري في القمة ... على الرغم من أنه قد لا يصبح كما كان الدولار والين تقليديًا، إلا أنه سيُنظر إليه بشكل متزايد على أنه ’الفرنك السويسري لآسيا‘." تُبدي جين آي تشوا، محللة الأبحاث الآسيوية في بنك يوليوس باير، تفاؤلاً أكبر، حيث لا تستبعد إمكانية تطور الدولار السنغافوري من ملاذ آمن آسيوي إلى ملاذ آمن عالمي، لكنها تضيف أن ذلك قد يستغرق بعض الوقت.