خلال معظم هذا العام، كان المستثمرون في السندات على ثقة تامة بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي) سيستأنف خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. لكن هذا اليقين بدأ يتزعزع مؤخرًا. هذه الشكوك الناشئة تجعل بيانات التضخم لهذا الأسبوع في دائرة الضوء. ستؤثر على توقعات السوق بشأن الخطوة التالية للفيدرالي، وستحدد أيضًا ما إذا كانت سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تستمر في أدائها القوي الذي شهدته في النصف الأول من العام. حتى بعد عدة تقلبات حادة، سجلت سندات الخزانة الأمريكية أفضل أداء لها في خمس سنوات في النصف الأول من العام.
يقول زاكاري جريفيث، رئيس استراتيجية سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية والاقتصاد الكلي في CreditSights: "يمكن لبيانات مؤشر أسعار المستهلك أن تحدد اتجاه سياسة الفيدرالي ومعنويات المخاطرة في النصف الثاني من العام".
لقد دفعت بيانات التوظيف القوية في أوائل يوليو المتداولين إلى استبعاد احتمال خفض أسعار الفائدة في اجتماع الفيدرالي هذا الشهر. حاليًا، يرون أن احتمال خفض أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر يبلغ حوالي 70٪ - بينما في نهاية يونيو، اعتبر السوق هذا الخفض أمرًا "مؤكدًا".
في هذا السياق، يكتسب مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يونيو، الذي تم إصداره يوم الثلاثاء، أهمية خاصة. يذكر استراتيجيو بنك باركليز أن مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو لديه أكبر متوسط انحراف مطلق عن التوقعات في السنوات الأخيرة، مما يعني أن احتمالية حدوث مفاجأة أكبر.
إذا أظهرت البيانات أن ضغوط الأسعار تتزايد في ظل سياسة التعريفات الجمركية التي يتبناها ترامب، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من الشكوك حول خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، وبالتالي دعم المراكز التي تراهن على ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. على العكس من ذلك، إذا كانت البيانات معتدلة، فقد يعيد ذلك تنشيط الرهانات على تخفيف السياسة النقدية على المدى القصير.
تقول تريسي تشن، مديرة المحافظ في Brandywine Global Investment Management: "يجب أن تعكس تقارير التضخم المستقبلية تأثير حرب التعريفات. لا أعتقد أن الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في سبتمبر. مرونة سوق العمل وفقاعات أسواق الأصول لا تدعم خفض أسعار الفائدة".
وتعتقد أنه بالنظر إلى أن السندات طويلة الأجل معرضة لارتفاع التضخم وتوقعات الإنفاق الحكومي والتغيرات في الطلب الخارجي، فمن المحتمل أن يصبح منحنى العائد أكثر حدة.
سيتلقى الفيدرالي تقريرين آخرين عن مؤشر أسعار المستهلك قبل اتخاذ قرار في سبتمبر. صرح رئيس الفيدرالي جيروم باول بأن المسؤولين بحاجة إلى مزيد من الوقت لتقييم تأثير التعريفات قبل خفض أسعار الفائدة، مما يشير إلى أنه لا يزال يتحلى بالصبر في ظل الضغط المستمر من ترامب لخفض أسعار الفائدة.
أثارت التعريفات انقسامًا بين صانعي السياسات، وبعد أن قام ترامب بتأجيل الموعد النهائي للتعريفات الجمركية العقابية على الشركاء التجاريين حتى 1 أغسطس، زاد وضوح هذه المشكلة.
نتيجة لذلك، يفتقر المتداولون إلى الثقة بشأن الاتجاه التالي لأكبر سوق للسندات في العالم، مما أدى إلى إغلاق المراكز الصعودية بشكل كبير في الأسبوع الماضي.
هذه الحالة من الانتظار والترقب تجعل عوائد سندات الخزانة الأمريكية عالقة مؤقتًا في نطاق محدود: تتقلب عوائد سندات الخزانة لأجل عامين، وهي الأكثر حساسية لتوقعات الفيدرالي، بين 3.7٪ و 4٪ تقريبًا منذ بداية مايو. في الوقت نفسه، انخفض مقياس التقلب المتوقع لسندات الخزانة الأمريكية إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من ثلاث سنوات، بعد أن وصل إلى أعلى مستوياته في أبريل مدفوعًا بالتعريفات.
تقول أليس أندريس، استراتيجية العملات الأجنبية/أسعار الفائدة في بلومبرج: "قبل صدور بيانات التضخم والإنفاق الاستهلاكي هذا الأسبوع، كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في منتصف نطاق عام 2025. قد تتسبب التوقعات لهذه البيانات في تقلب عوائد السندات في نطاق مألوف - ولا يزال نمط الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع مستمرًا حاليًا".
قد يجد المستثمرون القلقون بشأن ارتفاع التضخم الذي يؤدي إلى انخفاض مستمر في سندات الخزانة العزاء في مزادات السندات لأجل 10 و 30 عامًا التي أجريت الأسبوع الماضي: يشير الطلب القوي إلى أن المشترين قد يدخلون للحد من عمليات البيع.
حافظ صانعو السياسات على أسعار الفائدة دون تغيير منذ خفضها في ديسمبر الماضي. وصف باول مستويات أسعار الفائدة الحالية بأنها "تقييدية بشكل معتدل"، وأظهر متوسط توقعات "المخطط النقطي" الصادر عن الفيدرالي الشهر الماضي خفضين لأسعار الفائدة بحلول نهاية العام.
ومع ذلك، يعتقد سبعة مسؤولين أنه لن يكون هناك أي تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2025، ويعتقد 10 مسؤولين أنه سيكون هناك تخفيضان أو أكثر. أشار عضوا مجلس الاحتياطي الفيدرالي والر وبومان إلى أنهما يأملان في استئناف خفض أسعار الفائدة في أقرب وقت ممكن من هذا الشهر.
يقول جريفيث: "ما زلنا قلقين من أن ضغوط التعريفات على أسعار المستهلك ستظهر بشكل أوضح، مما يجبر السوق على إعادة تقييم مسار سياسة الفيدرالي، ودفع عوائد السندات إلى الاتجاه صعودًا بشكل طفيف، مما يعكس شكلًا من أشكال التسطيح الهبوطي".
يعتقد جون لويد، الرئيس العالمي للائتمان متعدد القطاعات في Janus Henderson، أنه حتى لو تأخر الخفض التالي في أسعار الفائدة إلى ما بعد سبتمبر، فقد لا يغير ذلك الاتجاه العام نحو التيسير - وهو الرأي الذي قد يحد من انخفاض السندات.
ويقول: "لقد قامت السوق بتسعير خفضين لأسعار الفائدة قبل ديسمبر. هل يمكن إلغاء أحدهما؟ هذا ممكن، لكن من المحتمل أن يتأخر ذلك حتى الربع الأول من العام المقبل".
تحذير من المخاطر وإخلاء المسؤولية:هذه المقالة تعبر عن آراء الكاتب فقط، وهي للإطلاع فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية أو توجيهًا ماليًا، ولا تعكس موقف منصة Markets.com. تتضمن تداول عقود الفروقات (CFDs) مخاطر عالية وتأثير رافعة مالية كبيرة. نوصي باستشارة مستشار مالي محترف قبل اتخاذ أي قرارات تداول، لتقييم وضعك المالي وقدرتك على تحمل المخاطر. أي عمليات تداول تتم بناءً على هذه المقالة تكون على مسؤوليتك الخاصة.
