تصاعد التكهنات حول رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة وارتفاع العائدات

على الرغم من التصريحات الحذرة من قبل عضو محايد في بنك اليابان (BOJ)، تراهن الأسواق بشكل متزايد على رفع أسعار الفائدة في أقرب وقت في أكتوبر. وقد أدى ذلك إلى ارتفاع ملحوظ في عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل (JGB) وإقبال ضعيف على أحدث مزاد للسندات قصيرة الأجل.

تصريحات عضو بنك اليابان

في يوم الخميس، أكدت جونكو ناكاجاوا، عضو مجلس إدارة بنك اليابان، مجددًا على أن البنك المركزي سيواصل رفع أسعار الفائدة إذا سمحت الظروف بذلك، ولكنها أشارت أيضًا إلى حالة عدم اليقين المرتبطة بالتجارة العالمية. كانت تصريحاتها حذرة بشكل واضح لتجنب تأجيج التوقعات برفع سعر الفائدة آخر قبل اجتماع سبتمبر. وأوضحت أنه إذا تحققت التوقعات الاقتصادية والتضخمية، "فإن البنك المركزي سيستمر في رفع أسعار الفائدة السياسية وفقًا لذلك وسيعدل درجة التيسير النقدي". من خلال إعادة التأكيد على الموقف السياسي القائم، كان من الواضح أن ناكاجاوا تحاول تجنب تفاقم التخمينات حول رفع أسعار الفائدة قبل اجتماع سبتمبر، والذي تشير الدلائل إلى أن احتمالية اتخاذ إجراء فيه منخفضة للغاية.

ضغوط خارجية وتوقعات السوق

تصاعدت التكهنات بشأن رفع أسعار الفائدة بعد انتقاد نادر من وزير الخزانة الأمريكي لتخلف بنك اليابان في مكافحة التضخم. علامات الاستقرار في النشاط الاقتصادي الياباني، إلى جانب معدل التضخم المستمر، عززت التوقعات ودفعت عائدات السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ 17 عامًا في وقت سابق من هذا الأسبوع. تعتبر ناكاجاوا، الرئيسة السابقة لشركة نومورا لإدارة الأصول، صوتًا محايدًا في اللجنة المكونة من تسعة أعضاء منذ انضمامها إلى مجلس إدارة بنك اليابان في يونيو 2021، ولم تصوت ضد أي قرار سياسي. ومع ذلك، فقد أرسلت إشارات سياسية مهمة في الماضي. في مارس 2024، قبل أيام من إنهاء بنك اليابان رسميًا سياسة سعر الفائدة السلبية والتحكم في منحنى العائد (YCC)، أشارت بوضوح إلى هذه الاحتمالية.

موقف بنك اليابان

أكد محافظ بنك اليابان كازو أويدا، في دفاعه عن مسار السياسة التدريجي، على ضرورة مراقبة تحركات الأسعار. لكن خطابه في مؤتمر جاكسون هول أظهر تفاؤلاً وأشار إلى أن بنك اليابان لا يزال على طريق المضي قدمًا في رفع أسعار الفائدة. وقال: "إن نمو الأجور ينتشر من الشركات الكبيرة إلى الشركات الصغيرة والمتوسطة. وما لم تكن هناك صدمة كبيرة في الطلب، فمن المتوقع أن تظل سوق العمل ضيقة وأن تستمر في ممارسة ضغط تصاعدي على الأجور."

مخاطر محتملة

في حديثها، ذكرت ناكاجاوا أيضًا أن سلوك الشركات قد يؤثر على دورة الأجور والتضخم، وهو خطر هبوطي محتمل، لكنها أشارت أيضًا إلى أن ضيق سوق العمل يساعد على رفع التضخم. وقالت: "إن سلوك الشركات يميل أكثر إلى رفع الأجور والأسعار، وتتزايد التوقعات في السوق بظروف عمل مستمرة ضيقة."

توقعات السوق

وفقًا لتحركات مؤشر المبادلة الليلية يوم الخميس، يعتقد المتداولون أن احتمال رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بحلول نهاية أكتوبر يبلغ حوالي 60٪، وهو ارتفاع ملحوظ من حوالي 40٪ في بداية الشهر.

تأثير على مزادات السندات

مع استمرار السوق في تسعير توقعات رفع أسعار الفائدة الوشيكة من قبل البنك المركزي، انخفض الطلب على سندات الحكومة اليابانية لأجل عامين في مزاد يوم الخميس إلى أضعف مستوى له منذ 16 عامًا. بلغ متوسط نسبة العطاء في هذا المزاد 2.84، وهو أدنى مستوى منذ عام 2009، مقارنة بـ 4.47 في المزاد السابق ومتوسط 4.01 على مدار الـ 12 شهرًا الماضية. ومن العلامات الأخرى على ضعف الطلب الاستثماري "الذيل"، أي الفجوة بين متوسط سعر العطاء وأقل سعر مقبول، والتي بلغت 0.022 هذه المرة، مقارنة بـ 0.005 فقط في المرة السابقة.

تحليل الخبراء

قال شويتشي أوساكي، مدير محفظة أول في قسم الدخل الثابت في شركة ميجي ياسودا لإدارة الأصول: "نتيجة المزاد ضعيفة بسبب التكهنات بشأن رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة والتوقعات بزيادة إصدارات السندات قصيرة الأجل، مما يجعل من الصعب على المستثمرين بناء مراكز في الطرف القصير من المنحنى." قال وي خون تشونغ، كبير استراتيجيي السوق في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في بنك نيويورك ميلون: "كانت نتائج مزاد السندات الحكومية اليابانية سيئة عبر جميع آجال الاستحقاق هذا الشهر، مما يشير إلى أن طلب السوق يضعف في ظل تحسن الآفاق الاقتصادية وإشارات بنك اليابان المتزايدة. وسنشهد انحدارًا في منحنى العائد، حيث سيكون الطرف الطويل تحت الضغط بسبب مخاوف العرض وتوقعات التضخم."

خلاصة

تستمر الأسواق في التكيف مع احتمال قيام بنك اليابان بتعديل سياسته النقدية، مما يؤدي إلى تقلبات في أسواق السندات وتغييرات في توقعات المستثمرين. يبقى أن نرى كيف ستتطور الأمور في الأشهر المقبلة، وما إذا كان بنك اليابان سيقرر بالفعل رفع أسعار الفائدة في أكتوبر أم لا.