聯準會正面臨一場激烈的內部辯論，討論如何應對關稅可能帶來的風險。 這種分歧可能會結束官員之間相對團結的時期，因為他們對於潛在的成本增加是否足以維持高利率存在分歧。
近幾週，聯準會主席傑羅姆·鮑威爾暗示，降息的門檻可能比春季看起來的要低一些，當時大規模的關稅上調威脅要推高物價並削弱經濟。
川普在 4 月份宣布了超出預期的關稅上調，引發了人們對滯脹情景（即增長疲軟和物價上漲）的擔憂，擾亂了聯準會今年恢復降息的計劃。 在這種環境下，聯準會官員可能需要看到經濟放緩，才能更有信心地認為物價上漲將是暫時的。
Timiraos 指出，有兩個新的動態促成了這種潛在的轉變。 首先，川普已經放棄了一些最極端的關稅上調。 其次，與關稅相關的消費者物價上漲尚未實現，儘管許多官員和經濟學家預計，即將公佈的 6 月和 7 月數據將出現通貨膨脹上行壓力。
這代表了對關稅是否具有通脹性的辯論的關鍵考驗，並引發了關於如何管理預測錯誤（無論方向如何）的內部爭議。 前達拉斯聯邦準備銀行總裁、現任高盛副主席羅伯特·卡普蘭表示：「如果平均關稅接近 10% 至 15%，而不是總統宣布的更高水平，那麼企業將更容易吸收成本增加並避免更大的價格上漲。」
卡普蘭認為，由於國內需求疲軟和全球產能過剩，關稅「可能不像我們擔心的那樣具有通脹性」。
鮑威爾的轉變為官員們在未來三個月研究通貨膨脹和就業數據時提供了戰術彈性。 在最近的露面中，鮑威爾已將自己與預計今年會降息的「絕大多數」聯準會官員的立場保持一致。
鮑威爾將潛在的降息描述為恢復一個僅因關稅引發的通貨膨脹風險而暫時中止的過程，這表明鮑威爾認為當前的利率已經暫時提高，以防止關稅引發的通貨膨脹風險。
Timiraos 認為，這種發展反映了一種評估，即通貨膨脹風險可能需要更長的時間才能顯現，因此影響力較小。 如果聯準會能夠維持一個不太嚴重的通貨膨脹增長預測，鮑威爾可能會根據較弱的勞動力市場或更好的通貨膨脹消息，為夏季末降息打開大門。
卡普蘭認為 7 月降息為時過早，但他表示，如果他仍在聯準會，「我會在心理上準備好在 9 月進行認真審視。 這並不意味著我會在 9 月採取行動，但我想做好準備。」
總之，在關稅及其對通貨膨脹的影響的不確定性中，聯準會面臨著複雜的挑戰。 未來關於利率的決定將在很大程度上取決於即將公佈的經濟數據以及對潛在風險的仔細評估。
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