川普干預聯準會：一場威脅加劇通膨的危險豪賭

在去年秋天的競選活動中，美國前總統唐納·川普向選民承諾，一旦重返白宮，他將迅速擊敗通貨膨脹。然而，他對聯準會（Fed）前所未有的持續攻擊可能會適得其反。

儘管川普是第一位試圖罷免聯準會理事的美國總統，但他並非第一位尋求更低利率的政治人物。當然，總統們希望以極低的利率的抵押貸款、汽車貸款和信用卡取悅選民。難怪他們希望看到經濟繁榮，以實現驚人的 GDP 增長和創紀錄的股價，為他們的競選廣告提供素材。

問題的核心在於，聯準會的設計是獨立於政治干預的，這並非兒戲。經濟學家和前聯準會官員警告說，川普干預聯準會無異於玩火。他們指出，允許白宮為了取悅選民而指導利率決策可能會適得其反，而歷史已經證明了這些擔憂。

明尼阿波利斯聯邦準備銀行前總裁納拉亞納·科赫拉科塔 (Narayana Kocherlakota) 在接受 CNN 電話採訪時表示：「我對此感到擔憂。這似乎是總統試圖破壞貨幣政策獨立性的又一次嘗試，最終將導致更糟糕的經濟後果。」

經濟過熱的風險

主要問題是，人為地降低利率可能會導致經濟過熱，加劇通貨膨脹——而這正是川普承諾要解決的問題。無論經濟是否需要刺激，低借貸成本通常都會刺激需求。過度的刺激可能導致過多的美元追逐過少的商品，這正是導致在新冠疫情後通貨膨脹飆升至 40 年高點的原因。

目前的通貨膨脹已經高得令人擔憂，聯準會實現 2% 通貨膨脹目標的努力近幾個月停滯不前，部分原因是川普實施的歷史性高關稅政策。選民已經厭倦了高昂的生活成本，干預聯準會可能會加劇這個問題。

抵押貸款利率可能會飆升

另一個主要風險是，如果投資者突然擔心聯準會失去獨立性及其對抗通貨膨脹的決心，市場將會恐慌。關鍵在於，聯準會的權力部分源於它說服市場和公眾嚴格控制通貨膨脹的能力。

如果投資者懷疑聯準會維持低通貨膨脹的承諾，他們顯然會要求更高的回報以持有長期債券。換句話說，由投資者而非聯準會控制的長期利率將會上升，而長期利率與抵押貸款利率直接相關。

「市場越認為白宮在指導聯準會政策，長期利率（例如抵押貸款利率）就會越高，」曾在聯準會工作到 2015 年的羅徹斯特大學金融學教授科赫拉科塔說道。抵押貸款利率已經高得令人沮喪，今年大部分時間徘徊在 7% 左右，加劇了住房負擔能力危機，並使太多人無法實現美國夢。

這正是川普攻擊聯準會的諷刺之處：他可能會破壞他降低通貨膨脹的競選承諾，同時加劇頭號經濟問題——生活成本。

來自尼克森和埃爾多安的歷史教訓

歷史表明，干預中央銀行可能會以悲劇收場。 1970 年，時任總統理查·尼克森 (Richard Nixon) 任命他的首席經濟助手亞瑟·伯恩斯 (Arthur Burns) 擔任聯準會主席。儘管伯恩斯以對抗通貨膨脹而聞名，但歷史學家說，尼克森成功地向這位心腹施壓，要求他以低利率刺激經濟以提高政治資本。

根據 2006 年發表在《經濟展望雜誌》(Journal of Economic Perspectives) 上的一篇文章，對電話對話的審查「清楚地表明尼克森總統直接和間接地向伯恩斯施壓……要求在 1972 年大選前實施擴張性貨幣政策。」「尼克森要求伯恩斯在 1972 年大選前提供擴張性貨幣政策和經濟增長。」到 1970 年代末，物價完全失控。 1980 年，通貨膨脹飆升至 13% 以上，失業率飆升，引發了一場後來被稱為「大滯脹」的危機。

近年來，土耳其總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安 (Recep Tayyip Erdogan) 於 2021 年解僱了中央銀行總裁並任命了一位心腹。隨著土耳其中央銀行在埃爾多安的指示下降低利率，土耳其里拉暴跌，通貨膨脹飆升至 80% 以上。

密西根大學經濟學家賈斯汀·沃爾弗斯 (Justin Wolfers) 在接受 CNN 電話採訪時表示：「歷史已經告訴我們，當民粹主義強人決定接管中央銀行時會發生什麼。」

舊金山聯邦準備銀行前高級顧問蒂姆·馬赫迪 (Tim Mahedy) 將川普試圖罷免理事麗莎·庫克 (Lisa Cook) 描述為「對聯準會獨立性的公然攻擊」。現任 Access/Macro 執行長兼首席經濟學家馬赫迪在給 CNN 的一封電子郵件中表示，川普「在一定程度上將貨幣政策政治化了」。

馬赫迪說：「川普正在打破中央銀行業的基本規則：你可以批評，但不要政治化。」「如果他的施壓努力成功，我們都將付出沉重的代價——這個代價將由後代承擔。」