標普500企業財報季來臨，黯淡前景考驗漲勢

儘管標普500指數即將刷新紀錄，但未來幾週即將開始的財報季將考驗這波漲勢的根基。彭博資訊的數據顯示，華爾街預計第二季標普500成分股的獲利將較去年同期成長2.8%，為兩年來最小增幅；雅德尼研究（Yardeni Research）的數據顯示，11個類股中僅6個預計獲利成長，為2023年第一季以來最少。

受關稅和地緣政治風險影響，標普500指數2025年第二季獲利成長預期下降

黯淡的預測加劇了有關股市漲勢可持續性的警告信號。一些市場觀察人士警告稱，目前的估值看起來過高，標普500指數需要出現獲利激增或聯準會大幅降息，才能證明目前的水平是合理的。與此同時，技術分析師認為，除非有更多類股加入上漲行列，否則該指數未來幾個月可能會下跌。

美股估值重回昂貴水平

Alpine Woods Capital Investors首席市場策略師兼合夥人Sarah Hunt表示：「股市反彈肯定存在風險。獲利是市場的一大推動力，目前最大的問題之一是，一些產業的惡化是否會比其他產業的加速惡化更嚴重。」

關稅對獲利前景的影響

全球關稅的潛在影響是對即將於7月中旬開始的財報季預測悲觀的一個重要原因。一些公司已經開始發出警告：本週稍早，聯邦快遞（FedEx）表示，本季利潤將低於預期，並拒絕提供今年剩餘時間的指引，理由是「全球需求環境不確定」。通用磨坊（General Mills）呼應了這種擔憂，預計調整後利潤將下降，因為追求價值的消費者受到關稅、全球衝突和監管變化的壓力。

Yardeni Research編制的數據顯示，分析師預計能源產業第二季收益降幅最大，較上年同期下降25.5%。非必需消費品產業（由人們用可支配收入購買其商品或服務的公司組成）預計將出現10個季度以來的首次無成長。

Baird投資策略師羅斯·梅菲爾德（Ross Mayfield）寫道：「隨著勞動力市場走軟、關稅不確定性上升，以及後疫情時代報復性支出熱潮的最後喘息逐漸消失，消費者支出普遍在降溫。」

對前景的衝突觀點

不過，雅德尼研究總裁埃德·雅德尼（Ed Yardeni）認為分析師預估過於保守，「他們最近幾週已停止下調，不排除將開始上調2026年預期」。CFRA首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）稱企業已有效管理預期，部分利空或已定價。

然而，彭博資訊股權策略分析師溫迪·宋（Wendy Soong）指出，企業仍不清楚關稅影響，2025年展望下調可能擠壓利潤率。6月商業圓桌會議對169位CEO的調查顯示，因關稅塵埃未定，未來六月預期和計劃向下調整。只有當企業提供如何應對4月和5月與貿易有關的動盪的細節時，投資者的擔憂才可能得到緩解。

宋表示：「企業仍然不清楚關稅的影響，越來越多的企業下調了2025年的預期，因為企業很難意識到成本影響，這可能會損害它們的利潤率。」

美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）指出，隨著聯準會降息預期吸引海量資金湧入股市，美股投機性泡沫風險正加速累積。

哈特內特領導的團隊在報告中稱，美國與貿易夥伴接近達成協議，投資者對關稅戰和地緣政治的擔憂消退，轉而押注聯準會降息及川普稅改法案下月通過，這種「從關稅到減稅/降息」的政策敘事轉向可能在下半年催生泡沫，並推動美元進一步走弱。

EPFR Global的數據顯示，今年已有1640億美元流入美股，有望創歷史第三大年度流入規模。標普500指數當前距歷史高點僅一步之遙，10年期美債收益率較5月高點回落超30個基點，掉期市場預期未來12個月聯準會將降息四次。

哈特內特建議採用「做多美國成長股/做多全球價值股」的槓桿投資策略平衡風險回報。