بيانات التضخم لشهر سبتمبر: نظرة فاحصة

في تمام الساعة 8:30 مساءً بتوقيت بكين يوم الجمعة، من المتوقع أن تصدر الولايات المتحدة بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر. تشير التوقعات إلى أن التضخم سيظل عالقًا عند حوالي 3٪، مما يسلط الضوء على استمرار تأثير التعريفات الجمركية وجمود قطاع الخدمات في عرقلة جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق هدفه المتمثل في 2٪. تأتي هذه البيانات في أعقاب إغلاق الحكومة الأمريكية الذي أصبح ثاني أطول إغلاق حكومي في تاريخ البلاد، ولا يزال من غير الواضح متى سينتهي. ويتوقع الاقتصاديون أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة 0.4٪ على أساس شهري، وهي نفس الوتيرة التي سجلها في أغسطس. وعلى أساس سنوي، من المتوقع أن يرتفع إلى 3.1٪، وهو أعلى مستوى منذ مايو وأعلى من المتوسط البالغ 2.7٪ على مدى 12 شهرًا. أما مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، فمن المتوقع أن يرتفع بنسبة 0.3٪ على أساس شهري و 3.1٪ على أساس سنوي، وكلاهما ثابت مقارنة بشهر أغسطس.

تأثير التعريفات الجمركية المستمر

أشار ستيفن جونيو، الخبير الاقتصادي في بنك أوف أمريكا، في تقرير استباقي صدر يوم الاثنين، إلى أن التعريفات الجمركية لا تزال "مصدرًا لتضخم أسعار السلع"، وأن هذا التأثير سيستمر "خلال الفصول القادمة". ومع ذلك، أشار إلى أن انخفاض أسعار السيارات المستعملة قد عوض جزئيًا التقلبات الشديدة التي أثرت على بيانات التضخم في وقت سابق من هذا الصيف. وأضاف جونيو أن التضخم في قطاع الخدمات باستثناء الإسكان من المتوقع أن يتباطأ بشكل طفيف فقط، محذرًا من أن هذه الفئة ستظل "مرتفعة بشكل مقلق" بسبب استمرار جمود أسعار الخدمات الأساسية مثل الرعاية الصحية والنقل.

وجهات نظر متباينة حول تأثير التعريفات الجمركية

وصف بنك باريس الوطني تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر بأنه "نقطة حاسمة لتقييم توقعاتنا الأساسية"، مشيرًا إلى أن "مخاطر نشر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر تميل إلى الانخفاض"، حيث أن انخفاض تكاليف الإسكان وتأثير التعريفات الجمركية المعتدل نسبيًا في قطاع السلع قد يعوضان الموسمية القوية في فئات الخدمات الأخرى. وأضاف البنك أن "مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر سبتمبر يميل إلى أن يكون أقل بقليل من توقعات السوق بشكل عام". ومع ذلك، يتوقع بنك باريس الوطني تأثيرًا أكبر للتعريفات الجمركية في المستقبل، ويتوقع أن "يحدث انتقال أكثر جوهرية في سبتمبر ويمتد حتى الربع الأول من عام 2026". وأشار البنك إلى أن "الشركات اتخذت نهجًا مقيدًا نسبيًا في تمرير التعريفات الجمركية، حيث يتحمل المستهلكون أقل من 20٪ من التكاليف"، لكنه يتوقع أن تزيد الشركات من "جهود تمرير التعريفات الجمركية في الربعين الثالث والرابع من عام 2025، ونقل معظم التكاليف إلى المستهلكين بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026". يتردد هذا التركيز على توقيت تأثير التعريفات الجمركية في وول ستريت، حيث أشارت جولدمان ساكس أيضًا إلى "حرب شد الحبل" بين ضعف أسعار السلع وتأثير التعريفات الجمركية المستمر. يتوقع فريق الاقتصاديين في جولدمان ساكس بقيادة يان هاتزيوس أن يحد التراجع في ارتفاع أسعار تذاكر الطيران في شهر سبتمبر، والانخفاض المستمر في أسعار السيارات المستعملة، من ارتفاع تكاليف الغذاء والطاقة. ومع ذلك، أشارت جولدمان ساكس إلى أنه حتى لو "كانت مساهمة الإسكان وسوق العمل في التضخم آخذة في التناقص، واستمر الاتجاه التضخمي الأساسي في الانخفاض"، فإن التعريفات الجمركية ستظل "تدفع التضخم الشهري إلى الأعلى حتى بداية العام المقبل".

مخاطر التضخم لا تزال تميل إلى الارتفاع

قالت سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في شركة برينسيبل لإدارة الأصول، إنه بالإضافة إلى بيانات يوم الجمعة، لا تزال مخاطر التضخم الإجمالية تميل إلى الارتفاع. وقالت: "حتى الآن، كان انتقال التضخم أكثر اعتدالًا مما كان متوقعًا، وقد يرجع ذلك إلى مجموعة من العوامل، بما في ذلك ضغط الأرباح والمخزونات المسبقة وتحويل التجارة. في حين أن هذه العوامل ساعدت في تخفيف الصدمة الأولية، إلا أنها مؤقتة بطبيعتها." وأضافت: "مع استنفاد المخزونات وتضييق طرق التجارة واستمرار تضاؤل هوامش الربح، قد تضطر الشركات إلى تمرير تكاليف أعلى إلى المستهلكين. لذلك، لا تزال المخاطر الصعودية قائمة."

توقعات السوق لخفض سعر الفائدة

بشكل عام، من غير المرجح أن يغير تقرير يوم الجمعة توقعات السوق بشأن قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في وقت لاحق من هذا الشهر. وفقًا لأداة "مراقبة بنك الاحتياطي الفيدرالي" التابعة لمجموعة سي إم إي، تتوقع السوق بنسبة تقارب 100٪ أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية الأسبوع المقبل. وكتب تايلر، رئيس قسم معلومات الأسواق العالمية في جيه بي مورجان، في تقرير للعملاء يوم الأربعاء: "نحن نتفق مع السوق ونعتقد أنه يجب أن تحدث مخاطر قصوى حتى يتخلى بنك الاحتياطي الفيدرالي عن موقفه.".