وفقًا لمحللي المعادن الثمينة في مجلس الذهب العالمي (WGC)، يبدو مستقبل أسعار الذهب إيجابيًا على مدى الأشهر الثمانية عشر القادمة. ومن المتوقع أن تحافظ أسعار الفضة والبلاتين على قوتها الأخيرة حتى عام 2026.
كتب جيتيندرا خادان، كبير الاقتصاديين في فريق التوقعات بمجلس الذهب العالمي، وكالترينا تيماج، محللة الأبحاث: "ارتفعت أسعار المعادن الثمينة إلى مستويات قياسية في النصف الأول من عام 2025، بعد زيادة بنسبة 20% في عام 2024. وقد قاد الارتفاع الذهب، مدفوعًا بضعف الدولار، وتقلبات أسعار الفائدة، وبيئة اقتصادية وجيوسياسية شديدة الاضطراب، فضلاً عن قوة الطلب الاستثماري."
أشار المحللون إلى أن أحد الأسئلة المتكررة من المستثمرين هو: "هل وصل الذهب إلى ذروته، أم لديه وقود كافٍ للاستمرار في الارتفاع؟"
باستخدام إطار تقييم الذهب الخاص بهم، قام مجلس الذهب العالمي بتحليل ما تشير إليه توقعات السوق الحالية لأداء الذهب في النصف الثاني من عام 2025، بالإضافة إلى مجموعة متنوعة من المحركات التي يمكن أن تدفع أسعار الذهب إلى الأعلى أو الأسفل. كتبوا:
"إذا كانت التوقعات الاقتصادية الكلية للاقتصاديين والمشاركين في السوق صحيحة، فإن تحليلنا يشير إلى أن الذهب قد يتحرك بشكل عرضي مع ميل طفيف نحو الارتفاع - بزيادة إضافية بنسبة 0-5٪ في النصف الثاني من العام. ومع ذلك، نادرًا ما يتطور الاقتصاد وفقًا للإجماع. إذا تدهورت الظروف الاقتصادية والمالية، مما أدى إلى تفاقم ضغوط الركود التضخمي والتوترات الجيوسياسية، فقد يزداد الطلب على الملاذ الآمن بشكل كبير، مما يدفع أسعار الذهب إلى الارتفاع بنسبة 10-15٪ أخرى من المستويات الحالية. من ناحية أخرى، فإن حل النزاعات على نطاق واسع ومستدام - وهو أمر يبدو غير مرجح في البيئة الحالية - سيؤدي إلى تراجع الذهب عن مكاسبه هذا العام بنسبة 12-17٪."
يشير مجلس الذهب العالمي إلى أن أداء الذهب كان قياسيًا حتى الآن في عام 2025.
"أنهى الذهب النصف الأول من العام باعتباره أحد أفضل الأصول الرئيسية أداءً، حيث ارتفع بنحو 26٪ خلال الفترة"، أشاروا. "لقد سجل 26 مستوى قياسيًا جديدًا على الإطلاق في النصف الأول من عام 2025، بعد أن تجاوز بالفعل 40 مستوى قياسيًا جديدًا في عام 2024."
وقال المحللون إن هذا الأداء المتميز كان نتيجة مجموعة من العوامل، بما في ذلك ضعف الدولار، وتقلبات العائد بسبب توقعات خفض أسعار الفائدة في المستقبل، و "زيادة التوترات الجيوسياسية - بعضها مرتبط بشكل مباشر أو غير مباشر بالسياسة التجارية للولايات المتحدة".
وأضافوا: "كما جاء طلب أقوى من زيادة نشاط التداول خارج البورصة (OTC) والبورصات والصناديق المتداولة في البورصة (ETF)." "وقد أدى ذلك إلى متوسط حجم التداول اليومي للذهب في النصف الأول من العام بلغ 329 مليار دولار - وهو أعلى رقم نصف سنوي تم تسجيله على الإطلاق. كما ساهمت البنوك المركزية في الشراء بوتيرة قوية - حتى لو لم تصل إلى المستويات القياسية في الأرباع السابقة."
يشير مجلس الذهب العالمي إلى أن "أحد أهم الموضوعات الكلية حتى الآن هذا العام كان الأداء الضعيف للدولار الأمريكي، الذي سجل أسوأ بداية سنوية له منذ عام 1973، وهو ما انعكس أيضًا في الأداء الضعيف لسندات الخزانة الأمريكية، التي كانت مرادفًا للأمان لأكثر من قرن. ومع ذلك، فقد تعثرت التدفقات إلى سندات الخزانة الأمريكية في أبريل في سياق تصاعد حالة عدم اليقين."
"على العكس من ذلك، كان الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب قويًا بشكل خاص في النصف الأول من العام، مع تدفقات كبيرة في جميع المناطق"، قالوا. "بحلول نهاية النصف الأول من العام، أدى التأثير المشترك لارتفاع أسعار الذهب وتدفق المستثمرين إلى الأصول الآمنة إلى رفع إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) لصناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب عالميًا بنسبة 41٪ لتصل إلى 383 مليار دولار. وزادت الحيازات الإجمالية بمقدار مذهل بلغ 397 طنًا (أي ما يعادل 38 مليار دولار) لتصل إلى 3616 طنًا - وهو أعلى مستوى شهري منذ أغسطس 2022."
"لعبت المخاطر المتعلقة بالتجارة وغيرها من المخاطر الجيوسياسية دورًا كبيرًا، ليس فقط بشكل مباشر، ولكن أيضًا من خلال دفع التغيرات في الدولار وأسعار الفائدة وتقلبات السوق على نطاق أوسع - وكل ذلك أضاف إلى جاذبية الذهب كملاذ آمن"، أضافوا. "بشكل عام، ساهمت هذه العوامل بحوالي 16٪ في عوائد الذهب على مدار الأشهر الستة الماضية."
باستخدام نموذج إسناد عوائد الذهب (GRAM) الخاص بهم، قام المحللون بتقسيم التأثيرات على النحو التالي:
ثم حدد محللو مجلس الذهب العالمي سيناريوهات محتملة مختلفة للنصف الثاني من عام 2025.
"النصف الثاني من العام بالنسبة للذهب يشبه الجلوس على لعبة أطفال، حيث تجعل حالات عدم اليقين الاقتصادية والجيوسياسية المستثمرين متوترين"، قالوا. "تظهر بيانات التضخم علامات التحسن، ولكن لا يزال هناك قلق من أن الأمور قد تتدهور بسرعة. قد تستمر الضغوط المتعلقة بالدولار، وقد يهيمن سؤال نهاية الاستثناء الأمريكي على مناقشات المستثمرين. بشكل عام، تجعل هذه الظروف الذهب مستفيدًا صافيًا - ولكن على الرغم من بقاء الأساسيات قوية، فقد استوعبت الأسعار جزئيًا هذه الديناميكيات. في المقابل، قد يجذب حل النزاعات المستدامة وارتفاع أسعار الأسهم بشكل مستمر تدفقات المزيد من الأموال الباحثة عن المخاطرة ويحد من جاذبية الذهب."
"يشير إجماع السوق إلى أن الناتج المحلي الإجمالي العالمي سيتحرك بشكل عرضي ويظل أقل من الاتجاه في النصف الثاني من العام"، كتبوا. "نظرًا لأن التأثيرات العالمية للتعريفات الجمركية أصبحت أكثر وضوحًا، فمن المرجح أن يرتفع معدل التضخم العالمي إلى أكثر من 5٪ في النصف الثاني من العام - حيث تتوقع الأسواق أن يصل مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى 2.9٪. ردًا على هذه الخلفية الاقتصادية المعقدة، من المتوقع أن تبدأ البنوك المركزية في خفض أسعار الفائدة بحذر بحلول نهاية الربع الرابع، حيث من المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس قبل نهاية العام."
قال المحللون إنه على الرغم من أنه من المتوقع أن تحرز المفاوضات التجارية بعض التقدم، إلا أن البيئة قد تظل متقلبة لبقية العام، "بشكل عام، من المرجح أن تظل التوترات الجيوسياسية مرتفعة، مما يؤدي إلى بيئة سوق غير مؤكدة بشكل عام."
"يشير تحليلنا، استنادًا إلى إطار تقييم الذهب الخاص بنا، إلى أنه في ظل التوقعات السائدة الحالية للمتغيرات الاقتصادية الكلية الرئيسية، من المرجح أن يظل الذهب في نطاق في النصف الثاني من العام، ليغلق على ارتفاع بنسبة 0-5٪ تقريبًا من المستويات الحالية، وهو ما يعادل عائدًا سنويًا بنسبة 25-30٪"، قالوا. "تشير المؤشرات الفنية إلى أن فترة التماسك في الأشهر القليلة الماضية كانت وقفة صحية في اتجاه صعودي أوسع نطاقًا، مما يساعد على تخفيف ظروف ذروة الشراء السابقة وقد يضع الأساس لمسيرة جديدة."
وأضافوا: "ستحافظ أسعار الفائدة المنخفضة وحالات عدم اليقين المستمرة على شهية المستثمرين، لا سيما من خلال صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب والتداول خارج البورصة، في حين أن طلب البنوك المركزية في عام 2025 من المرجح أن يظل قويًا، معتدلاً من المستويات القياسية السابقة، ولكنه يظل أعلى بكثير من متوسط 500-600 طن قبل عام 2022."
ومع ذلك، قد تستمر أسعار الذهب المرتفعة في كبح طلب المستهلكين وقد تشجعهم على البيع، وهو "عامل سيحد من الأداء الأقوى للذهب".
يشير مجلس الذهب العالمي إلى أنه في السيناريو الصعودي، "قد تكون هذه بيئة ركود تضخمي أكثر خطورة - تتميز بتباطؤ النمو، وتراجع ثقة المستهلك، وضغوط تضخم مستمرة من التعريفات الجمركية - أو ركود صريح، يتميز بتحول واسع النطاق للأموال إلى الأصول عالية الجودة."
وقالوا: "بالنظر إلى المخاوف المتزايدة بشأن القيادة الاقتصادية الأمريكية وعدم اليقين السياسي، سيستفيد الذهب من أسعار الفائدة المنخفضة وضعف الدولار. في هذا السياق، قد تزيد البنوك المركزية من تسريع تنويع احتياطياتها من النقد الأجنبي بعيدًا عن الدولار."
في هذا السيناريو الصعودي، يتوقع مجلس الذهب العالمي "أداءً قويًا للذهب، ربما يرتفع بنسبة 10-15٪ أخرى في النصف الثاني من العام، ليغلق العام بارتفاع يقارب 40٪."
وأضاف المحللون: "كما رأينا تاريخيًا في فترات تصاعد المخاطر، سيتجاوز الطلب الاستثماري بشكل كبير تباطؤ طلب المستهلكين وزيادة إعادة التدوير. على الرغم من أن التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب كانت كبيرة بالفعل في النصف الأول من العام، إلا أن إجمالي الحيازات البالغ 3616 طنًا لا يزال أقل بكثير من ذروة عام 2020 البالغة 3925 طنًا. علاوة على ذلك، جمعت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب أقل من 400 طن في الأشهر الستة الماضية وأكثر من 500 طن بقليل في الأشهر الاثني عشر الماضية. بالمقارنة، جمعت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب 700 طن إلى 1100 طن خلال الارتفاعات السابقة."
يشير المحللون أيضًا إلى أن صافي المراكز الطويلة في العقود الآجلة لـ COMEX يبلغ حاليًا حوالي 600 طن، في حين ارتفع إلى أكثر من 1200 طن خلال الأزمات السابقة. "يشير كل هذا إلى وجود مجال كبير لمزيد من التراكم إذا تفاقمت الأمور."
بالنسبة للسيناريو الهبوطي، يشير مجلس الذهب العالمي إلى أن "الحل المستدام للصراعات الجيوسياسية والاقتصادية الجيوسياسية سيقلل من الحاجة إلى الاحتفاظ بأدوات التحوط مثل الذهب كجزء من استراتيجية الاستثمار - مما يشجع المستثمرين على تحمل المزيد من المخاطر."
ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن "الحل الكامل للمخاطر يبدو غير مرجح بالنظر إلى ما رأيناه في الأشهر الستة الماضية. لكن نظرة اقتصادية أكثر تشجيعًا، حتى مع استمرار الضغوط التضخمية، ستدفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الأعلى، مما يؤدي إلى تسطيح منحنى العائد. إذا استقر التضخم بشكل أكبر، فسيكون التأثير على أسعار الفائدة أكثر وضوحًا."
يقول مجلس الذهب العالمي إن تأثير السيناريو الهبوطي قد يؤدي إلى تراجع الذهب عن 50٪ أو أكثر من مكاسبه السنوية.
"في هذا السيناريو، يشير تحليلنا إلى أن الذهب قد يتراجع بنسبة 12-17٪ في النصف الثاني من العام، لينتهي العام بعائد إيجابي ولكن منخفض (أو حتى رقم واحد)"، كتب المحللون. "هذا التراجع يعادل تفسير جزء من علاوة المخاطر التجارية التي تفسر أداء الذهب في النصف الأول من العام. سيؤدي انخفاض المخاطر، جنبًا إلى جنب مع زيادة تكلفة الفرصة البديلة من خلال ارتفاع العائدات وارتفاع الدولار، إلى إطلاق تدفقات خارجية من صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب وتقليل الطلب الاستثماري بشكل عام. قد نشهد أيضًا تباطؤًا في طلب البنوك المركزية إذا استعادت سندات الخزانة الأمريكية شعبيتها."
وأضافوا: "تشير التحليلات الفنية والمراكز المضاربة في سوق الذهب إلى أن 3000 دولارًا للوقية سيكون "مستوى دعم" طبيعيًا سيؤدي إلى شراء استثماري انتهازي. إذا انخفض الذهب إلى ما دون هذه المستويات، فقد يتسارع سحب الاستثمارات. ومع ذلك، فإن أسعار الذهب المنخفضة ستجذب المزيد من المستهلكين الحساسين للسعر، مما يحد من الجانب السلبي للذهب أكثر مما قد يشير إليه مجرد النظر إلى أسعار الفائدة الحقيقية والدولار."
يختتم مجلس الذهب العالمي بالإشارة إلى أن النصف الأول من العام "القوي بشكل غير عادي" لهذا المعدن الأصفر كان مبنيًا على "ضعف الدولار والمخاطر الجيوسياسية المستمرة والطلب الاستثماري القوي والشراء المستمر من البنوك المركزية". في حين أن بعض هذه المحركات قد تستمر في النصف الثاني من العام، "إلا أن الطريق إلى الأمام لا يزال يعتمد بشكل كبير على مجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك التوترات التجارية وديناميكيات التضخم والسياسة النقدية".
يقول المحللون: "تشير التوقعات السائدة إلى أن الذهب سينهي العام بمسار مستقر نسبيًا مع إمكانات صعودية متواضعة إذا ظلت الظروف الاقتصادية الكلية على حالها. قد يحصل الذهب أيضًا على بعض الدعم إذا انضم مستثمرون مؤسسيون جدد مثل شركات التأمين الصينية. قد يؤدي سيناريو جيوسياسي وجيواقتصادي أكثر اضطرابًا إلى دفع الذهب إلى الأعلى، خاصةً إذا ظهر ركود تضخمي أو خطر ركود أكثر جوهرية ونما ميل المستثمرين إلى الأصول الآمنة."
من ناحية أخرى، على الرغم من أنه يبدو غير مرجح في البيئة الحالية، إلا أن التطبيع التجاري العالمي على نطاق واسع ومستدام سيؤدي إلى ارتفاع العائدات وانتعاش الرغبة في المخاطرة، مما يتحدى زخم الذهب. قد يتم اختبار الذهب أيضًا بسبب التباطؤ الواضح في طلب البنوك المركزية الذي يتجاوز التوقعات الحالية.
بشكل عام، يقول مجلس الذهب العالمي إنه من خلال الأساسيات، فإنهم "يعتقدون أن الذهب لا يزال في وضع جيد في المشهد الاقتصادي الكلي الحالي لدعم قرارات الاستثمار التكتيكية والاستراتيجية."
تحذير من المخاطر وإخلاء المسؤولية:هذه المقالة تعبر عن آراء الكاتب فقط، وهي للإطلاع فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية أو توجيهًا ماليًا، ولا تعكس موقف منصة Markets.com. تتضمن تداول عقود الفروقات (CFDs) مخاطر عالية وتأثير رافعة مالية كبيرة. نوصي باستشارة مستشار مالي محترف قبل اتخاذ أي قرارات تداول، لتقييم وضعك المالي وقدرتك على تحمل المخاطر. أي عمليات تداول تتم بناءً على هذه المقالة تكون على مسؤوليتك الخاصة.
