تجميد إصلاح نظام التقاعد الفرنسي: استراحة للسوق أم تراجع مالي؟

منح قرار رئيس الوزراء الفرنسي، غابرييل أتال، بتعليق إصلاح نظام التقاعد المثير للجدل، الأسواق المالية بعض الارتياح يوم الأربعاء. ويبدو أن هذا الإجراء قد تجنب، على الأقل مؤقتًا، سقوط الحكومة مرة أخرى.

كان إصلاح عام 2023، وهو جزء أساسي من الإرث السياسي للرئيس ماكرون، سيرفع سن التقاعد من 62 إلى 64 عامًا. وقال أتال، أثناء تقديمه خارطة طريق حكومته للبرلمان يوم الثلاثاء: "لن يتم رفع سن التقاعد من الآن وحتى يناير 2028".

وقدم أتال هذا التنازل، وتعهد بعدم تمرير الميزانية بالقوة في البرلمان، بهدف الحصول على دعم الحزب الاشتراكي قبل التصويت على حجب الثقة عن الحكومة يوم الخميس. وأعلن حزب الجمهوريين الفرنسي المنتمي إلى يمين الوسط أيضًا أنه لن يدعم الاقتراح الذي تقدمت به مجموعات اليسار المتطرف واليمين المتطرف.

ومع تزايد احتمال بقاء حكومة أتال، تجددت الآمال في تمرير ميزانية 2026 لخفض التكاليف والتي تهدف إلى معالجة العجز والديون الفرنسية. ورد المستثمرون بشكل إيجابي على احتمال تجنب الإطاحة برئيس الوزراء الفرنسي الخامس في أقل من عامين، حيث ارتفع مؤشر كاك 40 الفرنسي بنسبة 2.5%، مسجلاً أكبر مكسب يومي له منذ أبريل.

ثمن التنازل

إن إلغاء إصلاح نظام التقاعد المقترح له ثمن باهظ، ويعني أيضًا أن فرنسا تتراجع عن إصلاح هيكلي كان يُنظر إليه على أنه ضروري للغاية وقد طال انتظاره. إن سن التقاعد في فرنسا البالغ 62 عامًا، والاقتراح برفعه إلى 64 عامًا (ومطالبة المتقاعدين بالعمل لمدة 43 عامًا على الأقل) أقل بكثير من السن القياسي في العديد من الدول الأوروبية الأخرى؛ على سبيل المثال، سيتم رفع سن التقاعد في المملكة المتحدة من 66 إلى 67 عامًا في عام 2026، وألمانيا 65 عامًا، وإيطاليا 67 عامًا.

ومع ذلك، في فرنسا، فإن مقاومة تغيير سن التقاعد ومتطلبات المساهمة متجذرة بعمق. وقد لجأ ماكرون إلى صلاحيات دستورية خاصة لتمرير خطته لإصلاح نظام التقاعد في مجلس النواب بالبرلمان في عام 2023، مما أثار غضب المشرعين وأثار احتجاجات واسعة النطاق وإضرابات قطاعية.

والآن، تم تأجيل إصلاحه المميز، ويقول المحللون إنه قد يتم إضعافه بشكل أكبر، مما يؤثر على التوقعات المالية لفرنسا.

وفقًا لأتال، من المتوقع أن يكلف تعليق إصلاح نظام التقاعد غير المرغوب فيه 400 مليون يورو (465 مليون دولار أمريكي) في عام 2026، و1.8 مليار يورو في عام 2027. وقال إن هذه التكاليف "ستحتاج إلى تعويضها عن طريق المدخرات" و"لا يمكن أن تكون على حساب زيادة العجز".

وقال خبراء اقتصاديون في جولدمان ساكس إن تعليق إصلاح نظام التقاعد قبل الانتخابات الرئاسية في عام 2027 له تأثير محدود على التوقعات المالية قصيرة الأجل. وإذا استمر التعليق بعد ذلك، فقد يعطل الجهود المبذولة لخفض الديون والعجز.

"إذا استمرت زيادة سن التقاعد وسنوات المساهمة بعد عام 2027 كما هو مقترح حاليًا... فستظل التكاليف متوسطة الأجل تحت السيطرة. لكن المخاطر قد تميل نحو تعليق أطول (خاصة قبل الانتخابات الرئاسية في عام 2027، حيث لا يزال إصلاح نظام التقاعد موضوعًا مثيرًا للجدل)، الأمر الذي سيكون له تأثير أكبر على التوقعات،" كما قالوا في تحليل بالبريد الإلكتروني يوم الأربعاء.

وقدرت هيئة التدقيق العامة المستقلة في فرنسا أن التكلفة السنوية الدائمة لتعليق إصلاح نظام التقاعد على المالية العامة ستصل إلى 20 مليار يورو سنويًا (0.5% من الناتج المحلي الإجمالي) بحلول عام 2035.

"وبالتالي، في السنوات العشر القادمة، ستزيد الديون العامة الفرنسية بمقدار 3-4 نقاط مئوية إضافية من الناتج المحلي الإجمالي، وتستقر عند ما يقرب من 130% من الناتج المحلي الإجمالي،" على حد قولهم. وبلغت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في فرنسا 113% في عام 2024.

مشكلة العجز

تصر الحكومة الوسطية على أن الضبط المالي لا يزال مهمتها الأساسية، وقال أتال يوم الثلاثاء إن هدفه هو أن يبلغ عجز الميزانية 4.7% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026، بانخفاض عن 5.5% المتوقعة هذا العام.

ومع ذلك، أصر على أن الميزانية لن تكون تقشفية، وعلى الرغم من عدم تقديم ضريبة على الثروة بشكل صريح في خطته السياسية، ألمح أتال إلى أنه سيسعى إلى "مساهمة خاصة لمرة واحدة من الثروات الضخمة"، لكنه لم يقدم مزيدًا من التفاصيل.

قالت كلوديا بانسيري، كبيرة مسؤولي الاستثمار في بنك يو بي إس في فرنسا، إنه حتى إذا تمكنت الحكومة من تمرير ميزانية عام 2026، فمن غير المرجح أن تتحسن الأوضاع المالية في فرنسا بشكل ملحوظ.

وقالت بانسيري في تحليل يوم الأربعاء: "نتوقع أن فرنسا قد وصلت بالفعل إلى نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي البالغة 113% في عام 2024، وأنها ستتدهور بمقدار 2-3 نقاط مئوية أخرى سنويًا على المدى المتوسط"، ويتوقع بنك يو بي إس أن يظل العجز أعلى من 5% في عام 2026.

وأضافت أن المستثمرين الذين لديهم محافظ استثمارية عالمية يجب أن يفكروا في تقليل تعرضهم لسندات الحكومة الفرنسية طويلة الأجل، ومراقبة التطورات عن كثب، "لأن الصدمات السياسية في فرنسا قد يكون لها تداعيات على الأسواق الأوروبية الأوسع نطاقاً".

وقالت بانسيري إن السندات الفرنسية قصيرة الأجل أقل حساسية لمخاوف الديون وتوفر مستوى عائد جيدًا لمخاطر التخلف عن السداد المنخفضة.