توقعات أسعار الفائدة الفيدرالية لعام 2025: التضخم وسوق العمل في بؤرة التركيز

وسط ترقب واسع النطاق لأول خفض محتمل لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025، يتساءل المستثمرون عن عدد التخفيضات التي قد تحدث في نهاية المطاف. في حين أن التوقعات السائدة تشير إلى خفض محتمل هذا الأسبوع، إلا أن السؤال الأكبر هو إلى أي مدى سيخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في مواجهة سوق عمل فاترة وتضخم مستمر وضغوط متزايدة من البيت الأبيض.

فك شفرة النقطة البيانية لبنك الاحتياطي الفيدرالي

قد تكمن القرائن في "النقطة البيانية" لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وهي عبارة عن رسم بياني يتم تحديثه كل ثلاثة أشهر ويعرض توقعات كل مسؤول بشأن أسعار الفائدة القياسية المستقبلية. أظهرت النقطة البيانية السابقة، التي صدرت في يونيو، أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي رأوا عمومًا تخفيضين في أسعار الفائدة هذا العام، وسط حالة عدم اليقين المحيطة بكيفية تأثير سياسات الرسوم الجمركية والهجرة والضرائب لإدارة ترامب على الاقتصاد. ويتوقع معظم مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع.

صراع التوازنات: التضخم مقابل سوق العمل

هل سيتمسك صناع القرار بتوقعاتهم السابقة، أم أنهم سيصبحون أكثر حذراً؟ من المقرر أن يعقد بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعين آخرين بشأن السياسة النقدية هذا العام، في أواخر أكتوبر وأوائل ديسمبر. لقد أدى إبقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة القياسي في نطاق 4.25٪ - 4.5٪ خلال معظم عام 2025 إلى اختبار صبر الرئيس ترامب، الذي يسعى إلى إدخال المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض ميران أن في بنك الاحتياطي الفيدرالي مع إقالة الحاكمة الحالية في بنك الاحتياطي الفيدرالي كوك. انتقد ترامب باستمرار باول لعدم خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب ووصفه مرارًا وتكرارًا بأنه "السيد المتأخر". وذكرت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند السابقة، ميستر، أنها "غير متأكدة" من أن خفض سعر الفائدة مرة واحدة أو عدة مرات سيخفف الضغط السياسي على بنك الاحتياطي الفيدرالي. وقالت: "لقد أوضح الرئيس أنه يريد إدخال أفراده في مجلس الإدارة ويريد خفض أسعار الفائدة بشكل عدواني إلى حد ما". "لا يبدو أنه يهتم كثيرًا باستقلالية السياسة النقدية وما إذا كانت محمية من العوامل السياسية قصيرة الأجل." لكنها لا تتوقع أن يتجاوز خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع 25 نقطة أساس، حيث يوازن صناع القرار مسؤوليتهم المزدوجة المتمثلة في الحفاظ على استقرار الأسعار وزيادة فرص العمل إلى أقصى حد. وقالت ميستر إن خفضًا طفيفًا في أسعار الفائدة "سيخفف القيود المفروضة على السياسة، لكنه سيظل مقيدًا ويفرض ضغوطًا هبوطية على الجزء المتعلق بالتضخم من المهمة المزدوجة مع توفير بعض التأمين للجانب المتعلق بالعمالة."

بيانات الاعتماد تحدد مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي

لا تتوقع ميستر أيضًا سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة في أعقاب التخفيف هذا الأسبوع. قالت ميستر: "سيتعين عليهم إيلاء اهتمام وثيق للبيانات واتخاذ القرارات على أساس كل اجتماع على حدة". "سيبذلون قصارى جهدهم لتوخي الحذر والتأكد من أنهم يحافظون على التوازن. إذا كانوا سيخفضون التضخم، فسيحتاجون إلى الحفاظ على السياسة مقيدة إلى حد ما. إذا ساءت ظروف سوق العمل بشكل جوهري، فقد يتحولون إلى التيسير. لكننا لم نصل إلى هذه النقطة بعد." ومع ذلك، يراهن المتداولون في وول ستريت على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض أسعار الفائدة في اجتماعي أكتوبر وديسمبر قبل أن يتوقف حتى أبريل من العام المقبل. البعض لديهم توقعات أكثر عدوانية. وقال خبراء الاقتصاد في مورجان ستانلي الأسبوع الماضي إنهم يتوقعون أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضات في كل اجتماع حتى يناير المقبل، عندما سينخفض النطاق المستهدف إلى 3.5٪. يتوقع لوك تيلي، كبير الاقتصاديين في ويلمنجتون تراست، أن يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي "غير ملتزم" بشأن تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية هذا الأسبوع حيث يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي الموازنة بين نمو الوظائف الضعيف والتضخم. لكنه يتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في كل من اجتماعات السياسة الثلاثة القادمة بسبب ضعف سوق العمل. في الواقع، قال تيلي إنه يتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة ست مرات، ثلاث مرات بحلول نهاية هذا العام وثلاث مرات في بداية العام المقبل، مما سيؤدي إلى خفض سعر الفائدة على السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى نطاق 2.75٪ إلى 3٪ لأنه يبحث عن ما يسمى بالمستوى المحايد المصمم بحيث لا يحفز النمو ولا يثبطه. قال تيلي: "إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يفكر في التضخم خلال عام واحد، فليس هناك الكثير من التضخم إذا كنت تعاني من البطالة." ويتوقع أن تكون بيانات سوق العمل الضعيفة مصحوبة بناتج محلي إجمالي سلبي محتمل، "نتوقع أن يكون الاقتصاد الأمريكي ضعيفًا إلى حد ما، مع احتمال بنسبة 50٪ لحدوث ركود واحتمال بنسبة 50٪ لتدهور البطالة." وترى رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي السابقة، جورج، أن السؤال الحقيقي هو كيف يقيم بنك الاحتياطي الفيدرالي مدى تقييد سياسته وما هو هدفه النهائي. هل سيبدأ صناع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي في استعادة الميل نحو خفض أسعار الفائدة وتنفيذه حتى النهاية؟ أم أنهم سيكونون أكثر حذرًا ويشيرون إلى أن أي تحركات مستقبلية ستعتمد على بيانات التضخم؟ تجعل أحدث بيانات التضخم جورج تعتقد أن التضخم عالق عند حوالي 3٪، وتشير إلى أنه حتى لو لم تسفر الرسوم الجمركية عن اندلاع ضغوط الأسعار التي توقعها الكثيرون، فإن الزخم الأساسي يمثل مصدر قلق. أظهر التضخم، الذي تم قياسه بواسطة مؤشر أسعار المستهلكين، أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، ارتفع بنسبة 3.1٪ على أساس سنوي في أغسطس، دون تغيير عن شهر يوليو. وفي الوقت نفسه، قالت إن بيانات سوق العمل تشير إلى أن سوق العمل قد يكون أضعف مما كان يعتقد. أضاف سوق العمل 22 ألف وظيفة فقط في أغسطس، وهو أضعف من توقعات الاقتصاديين البالغة 75 ألف وظيفة، وارتفع معدل البطالة من 4.2٪ إلى 4.3٪. قالت جورج: "أظن أنك إذا نظرت إلى طاولة الاجتماعات، فستجد من يميلون أكثر نحو مهمة سوق العمل من مهمة التضخم."