تداعيات قرار باول المحتمل بوقف تقليص الميزانية العمومية على حساب الخزانة العامة

أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرًا إلى احتمال توقف البنك المركزي عن تقليص ميزانيته العمومية في الأشهر المقبلة، مما أثار نقاشًا حول تأثير ذلك على سوق السندات والخزانة الأمريكية. ومع ذلك، لم يأت باول على ذكر الدور المحوري الذي تلعبه وزارة الخزانة الأمريكية في هذا السياق.

تأثير زيادة المعروض من سندات الخزانة قصيرة الأجل

تقوم وزارة الخزانة بزيادة المعروض من سندات الخزانة قصيرة الأجل (التي تستحق في عام أو أقل)، وهي خطوة تتطلب من الحكومة الفيدرالية الاحتفاظ برصيد أعلى في حسابها الجاري. والجدير بالذكر أن الهدف من الرصيد في ما يسمى "حساب الخزانة العامة" (TGA) كان 850 مليار دولار لمعظم فترات العام الماضي. ويتوقع المحللون أن يرتفع هذا الرصيد إلى 900 مليار دولار على الأقل في التحديث الفصلي القادم المقرر في 3 نوفمبر.

كيف يؤثر حساب الخزانة العامة على احتياطيات البنوك؟

يشير صموئيل إيرل، الاستراتيجي في بنك باركليز، إلى أن تقليص الاحتياطي الفيدرالي لسندات الخزانة يقلل من حجم الاحتياطيات في النظام المصرفي الأمريكي، والتي تبلغ حاليًا حوالي 3 تريليونات دولار، وتقترب من المستوى الذي يعتبر "كافياً". وزيادة رصيد حساب الخزانة العامة (TGA) ستستنزف الاحتياطيات بشكل أكبر، مما يزيد من الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لوقف تقليص الميزانية العمومية، وقد يتطلب في النهاية توسيعها.

توقعات بتوسع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي

"سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي في النهاية إلى البدء في توسيع ميزانيته العمومية لمواكبة نمو هذه الالتزامات غير الاحتياطية،" كتب إيرل في تقريره بتاريخ 14 أكتوبر. وأشار أيضًا إلى أن الإصدار واسع النطاق لسندات الخزانة قصيرة الأجل من قبل وزارة الخزانة "يتطلب زيادة مستمرة في رصيد حساب الخزانة العامة (TGA)، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يعتبر 'رصيد حساب الخزانة العامة يقترب من 950 مليار دولار بنهاية العام' بمثابة خطر تصاعدي".

زيادة غير متوقعة في صافي إصدار سندات الخزانة

تظهر بيانات بنك أمريكا أن الزيادة في حجم مزاد سندات الخزانة الأسبوعية قصيرة الأجل تشير إلى أن صافي إصدار سندات الخزانة هذا الشهر يبلغ حوالي 146 مليار دولار، أي أكثر بـ 80 مليار دولار مما كان متوقعًا.

سياسة وزارة الخزانة المتعلقة بحساب الخزانة العامة

تتطلب زيادة المعروض من سندات الخزانة قصيرة الأجل رصيدًا أعلى في حساب الخزانة العامة لمطابقة التدفقات النقدية. وتتمثل سياسة وزارة الخزانة في الحفاظ على رصيد حساب الخزانة العامة عند مستوى "كافٍ لتغطية نفقات أسبوع واحد وإجمالي الديون المتداولة المستحقة". وقد أكد هنت ماكماستر، مساعد الوزير المساعد للأسواق المالية بالنيابة، على ذلك في اجتماع كبار المتعاملين السنوي الذي عقده بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الشهر الماضي.

توقعات بتعديل هدف رصيد حساب الخزانة العامة

كتب لو كراندال، كبير الاقتصاديين في Wrightson ICAP، في 14 أكتوبر أن الهدف الرسمي لرصيد حساب الخزانة العامة في نهاية الربع كان ثابتًا عند 850 مليار دولار لمعظم فترات العام الماضي؛ "في توقعات الاقتراض الفصلية الجديدة المقرر نشرها في 3 نوفمبر، من المرجح أن يتم رفع هذا الهدف إلى 900 مليار دولار، ونعتقد أنه من المرجح جدًا أن يرتفع الرصيد إلى هذا المستوى في النصف الأول من العام المقبل".

تحليل إضافي: عوامل أخرى تؤثر على الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي

بالإضافة إلى العوامل المذكورة أعلاه، هناك عوامل أخرى يمكن أن تؤثر على حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. وتشمل هذه العوامل الطلب على الدولار الأمريكي في الأسواق العالمية، والتغيرات في أسعار الفائدة، والظروف الاقتصادية العامة. من المهم مراقبة هذه العوامل عن كثب لتقييم تأثيرها المحتمل على السياسة النقدية.

خلاصة

إن التفاعل بين قرارات الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة معقد ومتعدد الأوجه. ومع ذلك، من خلال فهم العوامل الرئيسية التي تؤثر على الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وحساب الخزانة العامة، يمكننا الحصول على رؤى قيمة حول التطورات المستقبلية في السياسة النقدية وتأثيرها على الاقتصاد.