بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو: هل تؤثر الرسوم الجمركية على قرار الفيدرالي؟

تتجه أنظار الأسواق اليوم نحو الإعلان عن بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأمريكي لشهر يونيو في تمام الساعة 20:30 بتوقيت شرق الولايات المتحدة. يراقب الفيدرالي الأمريكي عن كثب هذه البيانات لتقييم تأثير الرسوم الجمركية على التضخم، وتحديد ما إذا كان سيتمكن من المضي قدمًا في خفض أسعار الفائدة المتوقع في سبتمبر. تشير توقعات السوق إلى أن معدل التضخم السنوي غير المعدل موسمياً في الولايات المتحدة لشهر يونيو سيبلغ 2.7%، بينما من المتوقع أن يسجل المعدل الشهري 0.3%. أما بالنسبة لمعدل التضخم الأساسي السنوي بعد التعديل الموسمي، فمن المتوقع أن يبلغ 3%، مع توقعات بأن يسجل المعدل الشهري 0.3%. وتجدر الإشارة إلى أن القيم المتوقعة تتجاوز بشكل ملحوظ القيم السابقة.

تأثير الرسوم الجمركية على التضخم

يتوق المستثمرون إلى استئناف الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، لكن المسؤولين أعربوا عن قلقهم بشأن احتمال تسبب الرسوم الجمركية في ارتفاع التضخم، مما قد يؤدي إلى تأخير تغيير السياسة النقدية. حتى الآن، يبدو أن تأثير الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب على التضخم في الولايات المتحدة محدودًا. في مايو، ظل تضخم أسعار السلع معتدلاً، لكن "الحرب التجارية" لم تنته بعد. في الأسبوع الماضي، أرسل ترامب خطابات تحذير بشأن الرسوم الجمركية إلى أكثر من 20 دولة، بالإضافة إلى فرض رسوم بنسبة 50% على النحاس اعتبارًا من 1 أغسطس. إذا تم تنفيذ هذه الإجراءات، فإن متوسط معدل الضريبة الجمركية الفعلي في الولايات المتحدة سيرتفع من 15% حاليًا إلى حوالي 18%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1934. وهذا بالتأكيد ليس اتجاهًا يمكن للفيدرالي أن يتجاهل فيه التضخم.

تأخر انتقال تأثير الرسوم الجمركية

قد يتأخر انتقال تأثير الرسوم الجمركية إلى أسعار المستهلكين بسبب عدة عوامل، بما في ذلك عدم اليقين بشأن مدة الرسوم الجمركية ومستوياتها النهائية، وتراكم المخزونات، وتعديلات سلسلة التوريد، والعقود طويلة الأجل، وضغوط المنافسة الناجمة عن حساسية الطلب للأسعار. من المحتمل أن يظل الفيدرالي في وضع الانتظار حتى يتمكن من فهم هذه العوامل بشكل أفضل وتقييم مدى انتقال الصدمة إلى الأسعار.

مؤشرات إيجابية ولكن...

أشار محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو إلى أن توقعات موظفي الفيدرالي لنمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم قد تحسنت مقارنة بشهر مايو، وانخفضت مخاطر الركود الاقتصادي. ويتماشى هذا مع انتعاش سوق الأسهم وتحسن توقعات التضخم في السوق خلال الفترة نفسها. يبدو أن نتائج استطلاع توقعات المستهلكين الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لشهر يونيو تؤكد هذا الاتجاه، حيث انخفضت توقعات التضخم لمدة عام واحد للشهر الثاني على التوالي. ومع ذلك، فيما يتعلق بتوقعات أسعار السلع الأكثر تحديدًا، استمرت توقعات المستهلكين لأسعار الخدمات الطبية والتعليم الجامعي والإيجارات والمواد الغذائية والبنزين في الارتفاع، وعادت في الغالب إلى مستويات أوائل الوباء، وارتفعت بشكل حاد منذ بداية العام.

أهمية بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو

لهذا السبب يعتبر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو ذا أهمية كبيرة. يتخذ المستثمرون حاليًا موقفًا "متفائلًا" بشأن مخاطر التضخم الناجمة عن الرسوم الجمركية، ويراهنون على أن توقعات التضخم ستبقى راسخة، وأن الفيدرالي سيتجاهل ارتفاع تضخم السلع لأن تضخم الخدمات آخذ في التراجع. وفقًا لأداة CME FedWatch، فإن العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية تتضمن حاليًا احتمالًا بنحو 70% لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر. ومع ذلك، فإن التأخر في انتقال تأثير الرسوم الجمركية واستمرار الحرب التجارية يزيد من المخاطر التي تواجه الفيدرالي والتي تتطلب الانتظار لفترة أطول لتوضيح التوقعات المستقبلية للسياسة النقدية. في الفترة من مارس إلى مايو، ساعد الانخفاض الكبير في أسعار النفط وتضخم الخدمات المعتدل في احتواء ضغوط الأسعار الإجمالية، لكن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو قد تكون بمثابة اختبار حاسم لهذا الاتجاه المواتي. ارتفعت أسعار النفط بنسبة 10%، بينما ظلت أسعار البنزين بالتجزئة ثابتة إلى حد كبير، مما يعني أن تأثير "الرياح الخلفية" لانخفاض أسعار الطاقة على مؤشر أسعار المستهلك قد تلاشى. في الوقت نفسه، قد تكون هناك مساحة محدودة لمزيد من التراجع في قطاع الخدمات، حيث استقرت العديد من القطاعات الفرعية. تجدر الإشارة إلى أداء مؤشرات أسعار التصنيع والخدمات الصادرة عن معهد إدارة التوريد (ISM) لشهر يونيو، والتي لا تزال تظهر ضغوطًا سعرية مرتفعة.

توقعات متباينة

لكن بعض المحللين الاستراتيجيين في السوق يقولون إنه على الرغم من توقعات وول ستريت بارتفاع التضخم في مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو بسبب الرسوم الجمركية، فمن المحتمل أن ينظر سوق الأسهم إلى ذلك على أنه ارتفاع لمرة واحدة في الأسعار، وليس تحولًا أوسع نطاقًا في التضخم، مما قد يمنع الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. أشار تييري ويزمان، المحلل الاستراتيجي العالمي للعملات الأجنبية وأسعار الفائدة في مجموعة ماكواري، إلى أن الأسواق المالية قد تكون غير حساسة لبيانات التضخم هذه، "في الأشهر القليلة الماضية، أصبح المستثمرون أكثر هدوءًا بشأن توقعات التضخم الإجمالية... لن أقول إن السوق قد تحول إلى وضع انكماشي، لكنه بالتأكيد أقل ميلًا للقلق بشأن التضخم." وأضاف ويزمان أن أداء البنود الفرعية للتضخم لا يقل أهمية عن بيانات مؤشر أسعار المستهلك الإجمالية والأساسية. وأضاف أنه من المتوقع حاليًا أن تؤثر الرسوم الجمركية بشكل أساسي على أسعار السلع الأساسية، وإذا استمر تضخم الخدمات في إظهار علامات التراجع، فمن المحتمل أن "تتجاهل" السوق إلى حد كبير ارتفاع هذه الأسعار. يمثل تضخم الخدمات حصة كبيرة من تقرير مؤشر أسعار المستهلك، حيث يمثل حوالي 57% من البيانات، في حين أن تضخم السلع الأساسية يمثل 20% فقط. لذلك، قال ويزمان إن المستثمرين ما زالوا بحاجة إلى تأكيد من الأجزاء التقديرية من سلة الخدمات (مثل تذاكر الطيران والسيارات المستعملة والملابس والأثاث) لتحديد ما إذا كان التضخم يتلاشى حقًا. على العكس من ذلك، إذا أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو ارتفاعًا آخر في تضخم الخدمات، وزيادة واسعة النطاق في ضغوط الأسعار المدفوعة بالطلب، فسيكون المستثمرون "أكثر قلقًا بشأن وجود شيء غير مرتبط بالرسوم الجمركية وراء هذه الأرقام، مما قد يمنح الفيدرالي المزيد من الأسباب لتأخير خفض أسعار الفائدة." وستظل الأسواق تراقب عن كثب البيانات القادمة لتقييم المسار المستقبلي للسياسة النقدية الأمريكية.