هدوء ما قبل العاصفة؟ صناديق التحوط تضاعف رهاناتها على انخفاض التقلبات

هل انتهت حقبة التقلبات العالية في الأسواق المالية؟ يبدو أن صناديق التحوط تعتقد ذلك، حيث تقوم ببيع مكثف لمؤشر VIX، وهو مقياس لتقلبات السوق، بوتيرة لم نشهدها منذ ثلاث سنوات. هذه الرهانات الكبيرة على انخفاض التقلبات تثير تساؤلات حول ما إذا كان الهدوء الحالي هو مجرد وهم يسبق عاصفة قادمة.

تظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أن صناديق التحوط والمضاربين الكبار يحتفظون بصافي مركز بيع على المكشوف يقارب 92,786 عقدًا مرتبطًا بمؤشر VIX، وذلك حتى تاريخ 19 أغسطس. هذا هو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2022، مما يشير إلى ثقة كبيرة في استمرار هدوء الأسواق.

تحليل دوافع صناديق التحوط

يرى كريس مورفي، الرئيس المشارك لاستراتيجيات المشتقات في Susquehanna، أن هذا الإقبال الكبير على بيع مؤشر VIX قد يعكس الثقة في استقرار الاقتصاد العالمي، ولكنه قد يشير أيضًا إلى نوع من الرضا عن الذات واللامبالاة بالمخاطر المحتملة.

ويضيف مورفي: "هذا الأمر يستحق المتابعة عن كثب. عندما تتجاوز المراكز حدودها، فقد يتعرض المتداولون لضربة قوية إذا ارتفعت التقلبات بشكل غير متوقع. ومع استمرار الاقتصاد في إظهار مرونة في مواجهة الصدمات التجارية، تتزايد الرهانات على انخفاض التقلبات. ولكن في بداية العام، كان المتداولون على خطأ واضطروا إلى تغطية مراكزهم المكشوفة بسبب المخاوف التجارية."

تاريخ يعيد نفسه؟

يذكرنا هذا الوضع بأحداث سابقة، مثل تلك التي شهدها شهر فبراير عندما بلغ مؤشر S&P 500 ذروته، ثم تصاعدت التقلبات فجأة بسبب المخاوف من أن الصراعات التجارية التي أطلقها الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب قد تضر بالأسواق المالية وتؤدي إلى الركود. في ذلك الوقت، كان معظم المتداولين المحترفين يراهنون على بقاء التقلبات منخفضة، لكنهم فوجئوا بارتفاعها.

وبالمثل، في يوليو 2024، قام المتداولون ببيع مكثف لمؤشر VIX، ثم أدى انهيار صفقات المضاربة على الين في أغسطس إلى زعزعة استقرار الأسواق العالمية.

ماذا عن أدوات التحوط؟

على الرغم من ذلك، لا يزال مؤشر VIX يحوم حول مستوى 15. وفي الأسبوع الماضي، ارتفعت الأسهم الأمريكية بشكل حاد بعد أن عزز رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول التوقعات بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، وهبط مؤشر VIX إلى أدنى مستوى له هذا العام. هذا المستوى أقل بنحو 24٪ من متوسط العام الماضي.

في ظل استمرار الأسواق في تبني استراتيجية "الشراء عند الانخفاض"، يوصي العديد من الاستراتيجيين باستخدام فروق أسعار خيارات البيع على مؤشر S&P 500، بالإضافة إلى خيارات البيع القابلة لإعادة الضبط التي ظهرت مؤخرًا، وذلك للاستفادة من استمرار صعود السوق على المدى القصير. في المقابل، يندر وجود استراتيجيات شراء خيارات الشراء على مؤشر VIX، والتي تعد من أدوات التحوط الشائعة.

تشير بيانات بلومبرج إلى أن التقلبات الضمنية لخيارات الشراء على مؤشر VIX (أي "تقلبات التقلبات") آخذة في الارتفاع مقارنة بتقلبات خيارات البيع على مؤشر S&P 500. ويقول تانوير ساندو، كبير استراتيجيي المشتقات العالمية في بلومبرج إنتليجنس: "في ظل ظروف السوق الحالية، قد يكون استخدام خيارات البيع العادية أو فروق أسعار خيارات البيع على مؤشر S&P 500 وسيلة تحوط أكثر موثوقية. بالإضافة إلى ذلك، فإن ميل S&P 500 أكثر حدة، مما يساعد على تحسين هيكل تكلفة فروق أسعار خيارات البيع."

من المهم ملاحظة أن هذه التحليلات لا تقدم نصائح استثمارية، وأن قرارات الاستثمار يجب أن تستند إلى تقييم فردي للمخاطر والأهداف المالية.