七月 CPI 數據：相互矛盾的經濟情景

美國預計將於週二公佈七月份的消費者物價指數（CPI）數據。無論數據指向通膨上升還是下降，它都可能為美國經濟描繪出一幅黯淡的景象。 市場普遍預期七月份的 CPI 報告將顯示月增 0.2%，年增 2.8%。扣除波動較大的食品和能源價格後，核心 CPI 預計月增 0.3%，年增 3%。 雖然通膨上升通常被認為是壞事，但通膨下降也可能被視為令人擔憂的警訊。如果通膨數據「過熱」（高於預期），將削弱聯準會在九月份降息的可能性。聯準會恢復降息被視為市場幾個月來一直期待的主要利多催化劑。 高於預期的通膨也可能被解讀為前美國總統唐納·川普 (Donald Trump) 的關稅最終開始推高消費者價格的跡象，這將引發對美國經濟健康狀況的擔憂。相反，如果通膨數據「過冷」（低於預期），將加劇表明美國經濟正在放緩的證據。自七月份的非農就業報告顯示就業成長疲軟，且前兩個月的數據被大幅下修以來，市場一直對此感到擔憂。

潛在的市場反應

Pepperstone 的高級研究策略師 Michael Brown 表示，無論哪種情況，美國股市在 CPI 數據公佈後都可能出現負面反應。Brown 認為股市面臨的最大風險是「過熱」的通膨數據。他補充說，如果通膨低於預期，隨後的任何拋售都可能是短暫的，因為投資者會迅速將注意力轉向聯準會即將進行的降息。 Brown 繼續說：「如果我們得到一個火熱的數據，突然之間，圍繞九月會議的疑慮將會大幅增加，我們可能會突然面臨一些股市的逆風，因為我們正在為經濟放緩定價。」 在七月份的勞動市場被證明遠弱於預期後，投資者開始更加確定地將聯準會在九月份降息的可能性納入考量。根據芝加哥商業交易所的 FedWatch 工具，市場認為聯準會在九月降息 25 個基點的可能性為 86.5%，略低於前一周的 90.4%。 德意志銀行的經濟學家 Justin Weidner 也認為，無論 CPI 數據如何，市場都可能出現負面反應。他指出，如果通膨高於預期，那將使聯準會在九月份降息的計算「更加棘手」。但如果價格低於預期，這可能足以引起對經濟的擔憂，促使聯準會在九月份進行一次「超大規模的 50 個基點」降息。Weidner 在談到股市的潛在反應時補充道：「另一方面，如果它有點疲軟，弱於預期，你會看到一些修正。」 Board 的首席經濟學家 Natalie Gallagher 認為，CPI 報告的風險是雙向的。Gallagher 說，她預計通膨將達到 2.9%，高於普遍預期。她在報告中說，這可能「標誌著一個更長趨勢的開始」，並指出隨著關稅在經濟中逐漸發揮作用，通膨可能開始起飛。 她補充說：「真正的意外將是如果這些壓力沒有顯現，那將表明需求正疲軟到企業無法提價的程度，這對美國經濟成長來說是一個令人不安的信號。」 Brown 說，聯準會降息的前景將主要取決於未來幾個月通膨的走向。市場也將密切關注聯準會主席鮑威爾 (Jerome Powell) 的評論，特別是他於傑克森霍爾 (Jackson Hole) 的演講，聯準會將在那裡舉辦年度夏季研討會。 Brown 還認為，投資者有可能對聯準會降息的預期變得過於自滿，他指出了市場認為九月降息的高概率。Brown 總結說： 「他們是否會在九月扣下扳機？我認為機率大約是五五開，你可能會說也許他們應該降息，但這是一個不久前剛被失控通膨『咬過』的聯準會，我認為那段記憶在聯準會官員們的腦海中仍將相當清晰。」

對全球經濟的潛在影響

除了對美國經濟的直接影響外，七月份的 CPI 數據還可能對全球經濟產生重大影響。如果該數據導致聯準會推遲或取消降息，這可能會導致美元升值，進而損害依賴以美元計價債務的新興經濟體。美國較高的利率也可能導致全球經濟成長放緩，因為它們會減少投資和消費者支出。 相反，如果 CPI 數據顯示美國經濟放緩，這可能會促使聯準會大幅降息，從而刺激全球經濟成長。然而，降息也可能導致通膨上升，進而為全球經濟體帶來新的挑戰。 總之，七月份的 CPI 數據代表著美國和全球經濟的關鍵時刻。市場將密切關注該數據，以評估通膨路徑和聯準會對利率的展望，並據此做出適當的決策。