穩定幣與美國國債市場：日益緊密的關係

隨著美國國家債務超過37兆美元且持續攀升，穩定幣發行商，如Tether和Circle，正逐漸成為美國國債市場的新興力量，被視為重要的買家。

《GENIUS法案》及其對穩定幣市場的影響

近期頒布的《GENIUS法案》是一項關鍵進展。該法案為穩定幣產業提供了清晰的監管框架，並確立了重要的里程碑，鼓勵華爾街的主要金融機構更廣泛地採用這些與美元掛鉤的數位貨幣。

穩定幣與美元：互補關係

匯豐銀行分析師先前指出，監管良好的穩定幣市場可以鞏固美元在數位金融領域的主導地位，這與前總統唐納·川普（Donald Trump）將美國打造成全球加密貨幣中心的目標一致。

法律要求推動國債需求

根據新法，穩定幣發行商必須維持與發行貨幣價值1:1的儲備，使用美元或高品質的流動資產。這使得短期國庫券成為極具吸引力的抵押品選擇。

《GENIUS法案》的優勢：全面解析

貝森特（Bensent）強調《GENIUS法案》的多重優勢，指出它鞏固了美元作為全球儲備貨幣的地位，擴大了全球數十億人進入美元經濟的管道，並顯著提高了對美國國債作為穩定幣抵押品的需求。這為穩定幣用戶、發行商和美國財政部創造了三贏的局面。

Tether和Circle主導穩定幣市場

Tether和Circle主導著規模達2500億美元的穩定幣市場，該市場在2023年成長了22%。Tether（USDT）約佔穩定幣總市值的65%，而Circle（USDC）佔另外25%，兩者合計佔有90%的市場。

Tether在美國的策略性擴張

Tether宣布任命前白宮加密貨幣政策高管博·海因斯（Bo Hines）擔任策略顧問，以協助指導其在美國的擴張，這是一項策略性舉措。

持續成長但尚未主導的角色

儘管穩定幣發行商的大部分儲備由短期美國國債組成，但該產業尚未被視為國債市場的主要組成部分。

目前儲備分析

堪薩斯城聯邦準備銀行指出，穩定幣發行商持有約1250億美元的國庫券，僅佔未償還國庫券總額6兆美元的不到2%。相比之下，保險公司持有的數量約為其五倍，而最大的私人買家共同基金則持有4.5兆美元，是其36倍。

未來成長預測

堪薩斯城聯邦準備銀行經濟學家斯特凡·賈塞維茨（Stefan Jacewitz）認為，儘管穩定幣市場目前規模尚小，對國債需求的影響不大，但預計未來幾年將大幅成長。

華爾街樂觀的預測

這正是華爾街所押注的。摩根大通（JPMorgan Chase）預計到2028年，市場規模將成長一倍，達到5000億美元，而渣打銀行（Standard Chartered）預計同期將達到2兆美元。伯恩斯坦（Bernstein）預計到2035年將達到4兆美元。

國債市場的變化

隨著對穩定幣的需求增加，美國財政部越來越依賴發行短期國庫券，而中國、日本和加拿大等傳統買家則減少購買。

外國債權人持股比例下降

ARK Invest的分析顯示，過去13年來，美國國債最大外國債權人的持股比例已從23%降至略高於6%。預計在川普的關稅政策以及外國央行減少債券持有量的更廣泛轉變下，這一趨勢將持續。

貨幣緊縮的影響

同時，聯準會在量化寬鬆過程中逐步縮減其債券購買量。

Tether成為主要的國債買家

2024年，Tether是美國國債的第七大買家，僅次於英國和新加坡。ARK Invest的洛倫佐·瓦倫特（Lorenzo Valente）在6月寫道：「顯然，Tether、Circle和更廣泛的穩定幣產業可能在未來幾年為美國國債創造最大的需求來源之一，並有可能在2030年前取代日本成為最大的持有者。如果是這樣，穩定幣產業可能為降低美國長期利率的目標做出重大貢獻。」

穩定幣對國債殖利率的影響

根據國際清算銀行（BIS）的數據，以1:1美元支持的穩定幣可能會影響短期殖利率。他們的數據顯示，為期五天、價值35億美元的穩定幣資金流入，可能會在10天內將三個月期國庫券殖利率降低約2-2.5個基點。

對債務發行政策的潛在影響

期貨和期權交易網路tastylive的全球總體經濟聯席主管克里斯多夫·維奇奧（Christopher Vecchio）指出：「如果產業預測哪怕只有一點點準確，並且未來幾年穩定幣需求飆升至1兆美元以上，那麼穩定幣不僅將繼續影響短期殖利率，它們也必然會成為財政部在確定其債務發行時間表時考量的一個重要因素。」

關於資金流動的警告

產業觀察人士警告說，隨著資金轉向穩定幣，這些資金很可能從銀行存款中流出，從而減少銀行餘額並降低準備金要求。堪薩斯城聯邦準備銀行的賈塞維茨寫道：「這種從銀行存款流入穩定幣的潛在資金流可能會增加國債需求，但也可能減少經濟中的貸款供應。」

整體而言是正面的前景

儘管如此，產業參與者認為淨效應是正面的。金融科技基礎設施公司Uniform Labs的創辦人威爾·比森（Will Beeson）指出：「穩定幣將成為美國及海外經濟成長的重要加速器。」