主權財富基金將焦點轉向歐洲

全球表現最佳的主權財富基金的投資主管們正越來越多地轉向歐洲股市，預計它們將在未來十年跑贏跨大西洋的競爭對手。 這種轉變可能表明，一些全球資產所有者對美國股市的長期前景越來越感到不安。

管理著 760 億紐西蘭元（約 440 億美元）的紐西蘭養老基金（NZ Super Fund）的聯席首席投資官布拉德·鄧斯坦（Brad Dunstan）和威爾·古德溫（Will Goodwin）在一次採訪中表示，與該基金的基準投資組合相比，歐洲股市是他們最大的“超配”部位。 該基金會在它認為將帶來卓越表現的市場中採取戰術性部位。

鄧斯坦表示：“最近，我們一直在做空美國股市，做多歐洲股市……這純粹是基於我們對股票估值的看法。”他補充說，偏愛不同市場的決定是從“長期的、10 年的觀點”出發的。

截至 6 月底，根據其表達該基金對股票價格看法的“戰略傾斜”授權，該基金超配歐洲股票 2%，低配美國股票 3.5%。 出於商業原因，基金經理不會透露何時建立倉位。

為何選擇歐洲？

他們投資立場的核心觀點是，以歐洲斯托克 600 指數衡量的歐洲股票目前的價格低於其“公允價值”，而美國股票的價格則高於該水平，並將在未來十年內的某個時候放棄這種溢價。

鄧斯坦表示：“美國將面臨更大的通貨膨脹風險”，他補充說，美國關稅的影響在很大程度上只是長期資產所有者的“噪音”。

然而，他表示，美國利率的前景使他和他的同事們相信，目前市盈率約為 27.5 倍的美國股票被高估了。

歷史績效比較

他的評論發表之際，正值歐洲股市估值近幾個月來落後於美國股市，歐洲的市盈率約為 16 倍，因為川普已經收回了他最激進的關稅威脅，而且美國企業的盈利能力仍然強勁。

從 10 年的角度來看，這個世界最大經濟體的股票表現遠遠超過了其歐洲同行，以總回報計算，標準普爾 500 指數上漲超過 310%，而歐洲斯托克 600 指數上漲 115%。

根據數據平台 Global SWF 的數據，紐西蘭養老基金在過去二十年中一直是表現最佳的主權財富基金，年化回報率超過 10%。 該基金於 2003 年開始投資，並在奧克蘭擁有一支由 79 名員工組成的投資團隊。

獨特的投資策略

鄧斯坦表示，這是因為該基金承擔了“相當大的風險”，而這種風險在過去二十年中得到了回報。 他表示，該基金的“全投資組合”方法使基金經理能夠“相當靈活地關注基金”，這使其能夠跑贏其他具有類似增長策略的基金。

“全投資組合”方法是在整個投資組合層面評估風險，這與通過戰略性資產配置來設定在某些資產上投資多少的傳統方法形成對比，後者可能使在這些界限之外進行調整更加耗時。

歐洲私募股權

紐西蘭養老基金對歐洲的偏好也延伸到了私募股權領域，古德溫表示那裡存在“良好的機會”。 他尋找“更年輕、更有飢餓感”的基金經理，紐西蘭養老基金可以在一家私募股權基金中成為大型投資者，並與該基金所投資公司的管理者建立牢固的關係。

他補充說，鑑於公司保持非上市狀態時間更長的趨勢，私募股權是投資組合的必要組成部分，但一些私募股權基金目前正承受壓力，因為投資者開始意識到，對於私募股權基金為其自身資產設定的價格水平，“市場未必會買帳”。

紐西蘭養老基金約有 5% 的投資組合投資於私募股權。 古德溫表示，他預計該資產類別不會成為“我們投資組合的一個大的結構性部分”。