美聯儲的歷史性成就

過去幾年，美聯儲官員在努力實現其雙重使命方面取得了顯著進展：將利率設置在既能最大程度降低通脹，又能實現充分就業的水平。他們的成功被視為歷史性的壯舉。然而，隨着特朗普再度就任美國總統，美聯儲的工作面臨前所未有的挑戰。

特朗普政策的潛在影響

不確定性增加對美聯儲的影響

特朗普在就職後的首要行政命令包括驅逐非法移民以及對主要貿易夥伴徵收高額關稅。這些舉措可能會對經濟造成深遠影響。一些經濟學家預測，高關稅可能會刺激通脹，給美聯儲的利率政策帶來壓力。然而，這些政策是否會付諸實施，或僅是作為談判籌碼，仍充滿不確定性。

模型的挑戰與更新

美聯儲的經濟學家依靠基線預測來制定貨幣政策，同時進行風險情景模擬以應對潛在的經濟變數。然而，特朗普的政策，特別是關於關稅和移民的舉措，可能需要完全重新構建模型。例如，在2016年特朗普當選後，美聯儲研究團隊曾預測其將進行減稅，但具體方案的細節和時間表導致預測模型多次調整。

美聯儲內部對應對策略的分歧

延後與立即行動的兩派觀點

美聯儲內部對於應對特朗普政策的不確定性存在分歧：

• 延後建模派：亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克認為，在政策細節更明確之前，應該延後構建新模型。他認為，將有限資源集中在最可能發生的情景上更為明智。
• 立即行動派：聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆則認為，即使政策仍不確定，也必須提前準備。他的團隊已經開始研究不同關稅配置對經濟的潛在影響。

美聯儲主席的觀望態度

主席鮑威爾在特朗普當選後採取了謹慎的立場，表示美聯儲不會猜測或假設政策結果。然而，由於利率政策對經濟的傳導需要時間，提前行動仍是必需的。如果利率過低，而政策導致通脹上升，則可能進一步加劇經濟問題。

特朗普政策帶來的挑戰

關稅政策的不確定性

特朗普承諾對加拿大、墨西哥商品徵收20%的關稅，對中國商品徵收至少60%的關稅，甚至對所有進口商品徵收10%的關稅。此外，他還威脅金磚國家不得創建新貨幣，否則將面臨100%的關稅。

這些政策能否順利實施，以及對經濟的實際影響如何，尚無定論。然而，特朗普可以在不經國會批准的情況下推進這些政策，這可能使經濟變數在短期內發生重大改變。

解讀通脹信號的挑戰

克利夫蘭聯儲主席哈马克表示，不同商品和國家的關稅若在不同時間生效，可能使通脹信號更加複雜，進一步增加貨幣政策制定的難度。

結論：美聯儲的進退兩難

特朗普的政策可能使美聯儲面臨更複雜的挑戰，特別是在政策細節未明的情況下。美聯儲需要在不確定性中保持靈活性，提前為潛在的經濟變化做好準備。儘管挑戰巨大，但通過更新預測模型和靈活應對政策變化，美聯儲仍有可能繼續實現其雙重使命。

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