對於黃金市場而言，2024年無疑是具有歷史意義的一年。隨著地緣政治緊張局勢加劇、亞洲市場需求回升以及央行積極購金，黃金價格走勢在前十個月創下41個新的收盤紀錄，並在10月底達到了2790美元/盎司的歷史新高。
儘管特朗普當選美國總統後推動了美元和風險資產的上漲，導致黃金價格走勢在去年底的勢頭放緩，但道富銀行預測，黃金價格走勢在2025年仍將有上漲空間。
道富銀行對2025年的黃金價格前景持樂觀態度，主要有三大理由：
1. 央行購金熱潮持續
全球央行積極購買黃金，有望抵消美元強勢對黃金價格走勢的負面影響。自2022年以來，央行累計購買黃金達2700公噸，創下史上最快的購買速度，顯示出央行對黃金的長期戰略重視。
2. 亞洲需求增長
中國和印度對黃金的需求增長顯著，當地的黃金基金和ETF數量持續增加，並且政府政策也在推動投資者持有黃金。例如，印度政府降低了黃金價格長期資本利得稅率，進一步刺激了黃金投資需求。
3. 寬鬆的貨幣政策與特朗普政府的財政政策
隨著美國赤字上升以及可能的通脹壓力，黃金作為對抗貨幣貶值的工具，將對投資者展現出更高的吸引力。
黃金通常以美元計價，因此美元走強時，往往會對黃金價格走勢形成壓力。然而，央行的大規模購金行為改變了這一傳統模式。儘管美元強勢，央行仍積極購買黃金，表明其長期戰略考量超越了短期價格波動。道富銀行預計，2025年央行將繼續增加黃金儲備。
歷史數據顯示，黃金與美元之間的負相關關係並不總是成立。自1973年以來，在美元熊市期間，黃金的回報率達到了133%；即使在美元強勢時，黃金的回報率仍保持相對穩定。因此，黃金在應對貨幣貶值的長期效益上，往往超過了美元強勢帶來的壓力。
隨著地緣政治緊張加劇，越來越多國家選擇減少美元在國際貿易中的主導地位，進而推動去美元化進程。自特朗普政府對外施加貿易關稅以來，去美元化的步伐加快。特別是發展中國家，央行已連續15年淨買入黃金，並將多元化外匯儲備視為國家安全的重要議題。
波蘭央行的做法尤其突出，其已宣佈將黃金儲備的占比從2023年的13%提高到20%。這一舉措顯示了黃金作為避險資產的地位，且不受信用風險影響。這可能引發其他發達國家央行效仿，進一步增加黃金儲備。
市場對2024年美國總統選舉結果的反應積極，認為特朗普可能會有更大的機會促成俄烏和解。然而，這並不意味著去美元化的趨勢會減緩。特朗普提出的高關稅政策可能會加劇這一趨勢，進而推動黃金需求。
在特朗普的首任期內，保護主義貿易政策加速了全球央行的去美元化進程。例如，2018年對鋼鐵和鋁產品徵收25%和10%的關稅，導致全球黃金需求激增。隨著特朗普提出再次提高關稅，這一趨勢可能會在未來幾年繼續擴大。
亞太地區對黃金的需求是一個長期增長的趨勢。過去三十年，該地區經濟的快速增長促使人均收入提高，並刺激了對黃金的投資需求。尤其在中國和印度，黃金一直被視為重要的文化資產和對抗通脹的工具。
印度政府的政策調整，降低了對黃金基金和ETF的投資門檻，進一步促進了黃金市場的發展。隨著2025年為“蛇年”，可能會影響珠寶需求，但亞太地區對黃金的長期需求趨勢仍未改變。
道富銀行對2025年黃金市場提出三種可能的情景：
1. 基本情況（50%的可能性）
黃金價格在2600至2900美元/盎司之間波動。在此情境下，美國經濟增長超出預期，通脹高於預期，聯邦基金利率保持在3.25%-3.50%之間。黃金ETF的流動性在全年波動，亞洲需求穩定，央行購金持續。
2. 看漲情況（30%的可能性）
黃金價格將波動於2900至3100美元/盎司。在此情境中，美國經濟增長放緩，勞動市場疲軟，導致美聯儲將利率降至3.25%-3.5%。亞洲需求將隨著美元疲軟和利率下降而增強，央行將繼續購買黃金。
3. 看跌情況（20%的可能性）
若美國經濟增長超預期，特朗普政府的政策將刺激製造業，黃金價格將波動於2200至2600美元/盎司。美元強勢，外資將流向美國資產，黃金需求將受到抑制。然而，央行購金將為黃金提供底部支撐。
總體而言，黃金市場在2025年將繼續面臨多重挑戰與機遇。儘管美元強勢、特朗普政策以及地緣政治不確定性等因素將對黃金價格走勢產生影響，但長期的需求增長和央行的購金行為將為黃金提供強有力的支撐。無論是作為對抗通脹的工具，還是作為避險資產，黃金都將繼續扮演重要角色，吸引投資者的關注。
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