هل تؤدي الرسوم الجمركية إلى ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة؟

منذ أن بدأ الرئيس ترامب الحرب التجارية بفرض الرسوم الجمركية خلال فترة ولايته الثانية، حذر الاقتصاديون من أن هذه الرسوم سترفع معدل التضخم في الولايات المتحدة. تقرير أسعار المستهلكين لشهر يونيو، الذي صدر يوم الثلاثاء، قد يكون بمثابة تأكيد لهذه التوقعات.

بعد أربعة أشهر من المبالغة في تقدير قراءات مؤشر أسعار المستهلكين، يتوقع المحللون الآن تسارعًا في التضخم لشهر يونيو. يُعتقد أن ارتفاع أسعار السلع المتأثرة بالرسوم الجمركية، مثل الأثاث والألعاب والمواد الترفيهية والسيارات، سينهي فترة التضخم المعتدل المستمر.

وفقًا لتوقعات الاقتصاديين، من المتوقع أن يرتفع كل من مؤشر أسعار المستهلكين العام والمؤشر الأساسي بنسبة 0.3٪ على أساس شهري. أما على أساس سنوي، فمن المتوقع أن يسجل المؤشر العام ارتفاعًا بنسبة 2.7٪ والمؤشر الأساسي بنسبة 3٪، وهما أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي.

الرسوم الجمركية: أول إشارة حقيقية لارتفاع التضخم؟

يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي والمحللون في القطاع الخاص على نطاق واسع أن التضخم سيرتفع هذا الصيف، حيث تبدأ الشركات في نقل تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين. على الرغم من أن العديد من الشركات قامت في البداية بحماية المستهلكين من خلال المخزون المسبق واستيعاب جزء من التكاليف عن طريق خفض هوامش الربح، إلا أن بعض الشركات لم يعد لديها خيار آخر.

يقول كريس هودج، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك الاستثمار الفرنسي CIB Americas: "مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو هو أول مؤشر يظهر أن الرسوم الجمركية بدأت تحدث تأثيرًا واضحًا".

ويضيف هودج: "أنا أركز على السيارات والملابس، حيث كانت الزيادات في الأسعار في هذين القطاعين منخفضة للغاية الشهر الماضي، وهو ما يتعارض مع توقعات السوق. هذان القطاعان حساسان للغاية لزيادة الرسوم الجمركية".

يتوقع غريغوري داكو، كبير الاقتصاديين في شركة إرنست ويونغ-بارتنون، أن تساهم الرسوم الجمركية بثلث الزيادة الشهرية في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو، وسيكون التأثير أكبر في وقت لاحق من هذا الصيف. ويضيف: "مع مرور الوقت، سيتفاقم تأثير الرسوم الجمركية".

تصعيد الحرب التجارية وتأثيرها على التضخم

في الأسبوع الماضي، صعّد ترامب الحرب التجارية بإعلانه فرض رسوم جمركية أعلى على النحاس وسلع من كندا والبرازيل ودول أخرى. تم تأجيل بعض الرسوم الجمركية العقابية التي كان من المقرر أن تدخل حيز التنفيذ في يوليو إلى أغسطس، وأعلن ترامب أنه لن يتم تمديد الموعد النهائي، مما يزيد من خطر التضخم.

يقول سكوت أندرسون، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك مونتريال كابيتال ماركتس: "من الواضح أن الرئيس يفرض جولة جديدة من الرسوم الجمركية الأعلى على العديد من البلدان، وخطر التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية لم ينته بعد".

أظهر استطلاع للرأي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في مايو أن حوالي ثلاثة أرباع الشركات تقوم بتعويض ارتفاع التكاليف الناجمة عن الرسوم الجمركية عن طريق رفع الأسعار. وتظهر استطلاعات أخرى أيضًا أن الشركات تميل إلى رفع الأسعار، كما أعربت الشركات عن ذلك بوضوح: تخطط تويوتا لرفع الأسعار هذا الشهر، بينما تستهدف شركات التجزئة مثل نايكي رفع الأسعار في الخريف.

مراقبة التضخم في الخدمات

بالإضافة إلى السلع، سيراقب الاقتصاديون وصناع السياسات عن كثب التضخم في الخدمات. يعتقد بعض المحللين أن الفئات المعتدلة في الأشهر الأخيرة (مثل تذاكر الطيران والفنادق) قد تظهر مرونة في يونيو، مما يدفع مؤشر أسعار المستهلكين العام إلى الارتفاع.

من جهة أخرى، ذكرت غولدمان ساكس في تقرير لها أن "تقديراتنا تعكس تسارعًا كبيرًا في التضخم في معظم فئات السلع الأساسية، ولكن تأثيرًا محدودًا على تضخم الخدمات الأساسية، على الأقل على المدى القصير".

هل يبالغ الاحتياطي الفيدرالي في الحذر؟

دافع الاحتياطي الفيدرالي هذا العام عن قراره بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، بحجة أنه يتوقع أن تؤدي الرسوم الجمركية إلى رفع التضخم، لكن هذا لم يتم تأكيده حتى الآن. إذا أظهر مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو مرة أخرى أداءً معتدلًا، فمن المؤكد تقريبًا أن الاحتياطي الفيدرالي سيواجه انتقادات أشد من ترامب، الذي دعا مرارًا وتكرارًا إلى خفض أسعار الفائدة ووجه انتقادات مباشرة لرئيس مجلس الإدارة باول.

يرى بنك ويلز فارجو أنه حتى لو أظهرت البيانات أن التضخم بدأ في الارتفاع مرة أخرى، فإن ذلك لن يكون كافيًا لإثارة قلق مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في هذه المرحلة. ويضيف البنك: "في ظل ضعف سوق العمل والمزيد من التراجع في تضخم الخدمات، فإن ارتفاع التضخم الأساسي الناجم عن الرسوم الجمركية قد يكون أشبه بصدمة مؤقتة وليس اتجاهًا".

المرونة في السياسة التجارية

على الرغم من تصعيد ترامب للتهديدات بالرسوم الجمركية، يشير صموئيل تومز، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بلومبرغ للاقتصاد الكلي، إلى أن ترامب قد تساهل في الماضي، وقد يفعل ذلك في المستقبل.

ويقول تومز: "هذا لا يعني أنه لن تكون هناك تقلبات قصيرة الأجل - فقد تكون هناك أسابيع تكون فيها الرسوم الجمركية عند مستويات عالية للغاية. لكن الشركات وسلاسل التوريد تتطور وقد بدأت في التكيف مع هذا التقلب".

التباين في وجهات النظر داخل الاحتياطي الفيدرالي

أظهر محضر اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي لشهر يونيو، الذي نُشر الأسبوع الماضي، أن المسؤولين كانوا منقسمين حول "كيف ستؤثر الرسوم الجمركية على التضخم ومسار السياسة النقدية". كان باول حذرًا بشأن انتعاش التضخم.

وقال باول في مؤتمر في البرتغال في الأول من يوليو: "نتوقع أن نشهد بعض القراءات الأعلى هذا الصيف"، مضيفًا أن صناع السياسات مستعدون لقبول نتائج "قد تكون أعلى أو أقل من المتوقع، أو في وقت أبكر أو لاحق".

إلا أن بعض المسؤولين - مثل المحافظين اللذين عينهما ترامب والر والرئيس بومان - أشاروا إلى أنهم قد يؤيدون خفض أسعار الفائدة في يوليو إذا ظل التضخم معتدلًا. ويرى آخرون أنه من المرجح أن يتم التحرك في وقت لاحق من هذا العام.

وقال والر في حدث في دالاس يوم الخميس الماضي: "أعتقد أن أسعار الفائدة الحالية مرتفعة للغاية، ويمكننا النظر في خفضها في يوليو. قد تكون وجهة نظري أقلية، لكنني أوضحت الأسباب بوضوح من وجهة نظر اقتصادية، وهذا لا علاقة له بالسياسة".

توقعات السوق للسياسة النقدية

ومع ذلك، لم تول الأسواق النقدية أهمية كبيرة لاحتمال حدوث ذلك، حيث تظهر التسعيرات الحالية أن احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في يوليو أقل من 5٪. تتوقع الأسواق حاليًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس قبل نهاية العام، مع توقع أول خفض في شهر سبتمبر. ومع ذلك، يبقى أن نرى ما إذا كانت هذه التوقعات ستصمد بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة.

في الواقع، ارتفعت التوقعات بتأجيل الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة بسبب الرسوم الجمركية الجديدة التي فرضها ترامب ومرونة سوق العمل الأمريكي. تظهر أداة Fed watch Tool التابعة لمجموعة CME Group أن احتمالات خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في سبتمبر تبلغ حاليًا حوالي 60٪، بانخفاض عن 65٪ في بداية الشهر.

إمكانات ارتفاع أسعار الذهب لا تزال قائمة

في انتظار تقرير التضخم الأمريكي لشهر يونيو، بدأ المتداولون في جني الأرباح بعد أن وصل سعر الذهب إلى أعلى مستوى له في ثلاثة أسابيع عند 3375 دولارًا.

قد يؤدي ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي الشهري أو السنوي عن المتوقع إلى تعزيز صبر الاحتياطي الفيدرالي، مما يقلل من التوقعات بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرتين هذا العام. قد يساعد هذا السيناريو الدولار على مواصلة تعافيه، مما يضغط على الذهب الذي لا يحقق عوائد. أما إذا كانت البيانات أقل من المتوقع، فقد يحصل سعر الذهب على دعم جديد.

يشير محللو Fxstreet إلى أن سعر الذهب، بعد ارتداده من مستوى الدعم 3339 دولارًا على المتوسط المتحرك لـ 21 يومًا، لا يزال لديه القدرة على إعادة اختبار مستوى تصحيح فيبوناتشي 23.6٪ عند 3377 دولارًا من الارتفاع القياسي في أبريل. مؤشر القوة النسبية لـ 14 يومًا (RSI) يرتفع بشكل طفيف فوق خط الوسط، ويقترب حاليًا من 54، مما يشير إلى أن هناك إمكانات لزيادة.

إذا تمكن الذهب من تجاوز مستوى فيبوناتشي 23.6٪ عند 3377 دولارًا على الرسم البياني اليومي، فسيؤدي ذلك إلى فتح جولة جديدة من الارتفاع، والتحرك نحو حاجز 3400 دولار ومقاومة ثابتة عند 3440 دولارًا.

من ناحية أخرى، إذا دخل البائعون عند أسعار أعلى، فقد يتراجع سعر الذهب، ويعود إلى المتوسط المتحرك لـ 21 يومًا عند 3339 دولارًا. إذا استمر في الانخفاض عن هذا المستوى، فسوف ينكشف مستوى الدعم 3325 دولارًا على المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا، وبمجرد كسره، سيعود مستوى تصحيح فيبوناتشي 38.2٪ عند 3297 دولارًا إلى دائرة الضوء.