قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية القادم: ما الذي يجب الانتباه إليه؟

من المقرر أن تعلن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) عن قرارها بشأن أسعار الفائدة في الساعة 2:00 صباحًا بتوقيت بكين يوم الخميس، يليه مؤتمر صحفي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعد 30 دقيقة. على الرغم من أنه من غير المرجح أن يتم اتخاذ قرارات سياسية كبيرة، إلا أن اجتماع هذا الأسبوع مليء بنقاط المراقبة المثيرة للاهتمام. يكاد يكون من المؤكد أن لغة بنك الاحتياطي الفيدرالي ستكون مماثلة لاجتماع يونيو - مع عدم وجود تغييرات كبيرة في بيانهم، حيث أوقف المسؤولون مؤقتًا تخفيضات أسعار الفائدة للاجتماع الخامس على التوالي. ومع ذلك، ستلعب العديد من الحبكات الجانبية المثيرة للاهتمام.

المنشقون المحتملون: وولر وبومان

أولاً، قد يصوت عضوا مجلس الاحتياطي الفيدرالي - وولر وبومان - "بلا" على الحفاظ على سعر الأموال الفيدرالية في نطاق 4.25٪ -4.5٪. إذا حدث هذا، فسيكون هذا هو أول مرة يصوت فيها العديد من المحافظين ضد بعضهم البعض منذ أواخر عام 1993. وكلاهما يؤيدان خفض أسعار الفائدة. يعتبر تصويت وولر أكثر أهمية لأنه مرشح محتمل ليحل محل الرئيس باول في العام المقبل.

زيارة ترامب لموقع البناء التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

ثانيًا، هذا الاجتماع هو الأول منذ زيارة ترامب التاريخية لموقع البناء التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والجدل حول تجاوز التكاليف. وقد رد مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي على انتقادات البيت الأبيض من خلال العلاقات العامة النشطة، ومن المؤكد أن هذه القضية ستثار في المؤتمر الصحفي الذي يعقده باول بعد الاجتماع.

التضخم والتعريفات الجمركية

أخيرًا، لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي العديد من الاعتبارات بشأن القضايا الاقتصادية، بما في ذلك أن تعريفات ترامب ربما لم ترفع التضخم كما توقع العديد من الاقتصاديين. وهذا يجعل من الصعب تبرير تأخير تخفيضات أسعار الفائدة، في حين أن مطالب ترامب بسياسة تيسيرية كبيرة تزيد من تعقيد الخلفية. قال بيل إنجليش، الرئيس السابق للشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي والأستاذ الحالي في كلية ييل للإدارة: "إذا اختاروا التيسير، فلن يحصلوا على أي شيء سوى الظهور بمظهر التنازل للرئيس، لذلك أعتقد أن أفضل استراتيجية لديهم هي التركيز على البيانات واتخاذ أفضل حكم واتخاذ قرارات سياسية، وشرح ذلك بأكبر قدر ممكن من الوضوح". وقال بيل نيلسون، كبير الاقتصاديين في معهد سياسة البنوك، في مذكرة يوم الثلاثاء: "ليس هناك شك في أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ستحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير، والسؤال هو ما إذا كانوا سيعبرون عن رغبة أكبر في خفض أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر"، قال نيلسون، الذي كان كبير الاقتصاديين في بنك الاحتياطي الفيدرالي. نظرًا لعدم وجود تحديث لـ "ملخص التوقعات الاقتصادية" و "المخطط النقطي" الذي يوضح التوقعات الفردية لمسار أسعار الفائدة للمسؤولين، سيتعين على المستثمرين الاعتماد على التصريحات وتعليقات باول في المؤتمر الصحفي للحصول على أدلة حول الخطوات التالية.

أصوات المعارضة ليست مدعاة للقلق

دعا وولر وبومان إلى خفض أسعار الفائدة قبل الاجتماع، قائلين إنه نظرًا لأن تمرير التعريفات الجمركية إلى التضخم لم يتحقق بعد، وكما وصف وولر في خطاب ألقاه قبل أسبوعين، فإن سوق العمل "على الحافة"، فقد حان الوقت لأن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بالتيسير. وقال وولر في خطاب بعنوان "لماذا يجب علينا خفض أسعار الفائدة الآن": "التضخم قريب من الهدف، والمخاطر الصعودية للتضخم محدودة، ولا ينبغي لنا الانتظار حتى يتدهور سوق العمل قبل خفض أسعار الفائدة". قد يكون لهذه التصريحات صدى لدى ترامب، لكن استطلاع أجرته شبكة CNBC لخبراء السوق والاقتصاديين أظهر أن 14٪ فقط يعتقدون أن وولر سيحصل على ترشيح ليحل محل باول، الذي تنتهي ولايته في مايو 2026. وتشمل الخيارات الشائعة قبل وولر وزير الخزانة سكوت بيسنت، وعضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وارش، ومدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت. ودعا ترامب باول إلى الاستقالة، بل وهدده بالفصل (لكنه تراجع لاحقًا)، وألقى باللوم على رئيس البنك المركزي لرفض لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية خفض أسعار الفائدة. وزعم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يخفف من أجل خفض تكاليف تمويل الديون الحكومية وتفعيل سوق الإسكان عن طريق خفض أسعار الرهن العقاري المرتفعة. وقلل بعض المعلقين من شأن الانقسامات في التصويت. قال مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جيه بي مورجان، في مذكرة للعملاء يوم الجمعة الماضي، إنه يعتقد أن صوتين معارضين "هما بالأحرى للمنافسة على منصب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، وليس بناءً على الظروف الاقتصادية". أشارت ديان سونك، كبيرة الاقتصاديين في KPMG، إلى أن الأصوات المعارضة شائعة بالقرب من نقاط التحول في السياسة. وكتبت في مذكرة للعملاء: "نظرًا لوجود قدر كبير من عدم اليقين بشأن تأثير التعريفات الجمركية، فمن المنطقي أن تظهر أصوات معارضة عندما يقترب بنك الاحتياطي الفيدرالي من تحديد موعد خفض أسعار الفائدة".

التعريفات الجمركية تثير انقسامات داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي

وبصرف النظر عن وولر وبومان، لم يعرب أي أعضاء آخرين عن ميلهم إلى خفض أسعار الفائدة في هذا الاجتماع. وأظهر محضر اجتماع يونيو أن بعض المسؤولين يؤيدون عدم خفض أسعار الفائدة هذا العام. وستغيب العضوة أدريانا كوجلر عن هذا الاجتماع بسبب التزامات خاصة، مما يقلل عدد الأصوات في اللجنة إلى 11 صوتًا. وقال روبرت كابلان، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لشبكة CNBC: "بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يخفض أسعار الفائدة ليس بسبب باول". "بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يخفض أسعار الفائدة لأن... أعضاء اللجنة لم يتوصلوا إلى توافق في الآراء بشأن خفض أسعار الفائدة، وهناك 12 صوتًا، ولا يمكنه أن يفعل ذلك بمفرده". وأضاف: "حتى لو تم استبدال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن، لا أعتقد أنه سيكون هناك خفض لأسعار الفائدة في يوليو". "لذلك أعتقد أن الوضع الفعلي قد يكون أكثر تعقيدًا مما تعكسه التصريحات العلنية". لا يزال المخطط النقطي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو يظهر خفضين لأسعار الفائدة هذا العام، لكنه يعكس أيضًا خلافًا كبيرًا بين المسؤولين: من بين 19 مسؤولًا، يأمل 10 في خفض أسعار الفائدة مرتين على الأقل هذا العام (25 نقطة أساس في كل مرة)، ويعتقد 7 أنه لا ينبغي خفض أسعار الفائدة. قال جوليان لافارج، كبير استراتيجيي السوق في الخدمات المصرفية الخاصة وإدارة الثروات في باركليز: "على الرغم من أنه من غير المرجح أن تكون قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي مفاجئة، إلا أن هذا الاجتماع يجب أن يكون ممتعًا للغاية". وهو يعتقد أن هناك "أسباب قوية" لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، لكنها قد تتغير مع البيانات. أظهرت تقارير التضخم الأخيرة أن أسعار بعض السلع المتأثرة بالتعريفات الجمركية (بما في ذلك الألعاب والأجهزة المنزلية) قد ارتفعت. لكن مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو أظهر أن التضخم الأساسي كان أقل من المتوقع للشهر الخامس على التوالي، مما يشير إلى أن ضغوط الأسعار لم تنتشر على نطاق واسع. قال جون بريجز، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة لأمريكا الشمالية في ناتيكسيس: "نظرًا لسيناريو التضخم بعد جائحة كوفيد، يرى بعض مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بحذر أكبر أن تأثير التعريفات الجمركية قد يظهر ببطء". "السؤال هو ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يؤخر ببساطة الحصول على وضوح البيانات، وهذا التأخير المستمر يقوض عزمه". تتوقع ناتيكسيس أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير في أكتوبر ويخفض أسعار الفائدة بشكل مستمر (25 نقطة أساس في كل مرة) بحلول يونيو 2026.

باول في عين العاصفة

من المؤكد تقريبًا أن باول سيُسأل عن التعريفات الجمركية والتضخم في المؤتمر الصحفي. ومن المرجح أن يظل حذرًا، ويؤكد من جديد على التزام المسؤولين بالحفاظ على استقرار الأسعار - حيث لا يزال التضخم الحالي أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. قد يعترف باول أيضًا بأن البيانات الأفضل من المتوقع واتفاقيات التجارة المعلنة مؤخرًا قد قللت من احتمالية أسوأ سيناريو للتضخم، مما يعكس تصريحات مسؤولين آخرين في الأسابيع الأخيرة، مما يفتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. ومع ذلك، شددت مورجان ستانلي على أن باول قد يقول إن هناك فترة طويلة حتى سبتمبر، وستصدر كمية كبيرة من البيانات بين الآن وقرار سعر الفائدة في سبتمبر، بما في ذلك تقريرا وظائف إضافيان، بالإضافة إلى المزيد من بيانات التضخم والاستهلاك والإسكان. يعتقد أندريه سكيجا من شركة إدارة الأصول العالمية التابعة لبنك كندا الملكي (RBC) أن المسؤولين قد يكونون في وضع يسمح لهم بخفض أسعار الفائدة بحلول ذلك الوقت، ما لم تتصاعد التعريفات الجمركية بشكل كبير أو تكون بيانات التضخم أعلى من المتوقع بشكل غير متوقع. ومع ذلك، لا يزال الاقتصاديون في حيرة من سبب عدم وجود تأثير أكبر للتعريفات الجمركية على الأسعار. قال جريجوري داكو، كبير الاقتصاديين في EY-Parthenon، إن هذا قد يكون مرتبطًا بعدة عوامل، بما في ذلك قيام الشركات بتخزين المخزونات قبل دخول التعريفات الجمركية حيز التنفيذ، وتقاسم الأطراف في سلسلة التوريد للتكاليف، وما إلى ذلك. وقال داكو: "أتوقع أن يؤكد الرئيس باول على هذه الآليات، مشيرًا إلى أن ضغوط التكلفة بدأت في الظهور، لكنه سيحافظ على سرد ثابت". يواجه باول ضغوطًا غير عادية من ترامب هذا العام، بما في ذلك التهديد بالفصل. في الأسابيع الأخيرة، ركزت الهجمات الجمهورية على بنك الاحتياطي الفيدرالي على مشروع تجديد مكاتبه البالغ 2.5 مليار دولار، وفي النهاية زار ترامب شخصيًا موقع البناء يوم الخميس الماضي. قد يُسأل باول عن هذه الهجمات من قبل الصحفيين صباح يوم الخميس، لكن من المرجح أن يركز على الاقتصاد. كتب فيرولي من جيه بي مورجان في مذكرة: "العديد من الإجابات المعدة التي قدمها الرئيس باول على الأسئلة المتوقعة لا تتعلق بالسياسة النقدية". "نتوقع أن تكون هذه الأسئلة من الصحفيين مضيعة للوقت - لأن باول سيؤكد من جديد أنه يركز على الواجبات التي كلفه بها الكونجرس".

الذهب يتعرض لضغوط دون هذا المستوى

قبل المواجهة بين بنك الاحتياطي الفيدرالي، لا تزال النظرة الفنية قصيرة الأجل لأسعار الذهب دون تغيير إلى حد كبير. يظهر الرسم البياني اليومي أن أسعار الذهب لا تزال أقل من مستوى المقاومة الحاسم البالغ 3345 دولارًا. هذا المستوى هو مقاومة خط الاتجاه الصعودي ونقطة التقاء المتوسط المتحرك البسيط لمدة 21 يومًا (SMA) والمتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا. يحافظ مؤشر القوة النسبية لمدة 14 يومًا (RSI) على إمكانات هبوطية، حيث يظل أقل من خط المنتصف، ويقترب حاليًا من 47. إذا ظهر ضغط البيع مرة أخرى، فقد تعيد أسعار الذهب اختبار أدنى مستوى لها في ثلاثة أسابيع عند 3302 دولارًا أمريكيًا وتتجاوز أدنى مستوى لها الذي تم الوصول إليه في 9 يوليو عند 3283 دولارًا أمريكيًا. يقع الخط الأخير لدفاع المضاربين على ارتفاع الذهب عند أدنى مستوى له في 30 يونيو عند 3248 دولارًا أمريكيًا. من ناحية أخرى، فإن استعادة 3345 دولارًا أمر بالغ الأهمية لبدء ارتداد ذي مغزى إلى الأعلى. ستكون العقبة الصعودية التالية هي المقاومة الثابتة عند 3380 دولارًا، مما سيمهد الطريق نحو علامة 3400 دولار.