اقترح مدير الصندوق مايكل ماكنير في مقال بعنوان "ضغط الدولار" أن وزير الخزانة الأمريكي بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة لتقليل تكاليف التحوط من العملات الأجنبية. الهدف من ذلك هو طمأنة المستثمرين الدوليين بأن عائداتهم على الأصول المقومة بالدولار ستكون محمية من آثار انخفاض قيمة العملة.
يشير ماكنير إلى أن وزير الخزانة، بصفته تاجرًا سابقًا في العملات الأجنبية، يتمتع بالخبرة اللازمة للتعامل مع انخفاض قيمة الدولار. وهذا بدوره يمثل دافعًا رئيسيًا وراء ضغط البيت الأبيض على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة.
تسببت تصريحات الرئيس ترامب بشأن الرسوم الجمركية في 2 أبريل في مفاجأة للمستثمرين الدوليين. كان العديد من المستثمرين قد خصصوا بالفعل حصة كبيرة من أصولهم للأصول الأمريكية، ولكنهم لم يتحوطوا من مخاطر العملة بسبب ارتفاع تكاليف التحوط. ونتيجة لذلك، بحلول عام 2021، تخلّى المستثمرون الأجانب عن التحوط من العملات بشكل كامل تقريبًا. استشهد ماكنير بشركات التأمين على الحياة الآسيوية كمثال، حيث خفضت هذه الشركات نسب التحوط الخاصة بها من 90% إلى 45%.
بدلاً من بيع عقود آجلة للدولار، اختارت العديد من المؤسسات الأجنبية الكبيرة شراء الأصول المقومة بالدولار بشكل مباشر، مثل سندات الخزانة الأمريكية. إن منحنى العائد الأكثر تسطحًا، حيث لا يكون عائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل أعلى بكثير من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، يعني أن فرق سعر الفائدة – وهو الدافع الرئيسي لاستثمار شركات التأمين الأجنبية في السندات الأمريكية – قد استهلكته تكاليف التحوط.
على سبيل المثال، إذا كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أعلى بـ 160 نقطة أساس فقط من عائد سندات الحكومة الألمانية المماثلة، وكانت تكلفة التحوط من مخاطر العملة حوالي 2٪، فإن هذه الصفقة لن تكون مربحة لشركات التأمين الأوروبية.
وينطبق المبدأ نفسه على شركات التأمين على الحياة الآسيوية، التي كانت تعتبر من كبار حاملي السندات الأمريكية. يقدر ماكنير أن نصف استثماراتهم في السندات الأجنبية غير محمية. إذا لم يتم التحوط، فإن انخفاض قيمة الدولار بنسبة 2٪ في يوم واحد يمكن أن يمحو المكاسب السنوية بأكملها.
أدت التهديدات بفرض رسوم جمركية التي أعلنت عنها إدارة ترامب، بالإضافة إلى الدعوات العلنية لخفض قيمة الدولار، إلى إجبار المستثمرين الدوليين على تقليل تعرضهم للأصول المقومة بالدولار.
يسلط ماكنير الضوء على أن وزارة الخزانة الأمريكية تواجه مشكلة: إذا كانت تدفقات رأس المال الأجنبي تمول العجز التجاري، فمن سيشتري الآن السندات الأمريكية، وخاصة تلك ذات الآجال الأطول؟
على سبيل المثال، أنهت اليابان السيطرة على منحنى العائد (وهي استراتيجية لخفض أسعار الفائدة بشكل مصطنع)، وتوفر سنداتها الحكومية الآن للمستثمرين اليابانيين عائدًا أعلى بمقدار 100 نقطة أساس مقارنة بشهر يناير 2024. لذلك، يمكن للسندات الحكومية اليابانية أن تتنافس مع رأس المال الدولي، وكما يشير ماكنير، فإن عائداتها المتزايدة تسحب عائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى الأعلى. أصبحت مخاطر علاوة الأجل، وهي العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ باستثمارات طويلة الأجل، سمة مميزة لسوق الدخل الثابت بأكمله في عام 2025.
يعتقد ماكنير أن خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيؤدي إلى تضييق الفارق في سعر الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان (ومناطق أخرى)، "وهذا التضييق يعني تحوطًا أرخص."
يمكن للتحوط الأرخص أن يحسن العائدات بعد التحوط، وربما يجذب المشترين الدوليين للعودة إلى الأصول الأمريكية طويلة الأجل.
تحذير بالمخاطر: تعكس هذه المقالة وجهات نظر الكاتب الشخصية فقط، ولا تمثل سوى مصدر مرجعي. كما أنها لا تُعَد نصيحة استثمارية أو توجيهًا ماليًا، ولا تُعبّر عن موقف منصة Markets.com.عند التفكير في تداول الأسهم، ومؤشرات الأسهم، والفوركس (العملات الأجنبية)، والسلع، والتنبؤ بأسعارها، فتذكر أن تداول عقود الفروقات ينطوي على درجة كبيرة من المخاطرة وقد ينتج عنه تكبد خسائر فادحة.أي أداء في الماضي لا يشير إلى أي نتائج مستقبلية. المعلومات المقدمة هي لأغراض معلوماتية فقط، ولا تشكل مشورة استثمارية. تداول عقود فروقات العملات الرقمية ومراهنات فروقات الأسعار محظور لكل العملاء الأفراد في بريطانيا.
