نقاط رئيسية

• مبيعات داخلية قياسية: المديرين التنفيذيون يبيعون الأسهم بوتيرة لم نشهدها منذ عام 1974.
• معنويات المستثمرين المفرطة: المستثمرون الأفراد متفائلون بشكل كبير، مما قد يشير إلى انعكاس السوق.
• التقييمات المرتفعة: مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يتداول بتقييمات أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية.
• وجهات نظر متباينة: على الرغم من المخاطر، لا تزال بعض المؤسسات المالية متفائلة بشأن السوق.

هل بلغ سوق الأسهم ذروته على المدى القصير؟

تُظهر البيانات الأخيرة أن المطلعين على بواطن الأمور، أي كبار المسؤولين التنفيذيين ومديري الشركات، يتجهون نحو بيع أسهم شركاتهم بمعدل ينذر بالخطر. هذا السلوك، الذي وصل إلى أعلى مستوياته منذ عام 1974، يثير تساؤلات حول صحة سوق الأسهم الحالي. بالإضافة إلى ذلك، تضيف معنويات المستثمرين المتباينة والتقييمات المرتفعة بالفعل طبقة أخرى من التعقيد إلى التوقعات قصيرة الأجل.

موجة بيع داخلية تاريخية

وفقًا لـ Vickers Insider Weekly، وصل معدل البيع إلى الشراء من قبل المطلعين على بواطن الأمور في جميع البورصات إلى 17.32 مؤخرًا. أي قيمة أعلى من 6 تعتبر علامة على توقعات هبوطية، في حين أن أي قيمة أقل من 2 تشير إلى توقعات صعودية. إن قراءة 17.32 تتجاوز بكثير النطاق الطبيعي، مما يسلط الضوء على الحذر المتزايد بين المطلعين على بواطن الأمور. غالبًا ما يعكس سلوك المطلعين على بواطن الأمور، نظرًا لإمكانية وصولهم إلى معلومات غير متاحة لعامة الناس، فهمهم الحقيقي لظروف الصناعة. ينتشر هذا الحذر حاليًا في جميع القطاعات الاقتصادية، وخاصة في مجالات تكنولوجيا المعلومات والمرافق والرعاية الصحية. سجلت بورصة نيويورك نسبة بيع إلى شراء أسبوعية مذهلة بلغت 27.25. بالمقارنة، بلغت هذه النسبة 16.15 في فبراير 2007، قبل وقت قصير من اندلاع الأزمة المالية العالمية.

تأكيد مزدوج: حماس المستثمرين والتقييمات المرتفعة

إن حذر المطلعين على بواطن الأمور ليس إشارة منعزلة. إنه يتوافق مع مجموعتين إضافيتين من البيانات التحذيرية. أولاً، معنويات المستثمرين متفائلة للغاية. من وجهة نظر الاستثمار المعاكس، هذا هو بالضبط عندما يصبح السوق عرضة للانعكاس. في 15 أكتوبر، بلغ معدل الارتفاع/الانخفاض لمؤشر Investors Intelligence 3.5، وبلغ 3.7 في الأسبوع السابق. تاريخياً، عندما تصل معنويات السوق إلى مثل هذه المستويات المرتفعة، فإنها غالبًا ما تسبق تصحيحات سوق الأوراق المالية وانخفاض حماس المستثمرين. كان المستثمرون الأفراد هم المحرك الرئيسي لانتعاش السوق الأخير، حيث بلغوا 36% من السوق اعتبارًا من نهاية أبريل 2025، وهو ما يتجاوز المتوسط طويل الأجل البالغ 12%. لقد ظلوا مشترين صافين لمدة 22 أسبوعًا متتاليًا. ثانيًا، التقييمات مرتفعة تاريخيًا. يتداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حاليًا بمضاعف ربحية آجلة يبلغ 22.5 ضعفًا، وهو ما يتجاوز بكثير متوسط السوق طويل الأجل. حذر صندوق النقد الدولي وبنك إنجلترا من أن تقييمات الأسهم الأمريكية والتركيز الهيكلي تقترب من مستويات تاريخية. تمثل أكبر خمس شركات تكنولوجية في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حاليًا 30% من القيمة السوقية للمؤشر، وهو أعلى مستوى منذ 50 عامًا. هذا التركيز يجعل السوق عرضة للصدمات في حالة انعكاس التوقعات. تشير Oxford Economics إلى أن أداء السوق الحالي مدفوع بموضوع الذكاء الاصطناعي يظهر علامات فقاعة نموذجية، بما في ذلك ارتفاع أسعار الأسهم بسرعة، والأوزان المفرطة للصناعة، والتقييمات المنفصلة عن القيمة الحقيقية.

لماذا لا داعي للبيع بدافع الذعر

على الرغم من الإشارات التحذيرية المتعددة، إلا أنه سيكون من الخطأ مساواة حذر المطلعين على بواطن الأمور بإشارة "التخلص من كل شيء". أولاً، يعكس حذر المطلعين على بواطن الأمور بشكل أساسي المخاوف بشأن التقييمات المرتفعة وليس توقعات حدوث انخفاض كارثي. إن نسبة البيع/الشراء القياسية ناتجة بشكل أساسي عن انخفاض الرغبة في الشراء من قبل المطلعين على بواطن الأمور، وليس زيادة كبيرة في البيع. صرح جاسبر هيلويج، المحلل في Vickers Insider Weekly، بوضوح: "هذا لا يشير إلى أن السوق الهابطة وشيكة، بل يشير إلى أن السوق لديها مجال صغير جدًا للخطأ وأن الأسهم تزداد حساسية للأحداث غير المتوقعة". بالنسبة لشركات التكنولوجيا، يعد البيع من قبل المطلعين على بواطن الأمور أمرًا شائعًا. غالبًا ما يتم دفع رواتب المديرين التنفيذيين في مجال التكنولوجيا في شكل خيارات أسهم وأسهم، لذلك غالبًا ما يكون بيع الأسهم ببساطة طريقة لصرف تعويضاتهم. هذه ليست بالضرورة علامة على أن سعر السهم على وشك الانخفاض. ثانيًا، يكاد يكون من المستحيل تحديد توقيت السوق بدقة. حذر مستثمرون متمرسون مثل وارن بافيت منذ فترة طويلة من أن محاولة التنبؤ بنقاط تحول السوق هي عمل عقيم. يبدو تحديد التوقيت بسيطًا بعد فوات الأوان، ولكنه يتطلب في الواقع تحديد التوقيت الدقيق لكل من البيع والشراء. من السهل جدًا أن ينتهي بك الأمر إلى "البيع مبكرًا جدًا" أو "الشراء متأخرًا جدًا". تشير نشرة Argus Market Watch الشقيقة لـ Vickers Insider Weekly إلى: "تعتبر هذه الإشارة أكثر فعالية كمؤشر تداول قصير الأجل ولا يجب استخدامها كأساس لاستراتيجية استثمار طويلة الأجل".

نهج عقلاني: لا تطارد المرتفعات، وانتظر الفرص

في مواجهة ظروف السوق الحالية، ليس من الحكمة "التخلص من كل شيء". بدلاً من ذلك، يجب أن يكون سلوك المطلعين على بواطن الأمور بمثابة تذكير للمستثمرين بتجنب مطاردة المرتفعات وانتظار فرص دخول أفضل. يعتقد معظم محللي السوق أن احتمال حدوث تراجع في سوق الأوراق المالية على المدى القصير آخذ في الازدياد. حذر ريتشارد دي شازال، الخبير الاقتصادي في William Blair، في تقرير بحثي من أن التقلبات الأخيرة في السوق الناجمة عن التغييرات في سياسات التعريفة الجمركية وأخبار البنوك الإقليمية قد سلطت الضوء على "التوسع المفرط في تقييمات سوق الأسهم وتقلب معنويات المستثمرين". على الرغم من أن الاستثمارات الكبيرة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة ونمو قوي لأرباح الشركات تدعم السوق مؤقتًا، إلا أن هذا الوضع سيواجه تحديات متزايدة. يقترح هوارد ماركس، الشريك المؤسس لشركة Oaktree Capital Management، أنه في بيئة التقييم المرتفع الحالية، لا ينبغي للمستثمرين توقع عوائد عالية للغاية. يجب عليهم جني الأرباح بشكل مناسب واعتماد استراتيجيات استثمار أكثر دفاعية. في الوقت نفسه، تختلف مؤسسات وول ستريت. رفعت Oppenheimer هدفها في نهاية العام لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 7100 نقطة، بينما ترى Morgan Stanley 7200 نقطة. تشمل أسبابهم اعتماد الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، وزيادة مرونة أرباح الشركات، وتوقعات خفض أسعار الفائدة. من منظور كيانات البيع، فإن التركيز الأكبر لعمليات البيع الأخيرة من قبل المطلعين على بواطن الأمور هو الشركات التكنولوجية الشهيرة ذات الأداء القوي، بما في ذلك Carvana وCoreWeave وAtlassian وMeta Platforms وDell Technologies وSnowflake وCloudflare. ومع ذلك، كما أشارت تحليلات السوق، فإن عمليات البيع هذه مرتبطة بشكل أكبر بهياكل تعويضات الصناعة. يجب على المستثمرين مراعاة أساسيات الشركة واتجاهات الصناعة جنبًا إلى جنب مع سلوك البيع قبل اتخاذ أي قرارات. باختصار، يقع السوق حاليًا في بيئة معقدة "تتعايش فيها إشارات الحذر وعوامل الدعم". تشكل موجة بيع المطلعين على بواطن الأمور والتقييمات المرتفعة وتجزئة معنويات المستثمرين مخاطر قصيرة الأجل، ولكن تطوير صناعة الذكاء الاصطناعي وتوقعات السياسة النقدية الميسرة تدعم السوق. بالنسبة للمستثمرين، فإن النهج العقلاني هو التخلي عن دوافع مطاردة المرتفعات، والحفاظ على مرونة المواقف، واستخدام فرص التراجع المحتملة للاستثمار في الأصول عالية الجودة، والسعي إلى تحقيق التوازن بين إدارة المخاطر والسعي لتحقيق العائد.