ترقب خطاب باول: هل سيكشف عن تخفيضات وشيكة في أسعار الفائدة؟

على الرغم من أن المستثمرين سيقومون بدراسة تصريحات باول يوم الخميس بدقة على أمل العثور على أدلة تشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة قريبًا، إلا أنهم قد يصابون بخيبة أمل. من المتوقع على نطاق واسع أن يحافظ صانعو السياسات على أسعار الفائدة ثابتة للمرة الخامسة على التوالي في نهاية اجتماع السياسة النقدية لشهر يوليو. قد يشير صوت معارض واحد أو أكثر إلى أن بعض أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يفضلون خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب وليس لاحقًا. ولكن نظرًا لوجود قدر كبير من البيانات الاقتصادية المقرر إصدارها قبل اجتماع سبتمبر المقبل، فمن المحتمل أن يختار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الاحتفاظ بخيارات السياسة حتى يصبح الاتجاه الاقتصادي والمسار السياسي أكثر وضوحًا. ذكر بيل نيلسون، كبير الاقتصاديين في معهد السياسة المصرفية (Bank Policy Institute)، يوم الثلاثاء في تقرير له: "ليس هناك شك في أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير". وأضاف الخبير الاقتصادي الكبير السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي: "السؤال هو، هل سينقلون إشارة أقوى على أنهم يميلون إلى خفض أسعار الفائدة في سبتمبر؟" ولا يزال الرئيس الأمريكي ترامب يدعو باستمرار إلى خفض أسعار الفائدة. ومن المؤكد أيضًا أنه سيتم سؤال باول عن مشروع تجديد مبنى بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي تبلغ تكلفته 2.5 مليار دولار - والذي أصبح هدفًا للجمهوريين لمهاجمة بنك الاحتياطي الفيدرالي. سيصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي قرار سعر الفائدة في الساعة 2 صباحًا بتوقيت بكين يوم الخميس، وسيعقد باول مؤتمرًا صحفيًا بعد 30 دقيقة.

توقعات سبتمبر

بعد اجتماع هذا الأسبوع، لم يتبق لبنك الاحتياطي الفيدرالي سوى ثلاثة اجتماعات سياسة هذا العام. في شهر يونيو، أظهرت التوقعات المتوسطة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن هناك تخفيضين في أسعار الفائدة في عام 2025 (25 نقطة أساس لكل منهما). تقول فيرونيكا كلارك، الخبيرة الاقتصادية في سيتي جروب، إن هذا يجعل خفض سعر الفائدة في سبتمبر يبدو مرجحًا للغاية. وقالت كلارك: "لا يزال المسؤولون العاديون في وضع الانتظار والترقب، لكن خفض سعر الفائدة في سبتمبر أمر معقول للغاية". لكن نيلسون من معهد السياسة المصرفية يقول إن مدى ترويج باول لهذا التوقع لا يزال غير معروف. تشير أسعار العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية إلى أن المستثمرين يعتقدون أن احتمالية خفض سعر الفائدة في سبتمبر تتجاوز 60٪. يقول نيلسون إن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي قد لا يرغبون في أن يرتفع هذا الاحتمال أكثر قبل مراجعة البيانات الاقتصادية قبل الاجتماع. قبل اجتماع سبتمبر، سيرى صانعو السياسات تقريرين عن الوظائف (بما في ذلك تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يوليو المقرر صدوره يوم الجمعة من هذا الأسبوع)، بالإضافة إلى المزيد من بيانات التضخم والاستهلاك والإسكان. وقال نيلسون: "إذا أرادت اللجنة الاحتفاظ بالخيارات، فيجب عليها أن تحافظ على الحياد المتعمد وتستمر في التأكيد على الاعتماد على البيانات".

أصوات المعارضة

إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في وصف سوق العمل بأنه "قوي" في بيانه بعد الاجتماع، فقد يثير ذلك مخاوف المسؤولين بشأن هشاشة وضع التوظيف في الولايات المتحدة. في خطاب مفصل ألقاه في وقت سابق من هذا الشهر، أوضح محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي والر، أسباب خفض سعر الفائدة في يوليو، معربًا عن قلقه من أن سوق العمل "على الحافة" وقد يتدهور بسرعة إذا لم يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الدعم. وقالت الحاكمة الأخرى، نائبة الرئيس للرقابة بومان، إنها مستعدة لدعم خفض سعر الفائدة في هذا الاجتماع. إذا صوت والر وبومان ضد، فسيكون هذا هو أول مرة يعارض فيها عضوان في مجلس الإدارة قرارًا سياسيًا منذ عام 1993. على الرغم من أنه يستحق المتابعة، إلا أن بعض مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي يقولون إنه من الطبيعي أن تظهر خلافات بين المسؤولين عندما تقترب السياسة من نقطة انعطاف.

تأثير التعريفات الجمركية

قد يُسأل باول عن تفسيره لأحدث بيانات التضخم. وأشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومسؤولون آخرون إلى أنهم حذرون بشأن خفض أسعار الفائدة حتى يصبح تأثير التعريفات الجمركية على الأسعار أكثر وضوحًا. قد يجعل الموعد النهائي لترامب في 1 أغسطس متوسط معدل التعريفة الجمركية والتوقعات الاقتصادية أكثر وضوحًا. وقال والر إنه يتوقع أن تؤدي التعريفات الجمركية إلى ارتفاع الأسعار لمرة واحدة فقط، بينما يخشى مسؤولون آخرون من أن يكون التأثير على التضخم أكثر استدامة. ارتفعت أسعار بعض السلع، لكن العديد من الاقتصاديين في حيرة من سبب عدم وضوح التأثير. يقول جريجوري داكو، كبير الاقتصاديين في EY-Parthenon، إن هذا قد يكون بسبب قيام الشركات باستيراد المخزونات مسبقًا، وامتصاص الصدمة عن طريق خفض هوامش الربح، وفي الوقت الحالي على الأقل، تتحمل الأجزاء الأخرى من سلسلة التوريد جزءًا من تكاليف التعريفة الجمركية.

ضغوط سياسية

هناك عدد من الموضوعات الأخرى التي قد يتم تناولها في المؤتمر الصحفي، بما في ذلك مشروع تجديد بنك الاحتياطي الفيدرالي، وزيارة ترامب وجمهوريين آخرين للمشروع الأسبوع الماضي. قد يُسأل باول مرارًا وتكرارًا عما إذا كانت الضغوط السياسية تؤثر على قدرة المسؤولين على وضع السياسات. قد يتعين على باول أيضًا الرد على اقتراح وزير الخزانة بيسنت - بأن يجري بنك الاحتياطي الفيدرالي مراجعة لوظائفه غير المتعلقة بالسياسة النقدية لمعالجة ما وصفه بـ "زحف المهمة". قال بيسنت في مقابلة مع تلفزيون بلومبرج في 23 يوليو: "ستكون المراجعة الداخلية بداية جيدة. إذا بدت المراجعة الداخلية غير جدية بما فيه الكفاية، فقد تكون هناك مراجعة خارجية."