الاحتياطي الفيدرالي على مفترق طرق: بين السياسة والاقتصاد

يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في موقف معقد، حيث يتأرجح بين الضغوط السياسية التي تمارسها إدارة ترامب من جهة، وحالة عدم اليقين الاقتصادي التي تلوح في الأفق من جهة أخرى. وبين هذا وذاك، تشتد الخلافات الداخلية حول المسار الأمثل للسياسة النقدية.

انقسامات داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)

من المتوقع على نطاق واسع أن تقوم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بخفض أسعار الفائدة للمرة الأولى هذا العام، وذلك بمقدار 25 نقطة أساس. إلا أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، يواجه معضلة حقيقية، فهو محاصر بين أعضاء مجلس الإدارة الذين يطالبون بخفض أكبر لأسعار الفائدة ورؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية الذين يفضلون الإبقاء على تكاليف الاقتراض ثابتة. "من المحتمل أن تكون هناك أصوات معارضة في كلا الاتجاهين"، هذا ما قاله فينسنت راينهارت، المسؤول السابق في الاحتياطي الفيدرالي وكبير الاقتصاديين الحالي في شركة نيويورك ميلون للاستثمار (BNY Investments). وأضاف: "تتوقع الأسواق أن تكون السياسة النقدية قرارًا جماعيًا. وإذا عارض أحد أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الرئيس، فسيكون ذلك بمثابة إشارة إلى أن أسباب اتخاذ إجراء لم يتم تأسيسها بشكل كامل". تجدر الإشارة إلى أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لم تشهد انقسامًا ثلاثيًا منذ عام 2019. ويرى كريشنا جوها من Evercore ISI أن احتمال حدوث انقسام ثلاثي "يشير إلى الضغوط الفريدة التي تواجهها اللجنة حاليًا". ويضيف: "هناك ضغوط سياسية ومؤسسية جديدة تتجاوز مجرد النقاشات الاقتصادية الكلية".

الضغوط السياسية من إدارة ترامب

تأتي هذه الاجتماعات الحاسمة في الوقت الذي يكثف فيه الرئيس الأمريكي من هجومه على الاحتياطي الفيدرالي. وكان ترامب قد دعا باول إلى الاستقالة، ووصفه بأنه "أحمق" بسبب تردده في خفض أسعار الفائدة. كما حاول ترامب، منذ الشهر الماضي، إقالة ليزا كوك، عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، بتهمة الاحتيال في الرهن العقاري. وقد نفت كوك هذه الاتهامات، ورفعت دعوى قضائية ضد ترامب، مدعية أنه ليس لديه الحق في إقالتها "لسبب وجيه". وقد أقرت محكمة اتحادية في واشنطن في وقت سابق من هذا الأسبوع بقاءها مؤقتًا في الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي ستحضر هذه الاجتماعات، على الرغم من أن محامي ترامب دعا يوم الخميس إلى نقض هذا القرار قبل يوم الاثنين.

وجهات نظر متباينة حول التضخم والتوظيف

بعد خفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس في العام الماضي، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة في نطاق 4.25٪ -4.5٪ منذ ديسمبر الماضي. وبعد أن صرح باول الشهر الماضي في جاكسون هول بأن انخفاض سوق العمل قد يكون كافياً لمنع التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب من التسبب في ضغوط أسعار أوسع نطاقاً، توقعت الأسواق أن يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف أكثر تيسيراً. وعلى الرغم من أن باول يعتقد أن أي تأثير للتعريفات الجمركية على الأسعار سيكون بمثابة صدمة لمرة واحدة يمكن للاحتياطي الفيدرالي تجاهلها، إلا أن بعض رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية - بمن فيهم جولسبي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، وشميد من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، وموسالم من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس - ليسوا مقتنعين بذلك. وهم يعتقدون أن مؤشرات التضخم لا تزال ترتفع بشكل طفيف، ولم تعكس بعد بشكل كامل تأثير السياسات التجارية، في حين أن معدل البطالة لا يزال منخفضاً عند 4.3٪.

سيناريوهات محتملة وقرارات مستقبلية

يرى البعض أن باول قد يكون قادراً على إقناع المتشددين بدعمه. ويقول ديريك تانغ، المحلل في LHMeyer، إن باول قد يبرم "صفقة كبيرة"، بحيث يشير إلى أن عتبة خفض أسعار الفائدة في المستقبل ستكون أعلى إذا صوت المتشددون معه في هذا الاجتماع. ويرى جوها أن باول قد يستفيد سياسياً من معارضة المتشددين. ويقول: "هذا يوازن قليلاً الضغط الذي يمارسه ترامب وحلفاؤه للمطالبة بخفض أكثر جرأة". قد يرى عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، والر، وهو المرشح الأوفر حظاً لخلافة باول كرئيس في مايو المقبل، أن بيانات التوظيف الأخيرة مقلقة بما يكفي لدعم خفض كبير بمقدار 50 نقطة أساس. فقد ارتفع عدد مطالبات البطالة الأولية الأسبوع الماضي إلى أعلى مستوى له منذ عام 2021، في حين كشف أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية عن أول خسارة شهرية للوظائف منذ جائحة كوفيد-19. إذا تمت الموافقة على تعيين ميلان، وهو حليف آخر لترامب، من قبل مجلس الشيوخ في الوقت المناسب، ليصبح عضواً في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي قبل التصويت في سبتمبر، فقد يدعم خفضاً بمقدار 50 نقطة أساس أو أكثر. وعلى الرغم من أن بومان، عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، صوتت في يوليو لصالح خفض والر المقترح بمقدار 25 نقطة أساس، إلا أن عتبة دعمها لخفض أكثر جرأة أعلى. ولكن إذا كانت بومان (وهي أيضاً أحد المرشحين المحتملين لخلافة باول) تدعم بالفعل خفضاً أكبر، فسيمثل ذلك المرة الأولى منذ عام 1988 التي لا يصوت فيها ثلاثة أعضاء في مجلس الإدارة بما يتماشى مع الرئيس. قد تؤدي الخلفية الاقتصادية غير المؤكدة والمناخ السياسي المحتدم أيضاً إلى معلومات غير متسقة بشأن المسار المستقبلي للسياسة النقدية. ستصدر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أحدث توقعاتها الفصلية بعد الاجتماع، والتي تحدد توقعات أعضائها الـ 19 المصوتين وغير المصوتين بشأن النمو الاقتصادي والتضخم والبطالة وأسعار الفائدة. يقول مايكل فيرولي من JPMorgan Chase: "قد يكون الحمائم والصقور في اللجنة حذرين بشأن الالتزام بمسار تيسيري بسبب وضع التضخم". ويختتم راينهارت قائلاً: "ستكون التوقعات الاقتصادية متباينة كما لم نرها من قبل. الرسم البياني النقطي يشبه لوحة قماشية فارغة يملأونها بنوايا مختلفة... نحن على وشك البدء في رش الطلاء الآن".