الدولار يقلب الطاولة على المضاربين: من الرابح ومن الخاسر؟

في سوق الصرف الأجنبي، الذي يشهد تداولات يومية هائلة تصل إلى 9.6 تريليون دولار، كان الرهان على انخفاض الدولار هو الاتجاه السائد هذا العام. ولكن، يبدو أن هذا الرهان بدأ يواجه صعوبات، حيث ارتفع الدولار، الذي يعتبر العملة الاحتياطية العالمية الرئيسية، إلى أعلى مستوى له منذ شهرين تقريبًا، على الرغم من استمرار الإغلاق الحكومي الأمريكي.

تحولات في مواقف صناديق التحوط

أشار متداولون في آسيا وأوروبا إلى أن صناديق التحوط تزيد من رهاناتها على خيارات تداولية، معتقدة أن زخم ارتداد الدولار مقابل معظم العملات الرئيسية سيستمر حتى نهاية العام. ويعزى هذا التحول بشكل كبير إلى ديناميكيات الأسواق الخارجية، حيث شهد اليورو والين الياباني انخفاضات كبيرة هذا الشهر. بالإضافة إلى ذلك، ساهمت تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي التي تدعو إلى توخي الحذر بشأن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في زيادة جاذبية الدولار.

تأثيرات اقتصادية محتملة

كلما طال أمد قوة الدولار، زادت الخسائر بالنسبة للمستثمرين الذين يصرون على توقعاتهم بانخفاضه. ويضم معسكر المتشائمين عمالقة مثل مجموعة Goldman Sachs وJPMorgan Chase وMorgan Stanley. وإذا استمر هذا الاتجاه، فقد يكون له تداعيات اقتصادية عالمية واسعة النطاق. على سبيل المثال، قد يزيد من صعوبة تنفيذ البنوك المركزية الأخرى لسياسات نقدية تيسيرية، ويرفع تكاليف السلع الأساسية، ويزيد من عبء الديون الخارجية المقومة بالدولار.

تعديلات استراتيجية

إد الحسيني من شركة Threadneedle، الذي كان في السابق من المتوقعين لانخفاض الدولار، قد غير موقفه الآن. وقد قام مدير المحفظة هذا، الذي كان يراهن على انخفاض الدولار بعد الانتخابات الأمريكية في نهاية عام 2024، بتعديل موقفه تدريجيًا عن طريق تقليل انكشافه على الأسواق الناشئة. ويعتقد أن السبب الرئيسي وراء ذلك هو أن السوق يبالغ في تقدير توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، نظرًا لمرونة الاقتصاد الأمريكي.

ديناميكيات السوق والتوقعات المستقبلية

بعد تسجيله أكبر انخفاض له في النصف الأول من العام منذ عقود، ارتفع مؤشر بلومبرج للدولار بنحو 2% منذ منتصف العام. وكشفت أحدث البيانات الصادرة عن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) أنه حتى نهاية سبتمبر، كانت صناديق التحوط وشركات إدارة الأصول ومستشارو تداول السلع لا يزالون يحتفظون بمراكز بيع على الدولار. على الرغم من أن حجم المراكز البيعية أقل بكثير من ذروته في منتصف العام، إلا أن هؤلاء المستثمرين قد يواجهون خسائر فادحة إذا استمر الدولار في الارتفاع.

العوامل الرئيسية التي تحدد مسار الدولار

بالطبع، لا يزال المسار المستقبلي للدولار غير مؤكد، وسيلعب التحرك التالي للاحتياطي الفيدرالي دورًا حاسمًا. ويتوقع المتداولون حاليًا أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين (بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة) قبل نهاية العام، مع مزيد من التخفيضات المتوقعة في العام المقبل. ومع ذلك، تشير محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر الأخيرة وتصريحات صانعي السياسات إلى أن مسار خفض أسعار الفائدة هذا ليس مؤكدًا على الإطلاق.

تحليل الخبراء

تقول منى ماهاجان، رئيسة استراتيجية الاستثمار في شركة Edward Jones: "لقد استوعب السوق حاليًا دورة كاملة من توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. لم يكن السوق يتوقع ذلك من قبل، وهو ما يفسر سبب ضعف الدولار بشكل كبير، لكن عودة أسعار الصرف إلى متوسطاتها أمر منطقي." بالنظر إلى الوضع في فرنسا والتوقعات بتطبيق سياسات مالية ونقدية أكثر تيسيرًا في اليابان، فإن ارتفاع الدولار مقابل اليورو والين الياباني قد يكون مستدامًا. وكما يقول أندرو برينر، نائب رئيس شركة Natalliance Securities في نيويورك، "بالنظر إلى الضغوط التي يواجهها كل من الين واليورو، لا تتوقع انخفاضًا كبيرًا في الدولار."