تأثير بيانات التضخم CPI في سبتمبر على توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي

يترقب السوق عن كثب صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر سبتمبر من قبل وزارة العمل الأمريكية. كان من المقرر أصلاً نشر هذا التقرير في الأسبوع الماضي، لكن تم تأجيله بسبب إغلاق الحكومة. يأمل السوق أن توفر هذه البيانات إرشادات حول احتمالات خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، لكنه يخشى أيضًا أن تكون البيانات غير كاملة أو غير دقيقة بسبب الإغلاق. من أجل ضمان قدرة إدارة الضمان الاجتماعي الأمريكية على "دفع استحقاقات المزايا بدقة وفي الوقت المحدد بموجب القانون"، استدعت الوكالة مؤقتًا بعض الموظفين الذين أُجبروا على أخذ إجازة لفرز البيانات. ووفقًا لبيان صادر عن مكتب إحصاءات العمل، "لن يتم إعادة جدولة أو نشر أي بيانات اقتصادية أخرى حتى تستأنف الحكومة عملياتها الطبيعية." ستكون هذه أول بيانات اقتصادية رئيسية تصدر منذ إغلاق الحكومة الأمريكية لمدة ثلاثة أسابيع. وتعتبر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين بالغة الأهمية في اعتبارات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وهي الأساس لتقييم ما إذا كان سيتم خفض أسعار الفائدة مرة أخرى بعد اجتماع نهاية شهر أكتوبر. وإذا كان التضخم أقوى من المتوقع، وإذا أظهرت البيانات أن سياسة الرسوم الجمركية التي يتبعها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لها تأثير كبير، فسوف يعزز ذلك من أسباب توخي مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحذر.

تأثير بيانات التضخم على المعادن النفيسة

بالإضافة إلى ذلك، وبعد أن سجلت المعادن الثمينة مستويات قياسية جديدة مدفوعة بالطلب على الملاذ الآمن وتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، شهد هذا الأسبوع عمليات جني أرباح وعمليات بيع كبيرة. وتراجعت أسعار الذهب والفضة الفورية بشكل حاد من أعلى مستوياتها التاريخية. ويركز السوق على بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الليلة لتحديد ما إذا كان تأثير خفض أسعار الفائدة على المعادن الثمينة لا يزال ساريًا.

توقعات التضخم وأثرها على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي

تتوقع السوق أن تكون بيانات سبتمبر مماثلة للبيانات السابقة، معتقدة أن مؤشر أسعار المستهلكين سينمو بنسبة 0.4٪ و 3.1٪ على أساس شهري وسنوي على التوالي، وأن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي سينمو بنسبة 0.3٪ و 3.1٪ على أساس شهري وسنوي على التوالي. إذا كانت القيم المنشورة النهائية تفي بالتوقعات، فسوف يشير ذلك إلى أن التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين قد سجل أعلى مستوى له منذ مايو 2024، أي منذ 17 شهرًا. تسارع نمو مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي طوال الصيف، وسجل في أغسطس أكبر زيادة له هذا العام، متجاوزًا توقعات الاقتصاديين. وبعد استبعاد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، سجل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي أيضًا مستويات قياسية جديدة في شهري يوليو وأغسطس. ومع ذلك، قال وزير الخزانة الأمريكي بيسونت إن أسعار الطاقة قد انخفضت ويتوقع أن تبدأ بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في الانخفاض الشهر المقبل، وأن الانخفاض سيكون أكثر وضوحًا في الشهر التالي. ويتوقع بنك أمريكا أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي في سبتمبر بنسبة 0.3٪ على أساس شهري ويظل عند 3.0٪ على أساس سنوي، وهو أقل بقليل من الإجماع المتوقع في السوق. تتفق توقعات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي مع توقعات السوق. ويرى البنك أن أسعار السلع الأساسية الأساسية سترتفع بنسبة 0.1٪ على أساس شهري، وهو ما يمثل تباطؤًا عن الأشهر القليلة الماضية، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض أسعار السيارات المستعملة. ومن المتوقع أن يظل التضخم الأساسي في السلع عند 0.2٪ على أساس شهري. سيستمر الضغط التصاعدي على التضخم في السلع من التعريفات الجمركية، ومن المتوقع أن يستمر في لعب دور في الفصول القليلة المقبلة. بشكل عام، يعتقد بنك أمريكا أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر ستكون مستقرة بشكل عام، وأن لزوجة التضخم تنبع بشكل أكبر من تكاليف السلع المتعلقة بالرسوم الجمركية وليس مدفوعة بالطلب، مما يدعم توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بمواصلة خفض أسعار الفائدة تدريجيًا. سيعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعًا الأسبوع المقبل. ووفقًا لأداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية (CME)، تتوقع أسواق العقود الآجلة أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر بنسبة تقترب من 100٪، وأن يقوم بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى بنفس المقدار في ديسمبر بنسبة 96.1٪. قالت كريستي أكيوليان، رئيسة استراتيجية الاستثمار للأمريكتين في بلاك روك: "لا أعتقد أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ستظهر أي شيء يغير قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر. من تصريحات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة، يعتقدون أن مستويات أسعار الفائدة الحالية تقييدية، لذلك فإن الميل التالي لا يزال هو خفض أسعار الفائدة." وأضافت أنه على الرغم من أن مستويات الأسعار هي مقياس مهم لصحة الاقتصاد الأمريكي، إلا أنها ليست العامل الأكثر أهمية في الوقت الحالي. "أعتقد أن المتغيرات التي تستحق المزيد من الاهتمام في الوقت الحالي هي سوق العمل وانتقال ضعفه إلى الاقتصاد الحقيقي." وأشارت إلى أنه إذا كان هناك انخفاض كبير في سوق العمل، فسيؤدي ذلك إلى ممارسة ضغط هبوطي على الأسعار، مما قد يعوض التأثير التصاعدي للتعريفات الجمركية.

هل بيانات مؤشر أسعار المستهلكين موثوقة بعد استدعاء الموظفين المؤقت بسبب إغلاق الحكومة؟

فرض الإغلاق الحكومي الأمريكي العديد من التحديات على نشر البيانات الاقتصادية الهامة. يواجه مكتب إحصاءات العمل الأمريكي مشاكل تتعلق بنقص الموظفين وتقليل نقاط جمع البيانات، مما قد يجعل بيانات مؤشر أسعار المستهلكين التي سيتم نشرها غير قادرة على عكس الوضع الاقتصادي الحقيقي بشكل كامل ودقيق وواقعي. أشار جان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جولدمان ساكس، إلى أن جمع بيانات مؤشر أسعار المستهلكين أكثر تعقيدًا من بيانات التوظيف. يمكن تتبع وجمع 10٪ إلى 20٪ فقط من بيانات مؤشر أسعار المستهلكين بسهولة، بينما تتطلب معظم البيانات المتبقية جمعًا يدويًا. وهذا يترك وزارة العمل أمام خيارين غير مثاليين: إما جمع البيانات على عجل، مما قد يؤدي إلى تدهور جودة البيانات. أو استخدام أسعار سبتمبر ونوفمبر لتقدير أسعار أكتوبر. وقال فيشال خاندوجا، رئيس الدخل الثابت في شركة مورجان ستانلي لإدارة الاستثمار، إنه يجب على المستثمرين أن يشككوا في نقاء بيانات مؤشر أسعار المستهلكين. وأشار أيضًا إلى أن أساليب جمع البيانات القديمة وعدم كفاية عدد الموظفين قد يؤديان إلى بيانات غير كاملة. ومع ذلك، لا يزال جمع ونشر البيانات الأخرى معلقًا خلال فترة إغلاق الحكومة، مما يجعل مؤشر أسعار المستهلكين هو البيانات الوحيدة التي يمكن للمستثمرين ومجلس الاحتياطي الفيدرالي الرجوع إليها. أشارت فيرونيكا كلارك، الخبيرة الاقتصادية في سيتي، إلى أنه إذا استمر الإغلاق حتى نوفمبر، فسيواجه مكتب إحصاءات العمل الأمريكي ضغوطًا أكبر، وقد يتأثر جمع البيانات لشهر نوفمبر أيضًا.

كيف ينظر الاقتصاديون الآخرون إلى هذه البيانات؟

يتوقع مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في Moody's Analytics، أن ترتفع الأسعار الإجمالية في سبتمبر بنسبة 0.35٪ على أساس شهري و 3.0٪ على أساس سنوي. سيرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.22٪ على أساس شهري و 3.0٪ على أساس سنوي، وهو ما يمثل تباطؤًا طفيفًا عن شهر أغسطس. وأشار إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة والغذاء له تأثير مضاعف، وأن انتقال التعريفات الجمركية سيستمر حتى العام المقبل، وأن تشديد سياسات الهجرة سيرفع تكاليف العمالة، مما سيرفع أسعار المواد الغذائية والخدمات. يتوقع برنارد ياروس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في أكسفورد إيكونوميكس، أن يرتفع التضخم الإجمالي في سبتمبر بنسبة 0.4٪ على أساس شهري، ويرجع ذلك أساسًا إلى الغذاء والطاقة. ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3٪، وهي زيادة معتدلة. تستمر أسعار السلع المتأثرة بالتعريفات الجمركية، وخاصة أسعار السيارات، في مواجهة ضغوط، وقد يؤدي انتعاش الاستهلاك إلى ارتفاع أسعار الخدمات الاختيارية. يعتقد ريان يونغ، كبير الاقتصاديين في معهد المشاريع التنافسية، أن التضخم على المدى القصير قد يظل عند حوالي 3٪. يمرر ارتفاع التكاليف الناجم عن التعريفات الجمركية عبر سلسلة التوريد، وسترتفع أسعار السيارات ومواد البناء وعلب الألمنيوم والسلع التي تحتوي على معادن أرضية نادرة مثل السيارات الكهربائية والهواتف الذكية. ويتوقع أن يستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة لتخفيف البطالة، حتى لو كان ذلك على حساب ارتفاع التضخم قليلاً. قال ستيفن كاتس، المحلل في Bankrate، إن الزيادة الشهرية في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر من المتوقع أن تكون مماثلة لشهر أغسطس، عند 0.4٪، لكن الزيادة السنوية قد ترتفع إلى 3.1٪. ستكون الطاقة هي المحرك الرئيسي، وسيظل التضخم في السلع المعمرة مرتفعًا، وسيساعد تباطؤ التضخم في الإسكان في تخفيف الضغط العام، وقد يستمر الاتجاه الهبوطي في تكاليف الإسكان حتى عام 2026. يعتقد موريس أوبستفيلد، الباحث في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، أن التضخم ليس مختلفًا كثيرًا عن شهر أغسطس. سيرتفع مؤشر أسعار النفقات الشخصية الأساسي بنسبة 2.9٪ على أساس سنوي، وقد تتسارع الزيادة في السلع المستوردة والبدائل المتأثرة بالتعريفات الجمركية. إذا ارتفع التضخم مرة أخرى، فسيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا بشأن خفض أسعار الفائدة، وقد أعرب العديد من المسؤولين عن قلقهم بشأن التضخم المستمر. فيما يتعلق بتأثير البيانات على بنك الاحتياطي الفيدرالي، أضاف زاندي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيظل يعطي الأولوية لضعف الاقتصاد وسيستمر في خفض أسعار الفائدة، معتقدًا أن التضخم لن يستمر لفترة طويلة، ولكن هذا الإجراء ينطوي على مخاطر. وأشار ياروس إلى أن نتائج مؤشر أسعار المستهلكين لن تغير حكم بنك الاحتياطي الفيدرالي على سياسة أكتوبر. على الرغم من أن التضخم لا يزال مرتفعًا، إلا أن مؤشر أسعار المستهلكين لا يتوافق تمامًا مع مؤشر أسعار النفقات الشخصية، وتوازن سوق العمل "توظيف منخفض، تسريح منخفض" أصبح هشًا، وتزداد مخاطر التسريح.